HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Banvit hedef fiyatını 2,92TL'den 4,72TL'ye yükseltti

İş Yatırım, Banvit hedef fiyatını 2,92TL'den 4,72TL'ye yükseltti.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Banvit için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Karlılıktaki artış kısmen de olsa sürdürülebilir
Güçlü gelen 2.çeyrek sonuçları ve gerçekleştirilen analist
toplantısı sonrasında Banvit ile ilgili tahminlerimizi ve hedef
fiyatımızı güncelledik. Yurtiçinde beyaz et fiyatlarının artması,
hammadde maliyetlerinin bir miktar gerilemesi ve aynı zamanda şirketin
üretim maliyetlerini aşağı çekici tasarruf tedbirleri alması
neticesinde şirket 2.çeyrekte rekor %18 FAVÖK marjı açıkladı. Yılın
geri kalanında fiyatların bir miktar aşağı yönlü düzelmesi,
maliyetlerin artması ve 4.çeyreğin mevsimsel olarak zayıf olmasını göz
önüne alarak 2016 sene sonunda Banvit %12 FAVÖK marjı yakalayacağını
tahmin ediyoruz. Değerleme modelimizde uzun vadeli FAVÖK marjını ise
sektörün kar marjlarının çok aşırı oynaklık göstermesini göz önüne
olarak son beş yılın ortalaması olan %8 olarak aldık. Sonuç olarak,
BANVT hissesi için hedef fiyatımızı 2.92 TL/hisse 'den 4.72TL/hisse
'ye yukarı yönlü güncelliyoruz ve AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz.
Çarpan olarak çok cazip seviyelerde işlem görüyor. BANVT son bir
ayda endeksin %60 üzerinde getiri sağlamasına rağmen, hala 2016T 3.4x
ve 2017T 3.7x FD/FAVÖK çarpanları baz alındığında yurtdışı
benzerlerine kıyasla %59 ve %52 iskontolu işlem görüyor. Benzer
şekilde, 2016T 5.4x ve 2017T 6.1x F/K çarpanlarına göre de %67 ve %57
iskontolu işlem görüyor.
EBITDA ve net kar tahminlerimizi temkinli. 2016 yılında şirketin
satış gelirlerinin 2016'ya kıyasla %2 gerileyerek 1,9 milyar TL
olmasını tahmin ediyoruz. Satış fiyatlarının yıllık bazda artmasına
rağmen, satış hacimlerinin bir miktar gerilemesi ve yem satışlarının
azalması cirodaki hafif gerilemenin sebepleri. Tavuk eti satış fiyatı
ilk yarıyılda ortalama yıllık bazda %9 artarak 5.40TL/kg
seviyesindeydi. Temmuz ayı itibariyle 5.30TL/kg seviyesinde olan
fiyatların, yılın geri kalanında 5.00TL civarına gerileyebileceğini
düşünüyoruz.
1Y 16 FAVÖK marjı iyileşmesinde tasarruf tedbirlerinin katkısı
33,8 milyon TL. Fiyat artışları, hammadde maliyetlerinin gerilemesin
ek olarak şirketin üretim maliyetlerinin azaltıcı tedbirleri
neticesinde ilk yarıyılda 33,8 mn TL tasarruf elde edildi. Şirket
yönetimi yılın geri kalanında yaklaşık 50 mn TL daha ek tasarruf
tedbirleri neticesinde maliyet avantajı yakalamayı hedefliyor. Burada
özellikle yetiştirici maliyetlerinin gerilemesi ana etken olarak
toplantıda ifade edildi. Bizim 2016 sene sonu FAVÖK beklentimiz 232 mn
TL ile şirketin beklentisine kıyasla temkinli. FAVÖK marjı beklentimiz
ise 2016 için %12'ye tekabül ediyor. Fakat sektörün dalgalı durumu göz
önüne alınarak, uzun vadeli tahminlerimizde kademeli olarak FAVÖK
marjını düşürerek ortalama %8 olarak aldık.
Ortaklık görüşmeleri devam ediyor. Banvit daha önce de açıkladığı
gibi stratejik ortaklık görüşmeleri yapmayı sürdürüyor. Henüz bu
durumla ilgili somut bir gelişme olmadı.
Borçluluk ciddi oranda azaldı. Alınan tasarruf tedbirleri, güçlü
karlılık ve bankalarla yapılan yeniden finansman çalışmaları
neticesinde net finansal borçlar 2014 sonundaki 598 mn TL'den Haziran
2016 sonu itibariyle 485 mn TL'ye geriledi. Net finansal borç/FAVÖK
rasyosu 2016 sene sonu FAVÖK'üne göre 2.1x seviyesine geriledi. Aynı
zamanda borcun kur cinsinin büyük oranda TL'ye dönmesini olumlu
buluyoruz. Haziran sonu itibariyle sadece 8 mn USD ve 2 mn EUR açık
pozisyonu bulunuyor."

Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160825141822112_1.pdf


Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey