TEB Yatırım ( http://www.tebyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz Bülteni:
"Hükümet kurma sürecindeki belirsizliklerin negatif etkisinin
çarpanlar etrafında henüz tamamen fiyatlanmamış olduğunu düşünüyoruz.
Ekonomideki potansiyel yavaşlamanın, zayıf Türk lirası ve yüksek faiz
oranları ile birleşince, yılın ikinci yarısında, düşük ciro ve
karlılık büyümesi getireceği kanaatindeyiz. Bankacılık sektörü için
zayıf kredi büyümesi, TL'deki değer kaybıyla artan operasyonel
giderler ve gerileyen sermaye yeterlilikleri ile düşük faiz marjları
piyasa değerleri üzerine etki edecektir.
Gelir tarafıyla ilgili risklerin üzerinde temel endişemiz ise,
kredi derecelendirme kuruluşlarından gelebilecek bir not indirimi.
Çözüm süreci, Türkiye'nin kredi notunun yatırım yapılabilir seviyesine
yükseldiği sürecin ana temalarından biriydi. Askıya alınan çözüm
süreci, artan siyasi belirsizlikler, yapısal refomlar takviminde
gecikme ve azalan FX rezervleri, kredi notunda olası bir aşağı yönlü
reziyon ihtimalini arttıran faktörlerdir. Yeniden seçim ilanı öncesi,
piyasada geri çekilmeleri alım fırsatı görüyorduk. Moody's'den
gelebilecek yatırım yapılabilir kategori altına olası bir not indirimi
ve siyasi belirsizliğin devamı beklentimizle, piyasada yukarı
hareketlerin, siyasi tablo netleşene kadar satılmasını öneriyoruz.
Sanayi şirketlerinin hem sayısını hem ağırlığını arttırarak,
portföyümüzün betasını azalttık. Bankaların ağırlığını, BIST
seyivesine çektik. Bankacılık endeksindeki yakın zamanlı keskin düşüş,
sektörün 2016 için F/K oranını 6.3 seviyesine getirdi. 2016 için
kazanç tahminlerimizi %20 oranında azaltsak dahi, Türk Bankaları'nın
ortalama F/K oranı, EM ve EMEA bankacılık endeks ortalamasının altında
kalacaktır. Bu nedenle portföyümüzdeki banka ağIrlığını daha düşük
seviyelere çekmedik.
Güncel model portföyümüze Akbank'ı, likid bilançoyla yürüttüğü
defansif stratejisi dolayısı ile ekliyoruz. Bu strateji faizlerde
görülecek olası yükselişlerde bankayı koruyacaktır. Benzer özel
bankalara göre en düşük kredi-mevduat oranına sahip olması, Akbank'ın
doğru zaman geldiğinde hızlı pazar payı kazanma şansını destekler
nitelikte. 3. Çeyrek için Akbank'ın varlık kalitesinde önemli bir
bozulma öngörmüyoruz.
Sanayi şirketlerine yönelik tercihlerimizde önemli değişklikler
yaptık. Bu noktada, sanayi şirketleri listemize dört yeni isim
ekleyip, iki eski isimi çıkarttık. Listemizin başında, mobil ve sabit
internet segmentlerinde %30 büyüme gösteren, artan akıllı telefon
penetrasyonu ile abone başına cirosunu önemli ölçüde arttıran ve yakın
zamanda hayata geçebileceği konuşulan 4.5G teknolojisi ile gelirlerine
ciddi katkı sağlayabilecek Turkcell bulunuyor. Turkcell, Ukrayna'daki
iştiraki Astelit'in finansal borcunu yerel para birimine çevirerek,
geçmişte şirket ile alakalı en büyük sorun olarak gördüğümüz kur
farkından kaynaklanan finansal kayıpların önüne geçti. Ek olarak,
Turkcell'in hızlı büyüyen defansif bir sektördeki lider pozisyonunu ve
değerlemesini beğeniyoruz.
Tekfen'i inşaat segmentinde gelişim gösteren marjları, güçlü bir
büyüme ivmesi yakalayan tarım işi ve Eylül'de tamamlanması planlanan
300 milyon dolar maliyetli sülfürik asit tesis yatırımının gübre
segmentinde FAVÖK marjına yapması beklenen 2-3 puanlık katkı dolayısı
ile listemize ekliyoruz.
Listemize üçüncü olarak Ülker'i yeniden yakaladığı büyüme ivmesi,
önemli ölçüde azalma gösteren yönetim giderleri ve yakında
tamamalanması beklenen ciro büyümesine katı sağlayacak uluslararası
satın almaları dolayısı ile ekliyoruz.
Turk Traktör portföyümüze yeni eklenen son isim. Şirket
bekletilerin üzerinde gerçekleştirdiği satış hacmi, yavaşlayan fiyat
rekabeti ve tarıma elverişli devam eden hava koşulları sebebi ile
listemize girdi.
Daha küçük ölçekli şirketlerden YATAS, PRKME, ANSGR'yi beğeniyoruz.
En az beğendiğimiz şirketler listesinde ise TKNSA, AKENR, ZOREN,
EREGL, TUPRS bulunuyor.
Yaptığımız bu son değişiklik sonrasında model portföyümüzün son
hali aşağıdaki tabloda bulunmaktadır."
https://eqresearch.bnpparibas.com/researchfs/FS__1eb126f73a4d4d58b92ac23bb3438b50.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey