İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Bakakalırım giden doların ardından?
Türk lirasındaki yangın devam ediyor. Merkez Bankası?nın gelecek
zamanlı yol haritasını yetersiz bulan piyasaların alışlarıyla dolar
Türk lirasına karşı 2,96 seviyesine yükseldi. Tür lirası son beş günde
%5?e yakın kayıpla gelişmekte olan ülkeler arasında dolara karşı en
çok değer kaybeden para birimi oldu.
Yol haritası piyasaları ikna edemedi
Merkez Bankası dün piyasa oyuncularıyla yaptığı toplantıda para
politikasındaki sadeleştirme ve sıkılaşma yol haritasının üzerinden
geçti. Toplantıdan anlaşılan, Merkez Bankası?nın ilk adımları
piyasalara verdiği likiditeyi kısarak bankaların fonlama maliyetini
yükseltmek ve anlamsız hale gelen haftalık repo faizini kademeli
olarak para piyasası faizlerine yaklaştırmak olacak. Ancak zamanlama
konusu belirsizliğini koruyor. Merkez Bankası sıkılaştırma ve
sadeleştirme adımlarını atmak için Fed?in faiz artırımına başlamasını
mı bekleyecek yoksa döviz kurundaki artışın enflasyon beklentilerini
bozacağı endişesi ile faiz silahını daha önce mi çekecek. Biz Eylül
ayında Merkezin harekete geçmek zorunda kalacağına inanıyoruz.
Para politikası siyasi ve jeopolitik riskler karşısında
yapabilecekleri sınırlı
Türk lirasındaki yangına karşı Merkez Bankasının para
politikasında yapacağı sıkılaşmanın fazla bir etkisi olmayacağına
inanıyoruz. Gelişmekte olan piyasaların geneline yayılan bir dalga ile
tetiklenen ve Türkiye?ye özgü siyasi ve jeopolitik risklerle beslenen
bir satış dalgasının önünü para politikasıyla kesemezsiniz. Bunun en
iyi örneği %14?ün üzerinde getiri sağlayan Brezilya realinin sene
başından beri %24 kayıpla en kötü performans gösteren gelişmekte olan
ülke para birimi olması.
Seçimlere uzanan iki-üç aylık dönemde politika cephesinde
yaşanacak gerginliğe, anketlerin seyrine ve terör eylemlerinin
şiddetine bağlı olarak Türk lirasındaki değer kaybının devam ettiğini
görebiliriz. Piyasalardaki likiditenin azalması ve dövizde uzun
pozisyonu olan yerleşik yatırımcının yaşanan değer kaybına rağmen Türk
lirasına dönmekten imtina etmesi dövizdeki yükselişi destekliyor.
Ayı piyasasına devam
Toparlayacak olursak dünya piyasalarındaki satışlar ve Türkiye?nin
artan siyasi ve jeopolitik risklerine paralel önümüzdeki günlerde
borsanın 73,000 - 74,000 bandına gerilediğini, 10 yıllık faizlerin
%10,5 seviyesini aştığını ve Türk lirasının dolara karşı 3,10
seviyesine kadar değer kaybettiğini görebiliriz. Piyasalardaki
toparlanma çabalarını satış fırsatı olarak gördüğümüz temkinli
stratejimizi koruyoruz.
Sirket Haberleri
Karsan Otomotiv
Kapanış (TL) : 1.43 - Hedef Fiyat (TL) : 1.95 - Piyasa Deg.(TL) :
658 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.57
KARSN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 36.14 Analist:
[email protected] Zayıf operasyonel marjlar ve yüksek finansman giderleri zarara
neden oldu
Karsan 2Ç14?deki 7 milyon TL zararın üzerinde 2Ç15?de 14 milyon TL
net zarar açıkladı. 2Ç15 net zararın nedenleri olarak zayıf
operasyonel kar marjaları ile birlikte yüksek finansman giderlerini
gösterebiliriz. Satış gelirleri 2Ç15?de yıllık bazda üç katından dah
afazla artarak 224 milyon TL ulaştı. Satış gelirlerindeki artışın ana
nedeni 2Ç14?de 286 adet olan satış hacminin Hyundai ticari araç
satışları ve güçlü Jest minibüs satışları sayesinde 2Ç15?de 2,216
adete yükselmesidir. Ancak güçlü ciro büyümesi opresyonel marjlara
2Ç15?de çok fazla yansımadı. FAVÖK rakamı 2Ç14?deki negatif 1 milyon
TL?den 2Ç15?de 4 milyon TL ulaştı. FAVÖK marjı ise 1Ç15?deki %5.3?den
2Ç15?de %1.6?a geriledi. Şirketin net borç pozisyonu (İETT alacakları
dahil) ise 1Y14?deki 441 milyon TL?den 1Y15?de 710 milyon TL?ye
yükseldi. Karsan?ın 2Ç15 zayıf operasyonel marjlarına ve net zararına
piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Hyundai ticari araç
projesinde satış adetleri arttıkça marjlarda iyileşme görmeyi umuyoruz.
Tümosan Motor ve Traktör
Kapanış (TL) : 6.18 - Hedef Fiyat (TL) : 5.87 - Piyasa Deg.(TL) :
711 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 6.66
TMSN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -5.02 Analist:
[email protected] Zayıf 2Ç15 sonuçları
Tümosan 2Ç15?de yıllık bazda %29 düşüşle 10 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. Net kardaki düşüşü azalan satış gelirlerine ve
operayonel marjlardaki daralmaya bağlayabiliriz. Şirketin satış
gelirleri 2Ç15?de satış hacmindeki yıllık bazda %24?lük düşüş
nedeniyle 119 milyon TL?e gerilyerek bir önceki yılın aynı dönemine
kıyasla %13 düşüş kaydetti. Düzeltilmiş FAVÖK rakamı ise 2Ç15?de
yıllık bazda %39 düşüşle 14 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK
marjı 2Ç14?deki %16.3?den 2Ç15?de %11.4?e geriledi. FAVÖK marjındaki
düşüşü faaliyet giderlerindeki yükselişeye bağlayabiliriz. Tümosan?ın
zayıf 2Ç15 mali tablolarına piyasanın olumsuz tepki vermesini
bekliyoruz. Hisse için 5.87 TL hedef fiyatımız ile SAT tavsiyemizi
koruyoruz.
Doğuş Otomotiv
Kapanış (TL) : 16.4 - Hedef Fiyat (TL) : 15.8 - Piyasa Deg.(TL) :
3608 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.93
DOAS TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -3.68 Analist:
[email protected] 2Ç15 net karı ve operasyonel marjları beklentilerin altında kaldı
Dogus Otomotiv 2Ç15?de beklentilerin altında yıllık bazda %3
düşüşle 82 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki düşüşü güçlü ciro
büyümesine rağmen zayıflayan marjlara bağlayabiliriz. Şirket 2Ç15?de
beklentilere parallel güçlü satış hacim büyümesi sayesinde yıllık
bazda %52 artış ile 2.8 milyar TL ciro elde etti. İthalatçı firma
olduğundan TL?nin ¬ karşısında değer kaybetmesi şirketin operasyonel
marjlarını olumsuz etkiledi. Şirket beklentilerin altında 2Ç15?de
yıllık bazda %11 artış ile 112 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamı
açıkladı. FAVÖK marjı ise 2Ç14?deki %5.5?den 1Ç15?deki %6.7?den
2Ç15?de %4?e geriledi. Piyasa marj beklentisi %5.8 bizim beklentimiz
ise %5.4 idi. Doğuş Otomotiv?in beklentilerin altında kalan 2Ç15 kar
rakamına ve operasyonel marjlarına piyasanın olumsuz tepki vereceğini
düşünüyoruz. DOAS bu yılın en iyi performans gösteren hisseleri
arasında olup yıl başından bu yana endeksin %64 üzerinde getiri
sağladı. DOAS için 15.80TL hedef fiyatımız ile SAT tavsiyemizi
koruyoruz.
Turcas
Kapanış (TL) : 1.56 - Hedef Fiyat (TL) : 2.66 - Piyasa Deg.(TL) :
421 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.53
TRCAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 70.23 Analist:
[email protected] Akaryakıt tarafı sonuçları olumlu etkiledi
Turcas?ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV net
satışları 2015 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda %2 artışla 4
milyar TL seviyesinde gerçekleşti. STAŞ geçen senenin aynı döneminde
elde edilen 7 milyon TL?lik net kara kıyasla 2015 yılının ikinci
çeyreğinde 72 milyon TL net kar kaydetti. 2Ç15?te FAVÖK ise 188 milyon
TL seviyesinde gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde 89 milyon TL
idi.
Turcas?ın %30 oranında iştiraki olan RWE & Turcas Elektrik
Üretim?in 2Ç15 net satışları 127 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da
yıllık bazda %26?lık düşüşe tekabül ediyor. Şirket 2Ç15?te geçen
senenin aynı döneminde açıkladığı 32 milyon TL net zarara karşılık 58
milyon TL net zarar açıkladı. Net zararın en önemli nedenleri arasında
amortisman giderleri ve her iki ortağa (Turcas ve RWE) olan ortak
borcu üzerinden hesaplanan faiz giderleri yeralmaktadır.
Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Piyasanın sonuçlara olumlu
tepki vermesini bekliyoruz.
Petkim
Kapanış (TL) : 4.02 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
4020 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 11.58
PETKM TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] Petkim STAR Rafineri?de dolaylı olarak pay sahibi olmak için
görüşmelere başlayacak
Petkim STAR Rafineri?de dolaylı olarak %7-9 aralığında paya sahip
olacak şekilde, hakim ortak SOCAR Turkey Enerji?den %12-14 Rafineri
Holding payı alınmasına ilişkin görüşmelere başlayacak. Görüşmeler
için şirket yönetimi yetkilendirildi. Nötr.
Migros
Kapanış (TL) : 18.15 - Hedef Fiyat (TL) : 27.63 - Piyasa Deg.(TL)
: 3231 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.61
MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 52.23 Analist:
[email protected] MGROS 2Ç15 sonuçları
Migros 2Ç15?te 119mn TL net zarar açıkladı, açıklanan rakam hem
bizim beklentimiz olan 92mn TL net zararın hem de piyasa beklentisi
olan 104mn TL net zararın altında geldi. Tahminlerimizden sapmanın en
önemli nedeni VAFÖK?ün beklentilerimizin altında gerçekleşmesi ve
finansman giderlerinin bizim beklentimizin biraz üzerinde olmasıdır.
Şirket 2015 yılı için çift haneli satış büyümesi (2Ç15 yıllık
satış büyümesi %17) ve %6-6,5 arasında VAFÖK marjı beklentisini
korurken (2Ç15 VAFÖK marjı şirketin kendi hesaplama metoduna göre %5,9
olarak gerçekleşti) 2015 yılı mağaza açılışı hedefini 150-200
mağazadan 175-200 mağazaya yükseltti. Sonuçlara piyasa tepkisinin
hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.
Kardemir (D)
Kapanış (TL) : 1.31 - Hedef Fiyat (TL) : 1.9 - Piyasa Deg.(TL) :
1022 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 17.74
KRDMD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 45.39 Analist:
[email protected] Kardemir 2Ç15 Finansal Sonuçları
Kardemir, hem bizim hem de piyasanın beklentisi olan 5mn TL net
zararla paralel 2Ç15?te 5,7mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen
senin aynı döneminde 97,6mn TL net kar açıklamıştı. 635mn TL olarak
gerçekleşen 2Ç15 satışları hem bizim hem de piyasanın beklentisinin
üzerinde olmasına rağmen dönem içinde yaratılan 81mn TL VAFÖK bizim
beklentimiz olan 78mn TL?ye yakın ancak piyasa beklentisi olan 90mn
TL?nin altında oldu.
Zayıf 1Ç15 performansının ardından yeni yüksek fırının faydalarını
yaşamaya başlayan şirket önceki yılın aynı döneminin %29 üzerinde 481
bin ton ürün satışı gerçekleştirdi. Bu nedenle TL bazda %6 gerileyen
çelik fiyatlarına rağmen şirketin satış gelirleri yıllık bazda %20
büyüdü.
Artan satış hacmi verimlilik artışını da beraber getirdi ve şirket
VAFÖK marjında önceki çeyreğe göre 7 puan iyileşme yaşadı. Ancak düşen
çelik fiyatları sebebiyle %12,8 olarak açıklanan VAFÖK marjı önceki
yılın aynı dönemindeki %26,2?nin oldukça altında kaldı. Artan kur
farkı giderleri de operasyonel karlılıktaki iyileşmeyi yok etti.
Sonuçların piyasa performansına önemli bir etkisinin olmasını
beklemiyoruz.
Aselsan
Kapanış (TL) : 14.25 - Hedef Fiyat (TL) : 15.5 - Piyasa Deg.(TL) :
7125 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.96
ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 8.79 Analist:
[email protected] 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde ancak FAVÖK beklentilerin
altında kaldı
Aselsan piyasa beklentisinin üzerinde ancak bizim beklentimize
parallel 2Ç15?de kambiyo giderlerindeki artış nedeniyle yükselen
finansman giderleri sebebiyle yıllık bazda %35 düşüşle 91 milyon TL
net kar açıkladı. Şirket beklentilerin oldukça altında 2Ç15?de yıllık
bazda %9 düşüşle 562 milyon TL ciro elde etti. Şirketin FAVÖK rakamı
beklentilerin altında ancak yıllık bazda %7 artışla 133 milyon TL
olarak gerçekleşti. Ancak azalan ciro rakamına rağmen FAVÖK marjı
2Ç14?deki %20.2?den ve 1Ç15?deki %17.3?den 2Ç15?de %23.6?a yükseldi.
Aselsan?ın 1Y15 sonu itibariyle büyük çoğunluğu dolar bazlı olmak
üzere 1.66 milyar TL açık pozisyonu bulunmaktadır. Aselsan?ın 2Ç15 net
karı beklentilerin üzerinde olmasına rağmen FAVÖK rakamı beklentilerin
altında kaldı. Bu nedenle piyasanın tepkisinin nötr olmasın
bekliyoruz. Şirket 2015 yılı ilişkin %16-%20 ciro artış ve %18-%20
FAVÖK marj hedeflerinde değişilik yapmadı.
Yazıcılar Holding
Kapanış (TL) : 18.3 - Hedef Fiyat (TL) : 25.75 - Piyasa Deg.(TL) :
2928 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.36
YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.71 Analist:
[email protected] YAZIC 2Ç15 Finansal Sonuçları
Yazıcılar Holding 63mn TL net kar açıkladı. Net kar için piyasa
beklentisi bulunmuyor ancak geçen sene aynı dönemde 105mn TL net
açıklamıştı. Anadolu Efes?in geçen seneye göre daha düşük net kar
katkısı, daha yüksek finasman giderleri yıllık bazda gerilemenin temel
sebepleridir. Toplam net aktif değerininin %92?sini oluşturan halka
açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklamış olması nedeni ile
sonuçlarda önemli bir süpriz olmamıştır. Diğer taraftan halka açık
olmayan şirketlerin, özellikle Çelik Motor?un güçlü performansı nedeni
ile hisse üzerinde hafif olumlu etki olabileceğini düşünüyoruz.
Holding?in konsolide gelirleri yıllık bazda %38 artış göstererek 710mn
TL?ye yükselirken, FAVÖK?ü %25 artış göstererek 84mn TL?ye
yükselmiştir. Hem gelirlerdeki hem FAVÖK?teki artışın temel sebebi
Çelik Motor?un güçlü performansı olarak öne çıkıyor. Net karda önemli
bir süpriz olmamasın rağmen halka açık olmayan iştiraklerin güçlü
performansı nedeni ile hisse üzerinde bugün hafif olumlu hareket
görebileceğimizi düşünüyoruz.
Özak GYO
Kapanış (TL) : 1.47 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
368 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.31
OZKGY TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] Güçlü 2Ç15 sonuçları
OZAK GYO 2Ç14?deki 4.6 milyon TL net karına karşılık 2Ç15?de 71.2
milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki artış öncelikle yatırım
amaçlı gayrimenkullerin gerçeğe uygun değer artışlarından
kaynaklanmasına rağmen, şirketin operasyonel performansındaki iyileşme
de net kar artışına katkı sağladı. 2Ç15?de şirketin cirosunda yıllık
bazda %42?lik artış, faaliyet giderlerinde ise yıllık bazda %50 düşüş
gerçekleşti. Şirketin 1Y15 sonu itibariyle çoğunluğu ¬ bazlı 140 milyon
TL açık pozisyonu bulunuyor. Ozak GYO?nun 2Ç15 finansallarına
piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Doğan Holding
Kapanış (TL) : 0.55 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1439 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 5.1
DOHOL TI Equity- Öneri :ÖNERİMİZ YOK Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] DOHOL 2Q15 Finansal Sonuçları
Doğan Holding 2Ç15?te 47mn TL net zarar açıkladı. Piyasa
beklentisi 4mn TL net zarardı. Geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde 22mn
TL net zarar söz konusuydu. Geçen seneye göre daralmanın temel sebebi
düşen marjlar, öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin
zayıf performansı be artan finasman giderleri olarak öne çıkıyor.
Şirketin konsolide gelirleri portföye yeni eklenen petrol dağıtım
şirketin katkısı ile yıllık bazda %65 artış gösterek 1,568mn TL?ye
yükselirken (piyasa beklentisi 1,174mn TL), FAVÖK yıllık bazda %6
düşüş göstererek 117mn TL?ye (piyasa beklentisi 115mn TL) düşmüştür.
Her ne kadar operasyonel kar beklentilere paralel gelmiş olsa da net
karın beklentilerin altında kalması nedeni ile hisse üzerinde olumsuz
etki yaratabileceğini düşünüyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey