Ana SayfaANALİZ-Borsa İstanbul'da Gelişmeler/Beklentiler(Tera Menkul Değerler) ----

ANALİZ-Borsa İstanbul'da Gelişmeler/Beklentiler(Tera Menkul Değerler)

31 Temmuz 2015 - 09:37 borsagundem.com

Tera Menkul Değerler (http://www.teramenkul.com) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"YORUM: GARAN, HALKB, YKBNK, TCELL beklentilerin üzerinde!
* Dün ikinci çeyrek sonuçlarını açıklayan 3 banka da
beklentilerden daha iyi net kar açıkladı ancak GARAN hariç diğer
bankalar için daha iyi kar açıklama sebebi bir kereye mahsus olan
karlar. Bu bankalar arasında tercihimizi GARAN den yana kullanıyoruz
bunu HALKB ve daha sonra YKBNK izliyor.
* GARAN'nin gelir yaratma gücündeki üstünlüğü göz önüne
aldığımızda diğer bankalardan daha iyi performans göstermesi
gerektiğini düşünüyoruz. HALKB ise önümüzdeki dönemde bankacılık
endeksinin biraz üzerinde performans gösterebilir diye düşünüyoruz
çünkü son bir yılda bankacılık endeksinin %15 altında performans
gösterdi (politik sebepler ve nakit sermaye artırımı beklentisi bunda
rol oynadı ancak sermaye artırımının yakın gelecekte olmayacağını
tahmin ediyoruz). YKBNK'nın ise rakiplerini altında performans
göstermeye devam edeceğini düşünüyoruz net faiz marjında ve sermaye
yönetiminde trend iyileşme gösterde de bankanın rakiplerine göre ana
sermaye yeterlilik oranı (%10.5) ve gelir yatarma kapasitesi daha
düşük.
* TCELL beklentilerin üzerinde net kar açıkladı (operasyonel
marjların beklentilerden iyi olması ve net finansal gelirler
sebebiyle). TCELL en yakın rakibi TTKOM'a göre iskontolu olarak 14.7x
F/K oranından işlem görüyor.

İZLENECEKLER

- AKBNK 2ç15 kar açıklaması (Tera tah.: TL677mn net kar yıllık
%24 düşüş kons. tah.: TL660mn kar
- ISCTR 2ç15 kar açıklaması (Tera tah.: TL899mn net kar yıllık %8
düşüş kons. tah.: TL882mn net kar)
- AKGRT 2ç15 kar açıklaması (kons. tah.: TL12mn net kar yıllık
179% yükseliş)
- Haziran'15 Dış Ticaret Dengesi (konsensus: -$6.3mr açık)
- Agust '15 Hazine Borçlanma stratejisi

TEKNİK BAKIŞ - Kısa Dönem Trend:Yatay/Yukarı Uzun Dönem Trend: Yatay

1.Direnç: 79000 2. Direnç. 79600 1. Destek: 77600 2. Destek. 76900
Son açıklanan FOMC toplantı metni ve ABD 2. Çeyrek büyüme
verisinin etkisiyle USD'nin küresel anlamda bu ay başından beri
gerçekleştirdiği değer kazanımı sürecini devam ettirdiğini
görmekteyiz bunun yanı sıra, USD'de FED'in Eylül ayında bir faiz
artırımı yapabileceğine dair oluşan fiyatlama nedeniyle oluşan
güçlenme eğilimine karşı, küresel anlamda şirket karlılıklarının
beklentileri aşması nedeniyle oluşan risk iştahının Asya borsalarını,
ABD borsalarındaki harekete paralel olarak etkisine aldığını
görmekteyiz, bu nedenle bugün için Avrupa borsalarında sınırlı pozitif
açılış beklentileri ve Çin hariç Asya borsalarındaki pozitif eğilim
bugün için küresel anlamda bir miktar risk iştahında artışın olduğuna
işaret etmekte ki bu argüman bugün için USD'nin gelişen ülke para
birimlerine karşı bugün için değer kaybına uğruyor olması ile de
desteklenmekte, bu da dış dinamiklerin endeks için destekleyici
olabileceği anlamına gelmekte. Buna ilaveten, bankacılık sektörü ve
TCELL'e ait 2ç15 karlarının da olumlu bir tabloya işaret etmesi
nedeniyle (beklentileri aşarak) endeksteki hareketlerin pozitif
eğilimde olabileceği ihtimalinin oluştuğunu belirtebiliriz, bu nedenle
XBANK'ta 133100 bölgesinin üzerindeki hareketlerin oluşması, haftalık
kapanışa kadar güçlü bir momentumun oluşması anlamına gelebilir.
Özetle iç dinamiklerde koalisyon görüşmelerine ilişkin büyü soru
işaretleri ve terörist saldırılarının devamı ile oluşan belirsizliğin
devamı ile oluşan karamsar tabloya karşılık, endeksin hafta boyunda
77500 bölgesi üzerinde tutunma çabası, endeksin kısa vadeli bir yukarı
trend oluşturmak için bir kıvılcım beklediğine işaret ediyor olabilir
bu da şirket karları sonucu oluşan alım yönlü hareketler ile
tetiklenebilir.

KAR AÇIKLAMALARI

GARAN: Banka'nın net karı 960mn TL seviyesindeki piyasa
beklentisinin üzerinde 1,031mn TL oldu (Tera Beklentisi: 993mn TL).
Gelir tablosu kalemlerine baktığımızda karşılıkların beklentilerimizin
%15 altında kaldığını faaliyet giderlerinin ise %5 daha yüksek
geldiğini görüyoruz. Net faiz marjı çeyreksel bazda 90bps civarı
artarken, burada TÜFE'ye endeksli tahvil getirilerindeki artışın yanı
sıra, kredi/mevduat spreadlerindeki 25bps civarındaki genişleme de rol
oynadı. Aktif kalitesindeki olumlu seyir ve özel karşılıklarda
gözlenen çeyreksel bazlı %13 düşüş, diğer gelirlerdeki gerilemeyi
kısmen dengeledi. Sonuçta 1y15 gerçekleşmeleri bankanın yılbaşında
verdiği tahminlere büyük ölçüe paralel. Bununla birlikte, komisyon
gelirleri ve faaliyet giderleri beklentilerin üzerinde seyredebilir.
Aktif kalitesi ise beklentilerden iyi devam edebilir. Karlılık
kalitesi ve güçlü kar artış paralelinde GARAN'ın emsallerinin üzerinde
performans göstermesini bekliyoruz.
HALKB: Bankanın net karı 563mn TL seviyesindeki piyasa
beklentisinin üzerinde 646mn TL olurken net faiz gelirleri, net
ücret&komisyon gelirleri ve alım/satım zararı beklentilerimize paralel
geldi. Net karın beklentimizi aşmasında TL157mn seviyesindeki bir
kerelik gelir (banka tüketici kredilerinin toplam içinde payının
gerilemesi paralelinde 430mn TL genel karşılığı çözerken bunun 273mn
TL'sini serbest karşılık olarak ayırdı) ve temettü gelirinin
beklentilerimizi aşması diğer taraftan ise faaliyet giderlerinin
yüksek gelmesi ve diğer gelirlerin beklentimizin altında kalmas rol
oynadı. Geçen sene takibe atılan büyük montanlı kredi için 350mn TL
ilave karşılık ayrılmasıyla karşılık ayırma oranı 10 puan artışla
%76'ya ulaştı. Takipteki krediler oranı 25bps gerileyerek %3.13 oldu.
Her ne kadar bu çeyrekte karlılık kalitesi nispeten zayıf olsa da
aktif kalitesinde sektörden ayrışan olumlu seyir ve hissenin son 1
yılda Banka Endeksi'nin %15 altında performans kaydetmesi nedeniyle,
kısa-orta vadede emsallerinin bir miktar üzerinde performans
kaydedebileceğini düşünüyoruz.
YKBNK: Bankanın net karı 351mn TL seviyesindeki piyasa
beklentisinin üzerinde 407mn TL oldu. Bu çeyrekte muhasebeleşmedeki
değişklikle banka özkaynak metoduyla değerlediği iştiraklerden 87mn TL
gelir yazarken, 44mn TL seviyesinde sandık için ayrılan karşılığın
geri çevrilmesi de karlılığı destekledi. Bir kerelik addedebileceğimiz
bu iki kalem olmasa net kar beklentimizin %16 altında kalacaktı. Bunun
dışında karşılık giderleri beklentimizin %8 üzerinde geldi. Marj
tarafında ise, kredi/mevduat spreadlerindeki 20bps artış ve TÜFE'ye
endeksli tahvil getirilerindeki yükselme sayesinde çeyreksel net faiz
marjı 50bps artş kaydetti. Kredi/mevduat hacim büyümesi sektör
dinamiklerine paralel gelirken, banka tüketici kredilerinde sektör
büyümesini önemli oranda aştı. Bu çeyrekte de karlılık kalitesinin
nispeten düşük olduğunu (bir kerelik kalemlerle desteklendiğini)
görüyoruz. Önümüzdeki dönemde özel kredi karşılıklarında artış
görülebilir (2ç15'te takibe intikal çeyreksel bazda %32 arttı).
Yılbaşında en az tercih ettiğimiz banka hissesi olarak
konumlandırdığımız banka, yılbaşından bugüne Banka Endeksi'nin %7
altında performans gösterdi.
TCELL: beklentileri yükselen FAVÖK marjı ve positif net finansal
gelir sonucunda geçti. Şirket yıllık bazda %6 yükseliş ile 3,093mn TL
ile tarihinin en yüksek net satış rakamını elde etmiş oldu,
tahminlere paralel. Ciro artışı mobil ve sabit internet gelirlerinin
artışından gelmektedir. FAVÖK tarafında ise önemli bir yükseliş
göremekteyiz: %32.1 (2ç14: %30.9 1ç15: %31.1), konsensus tahmini
%31'in üzerinde. Marjdaki artışın sebebi düşen pazarlama giderleri ve
yükselen ARPU oranıdır (2ç15: 24 1ç15:22.7). Dönem içerisinde Ukrayna
para birimi UAH'ın USD karşısında %10'a yakın değer kazanması
sayesinde şirket 46.6mn TL net finansal kar yazmıştır (1ç15: 483mn TL
net zarar).
TOASO: Net kar tahminlere paralel gelmiştir. Ticari faliyetlerden
kaynaklı kur zararından dolayı çeyreklik bazda karda azalma
görülmüştür. Net satışlar %25 satış hacim büyümesinden yıllık bazda
%40 çeyreklik bazda ise %19 artmıştır, tahminlerin kısmen üzerinde.
Daralan brut kar marjından dolayı %10.7 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı
konsensus tahmini olan %11.3'ün altında kalmıştır. Önümüzdeki aylarda
yeni sedanın çıkmasıyla ciroda önemli derecede artış beklemekteyiz.
TOASO DOAS'a gore primli FROTO'ya göreyle iskontolu işlem görmektedir.
Oyak Grup Çimento Şirketleri (ADANA, BOLUC, UNYEC, MRDIN): ADANA
Çimento'nun 2ç15 sonuçları beklentilere paralel geldi genel olarak
ilk çeyreğe göre iyileşme var karlılıkta ancak yıllık olarak
bakıldığında net kar büyüme oranı limitli (2014 çimento sektörü
açısından çok iyi geçmişti de). Diğer yandan marjlar cürüf
satışlarının da katkısıyla yükselmeye devam ediyor. BOLUC'nun 2ç15
sonuçları da beklentilere paralel geldi genel olarak ilk çeyreğe göre
oldukça yüksek bir iyileşme var karlılıkta ve ek olarak yıllık olarak
bakıldığında net kar büyüme oranı oldukça kuvvetli. Diğer yandan
marjlar cürüf satışlarının da katkısıyla yüksek kalmaya devam ediyor.
UNYEC ve MRDIN karlarında düşüş yaşadılar. MRDIN ihracattaki daralma
sebebiyle karlılığını koruyamıyor. UNYEC ise hem bölgesel rekabetin
artması hem de ihracattaki daralma sebebiyle karlılığı düşüyor.
VESBE: Net kar satışlar geçtiğimiz senenin aynı dönemine paralel
gelen net satış rakamlarına rağmen oldukça güçlü. FAVÖK marjı önemli
ölçüde gelişme göstermiş ve 2ç15'te %15.9'a çıkmıştır (1ç15: %12.7
2ç14:%11.4). Artan marjlarda düşen hammadde fiyatlarının önemli
derecede etkili olduğu görüşündeyiz. VESBE en yakın rakibi ARCLK'e
gore F/K çarpanında (ARCLK: 12.4x VESBE: 21.8x) primli, FD/FAVÖK
çarpanında ise (ARCLK:10.9x VESBE: 8.0x) iskontolu işlem görmektedir.
ISGYO: ISGYO 2ç15'te piyasa beklentisinin üzerinde 15.4mn TL net
kar açıkladı. Satış gelirleri beklentilere paralel gelirken FAVÖK
marjı piyasa beklentisinin 340bps altında kalsa da diğer gelirler
nedeniyle net kar beklentileri aştı. Yılbaşından bugüne BIST-100'ün
%35 üzerinde performans kaydeden hissenin bilanço açıklamasının hisse
performansına etkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz (faaliyet
marjlarının beklentilerin altında kalması nedeniyle).

ŞİRKET HABERLERİ

- Datagate, DGATE, teknolojii, $56mn PD / Tavsiyemiz yok - DGATE
TTKOM ve TTNET ile (TTKOM'un iştiraki) distribitörlük anlaşması
imzaladı ve bundan 300mn TL ciro yaratmayı bekliyor. Haberin ardından
dün DGATE endeksin %1.7 üzerinde performans gösterdi.
- Sasa Polyester SASA, polyester, $196mn PD / Tavsiyemiz yok -
SASA'nın 2010-2012 döenmine ait antidamping vergilerine ait aldığı
24mn TL'lik cezayı Gümrük ve Ticaret Bakanlığı kaldırdı. Şirket bunun
için zaten karşılık ayırmamıştı. SASA ilk ceza haberinin ardından günü
endeksin %2 altında performans ile kapatmıştı. Bugün de cezanın
kaldırılmasını bir miktar pozitif fiyatlayabilir.

SEKTÖR

- TELEKOM SEKTÖRÜ: BTK Başkan yardımcısı Sayan dün 4G ihale
şartnamesinin değiştiğini açıkladı. Artı 4G ve 4.5G beraber
değerlendirilecek ve üretim/geliştirme aşamasında daha fazla yerli
üretim şartı aranacak (yeni şartname ile 4G için ilk yıl %3 olan yerli
payı %30'a, ikinci yıl için %8'den %40'a, üçüncü yıl için için %15'ten
%45'e gibi gereklilik getirildi) - kaynak: yerel basın ve Bloomberg.
4.5G'nin uygulamasına ise Nisan 2016'da başlanacak. İhalenin ise 26
Ağustos tarihinde yapılması planlanıyor. Netaş (NETAS, telekom
ekipmanları, $286mn PD) ve Aselsan (ASELS, savunma sanayii, $2.7mr PD)
daha yüksek yerli katılımı şartlarından olumlu yararlanabilcek başlıca
şirketler olarak öne çıkıyor. Daha önce NETAS'ın ASELS ile ULAK
projesi kapsamında 4G/LTE iletişim sistemleri için 15mn $'lık bir
anlaşma yaptığını, ASELS ise Temmuz ayı başında TCELL ile ortak 5G
teknolojisi geliştirilmesi için el sıkışmıştı.

MAKRO

Enflasyon Raporu - 2015-III: 2015 enflasyon tahmini kur
geçişkenliği kaynaklı olarak 10bps artarak %6.9 olurken, 2016 tahmini
%5.5'te kaldı. Erdem Başçı, enflasyonda aşağı trendin Eylül ayına
kadar devam ettikten sonra baz etkileri paralelinde gelişeceğini
belirtti. Başçı piyasaların MB'den erken faiz artırımı ya da indirim i
beklememesi gerektiğini belirtti. Konuşmanın en önemli kısmı Başkab
Başçı'nın bankaca hazırlanacak çalışmanın ardından para politkası
faizlerine sadeleştirmeye gidileceği söylemiydi. Bunun da Fed'in faiz
artırımına geçeceği ve politikaların normalleşeceği ortamda geniş faiz
koridoruna olan ihtihyacı azaltacağından kaynaklandığını ifade etti.
Bununla birlikte, bu değişklikle politikanın sadeleşmekle birlikte
para politikasında sıkılaştırma ya da gevşeme anlamına gelmeyeceğini
de ekledi.
- Türkiye hisse senetlerinden net portföy çıkışı 20-24 Temmuz
haftasında 323,5mn $ olarak gerçekleşti (bir hafta önce 209mn $ net
giriş olmuştu). Böylece yıl başından bu yana hisse senetlerinden 415
mn$ net çıkış oldu. Son verilere göre, yabancıların elindeki toplam
hisse senedinin tutarı 48.6mr $'dır - Kaynak: Merkez Bankası.
- Aynı dönemde DİBS'lerden çıkış 505mn$ olarak gerçekleşti (bir
hafta önceki 80mn $ net girişe karşılık). Yılbaşından beri
tahvillerden 4.0mr $ net çıkış olmuştur. En son veriye göre
yabancıların pozisyonu 38.2mr$'dır.- Kaynak: Merkez Bankası."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey