Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Bankaların Visa birleşmesinden gelen gelirleri tahminlerimize
paralel
Araştırma kapsamımızdaki bankalar (Halkbank hariç) Visa Inc. ve
Visa Europe birleşmesinden kaynaklanan kazançlarını borsada
açıkladılar. İş Bankası, Garanti Bankası ve Şekerbank'ın rakamları
hariç tutulduğunda söz konusu rakamlar bizim beklentilerimiz ile büyük
paralellik taşıyor (ancak biz tahsilatların 3Ç16'da olacağını
öngörmüştük). Visa'dan sağladıkları gelirler beklentimizin üzerinde
olan bankalardan Garanti Bankası'nda söz konusu fark net kâr
tahminimizde önemli bir değişime yol açmadığından ve Şekerbank'ta da
diğer kalemler için ihtiyatlı davranmayı tercih ettiğimizden 2016 net
kâr öngörülerimizi değiştirmeyi planlamıyoruz. Diğer taraftan İş
Bankası için tahminimizde yukarı yönlü bir güncelleme söz konusu
olabilir. Ayrıca tüm bankalar için Visa tahsilatlarını 2Ç16
tahminlerine ekleyip 3Ç16 tahminlerimiz için buna uygun düzeltmeler
yapmayı planlıyoruz.
Visa anlaşmasının bankalara gelir etkisi
Toplam tutar Nakit İmtiyazlı Gelir Vergi sonrası Ak Yat. Net Kâr Visa
(milyon (milyon hisse etkisi gelir Tahmini katkısı
Euro) Euro) (milyon Euro) (milyonTL) (milyonTL) Net Kâr Tahminleri / Net Kâr
ALBRK 3,6 2,7 0,9 11,7 10,5 8 310 %3,4
GARAN 76,8 58,4 18,4 251,7 227,0 200 4.300 %5,3
ISCTR 85,7 65,2 20,5 280,6 253,2 135 3.600 %7,0
YKBNK 68,4 52,0 16,4 224,0 202,0 200 2.450 %8,2
HALKB* 26,3 20,0 6,3 86,1 77,7 75 2.500 %3,1
VAKBN 26,1 19,9 6,3 85,6 77,2 75 2.100 %3,7
Total 570,1 432,3 137,8 1.867 1.684
EUR/USD oranı: 1,134
EUR/TRL oranı:3,2753
1 imtiyazlı hisse = 10 adet normal hisse
Visa hisse fiyatı : hisse başına USD76,53
* Ak Yat. tahmini
Hisse dönüşüm oranı bizimkinden biraz farklı olabilir - Visa'nın
toplam katkısını hesaplamak için verilecek imtiyazlı Visa hisse
senetlerini 10 çarpanı ile olağan hisse senedine dönüştürüp hisse
fiyatı üzerinden tahmini cari değerlerini hesaplıyor ve bu tutarı
bankaların nakden alacakları tutara ekliyoruz. Yaptığımız görüşmelere
istinaden, hisse senedi dönüşüm oranının yaklaşık 10 düzeyinde
olduğunu varsayıyoruz. Ayrıca vergi oranını tahsilatın nakdi kısmı
için %5 (tutarın %75'inin vergiden muaf olduğu varsayımıyla) ve hisse
senedi için %25 (gelir vergisi + BSMV) olarak alıyoruz.
Visa Europe'un Visa Inc. tarafından satın alınması ile bankalar
1,9 milyar TL düzeyinde gelir sağlıyor - Visa Europe'un Visa Inc.
tarafından satın alınması ile Türk bankalarının sağladığı kazançlar
borsaya bildirimde bulunan on iki bankanın verilerine göre nakit
olarak 322,4 milyon Euro'ya ve imtiyazlı hisse senedi olarak 102
milyon Euro değere ulaştı. Basında çıkan haberlerden Visa'nın para
dağıtacağı toplam banka sayısının 23 olduğu anlaşılıyor. Aralarında
Halkbank'ın da olduğu bu bankalar için kendi gelir tahminlerimizi
eklediğimizde Visa'nın Bankacılık sistemimize katkısının 1,9 milyar TL
düzeyinde olacağını tahmin ediyoruz (şu ana kadar açıklanan tutar: 1,4
milyar TL düzeyinde).
Bir kerelik gelirler Visa Europe Visa Inc.'e satışından
kaynaklandı - Hatırlanacağı üzere, Visa Inc.'ın Avrupa bankalarının
ortak kontrolünde olan ve Avrupa kredi pazarının %52,2'sini elinde
tutan Visa Europe'u 23,3 milyar dolar bedel ile satın alacağını
açıklamıştı. Buna ilişkin olarak ortaklık payı olan bankalara 16,5
milyar Euro nakit ve bir miktar imtiyazlı hisse senedi verileceği
açıklanmış, ayrıca 4,7 milyar Euro'ya kadar bir tutarın takip eden
dört yıl içerisinde bankaların gelir hedefleri dikkate alınarak
ödenebileceği duyurulmuştu. Genelde, Visa satışı dolayısıyla sağlanan
bir defalık gelir katkısı bankalar için olumlu bulunurken, yeni
dönemde bankaların Visa ile ilişkilerinde ortak değil de müşteri
olarak davranmak zorunda kalacakları ve bu durumun daha dezavantajlı
anlaşmalar yapmak zorunda kalacakları ihtimali de ifade ediliyor.
Net kâr beklentilerine kıyasla Yapı Kredi ve Şekerbank en olumlu
etkilenen bankalar - Tahminlerimiz esas alındığında Yapı Kredi
Bankası'nın Visa işleminden toplam yaklaşık 202 milyon TL kâr elde
etmesini bekliyoruz. Bu tutar bizim beklentimize paralel olmasının
yanında banka için 2016 yılı net kâr tahminimizin de %8'ine denk
geliyor. Bu haliyle Yapı Kredi büyük bankalar arasında söz konusu
işlemden en olumlu etkilenen banka olarak görünüyor. Küçük ölçekli
bankalar arasında da Visa işleminin Şekerbank'a olan 17 milyon TL'lik
gelir katkısı, bu bankanın 2016 yılı beklenen net kârının %16'sını
oluşturduğundan dikkat çekiyor.
İş Bankası net kâr tahmininde yukarı yönlü düzeltme olası
görünüyor - Diğer taraftan İş Bankası bu satıştan 253 milyon TL kâr
sağlayarak mutlak değer olarak en çok katkı elde eden banka oldu. İş
Bankası için Visa gelirini sadece 135 milyon TL olarak öngörmüştük.
Dolayısıyla beklenenden yüksek gelen tutar nedeniyle 2Ç16 sonuçlarını
değerlendirdiğimizde banka için yukarı yönlü bir net kâr güncellemesi
olası görünüyor.
Diğer bankalarda net kâr tahmin değişikliği düşünmüyoruz - Garanti
ve Şekerbank hariç, diğer bankaların Visa tahsilatları bizim
öngörülerimize oldukça yakın geldi. Dolayısıyla bu bankalar için
tahminlerimizde bir değişiklik öngörmüyoruz. Garanti Bankası için ise,
bu bankanım gelir tabanı çok büyük olduğundan Visa katkısının etkisi
çok önemli görünmüyor. Dolayısıyla Garanti için net kâr beklentimizi
değiştirmiyoruz. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey