İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Çin?in ilave parasal gevşeme tedbirleri açıklamasının olumlu
etkileri kısa sürerken Yunanistan?a ilişkin endişeler Euro ve Avrupa
Bölgesi hisse senetleri ile küresel tahvil piyasalarında satış
baskısına neden oldu.
S&P?nin yerel para cinsinden Türkiye?nin kredi notunu düşürmesi
piyasalar üzerinde herhangi bir etki yaratmazken BİST 100 endeksi Cuma
gününden itibaren yükselişini sürdürdü. Öğleden sonra gelen alımlarla
BİST 100 endeksi gün içinde en yüksek 85.236 puanı görürken günü %0,82
yükselişle 84.752 puandan kapadı. Bugün borsanın küresel piyasaları
takiben güne hafif aşağı yönlü başlamasını bekliyoruz. BİST 100
endeksi 84.200 - 84.700 bandına çekilebilir. 85.200 puanın üzerine
hareketlenme için TL?nin anlamlı değer kazancı elde etmesi gerektiğini
düşünüyoruz. Diğer yandan ABD Hazinesi 10 yıllık tahvil getirileri
%2,27 düzeyine yükselirken BİST 100?de kısa vadede 82.000 puana doğru
kar satışlarını tetikleyebilir.
Bugün yurtiçinde cari işlemler dengesi açıklanırken Hazine?nin 2
yıllık ve 10 yıllık gösterge tahvil ile 7 yıllık değişken faizli
tahvil ihaleleri takip edilecek. ABD?de bir dizi veri açıklaması
olacak ancak piyasalar üzerinde etkisi olması beklenmiyor.
Sirket Haberleri
Zorlu Enerji
Kapanış (TL) : 2.04 - Hedef Fiyat (TL) : 1.37 - Piyasa Deg.(TL) :
1020 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 13.3 ^
ZOREN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -33.04 Analist:
[email protected] Tarihi yüksek FAVÖK marjı kaydedildi
Zorlu Enerji 1Ç14?te açıkladığı 87 milyon TL net zarara karşılık
1Ç15?te 136 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net
zarar beklentimiz olan 162 milyon TL ve CNBC-e piyasa net zarar
beklentisi olan 160 milyon TL?nin üstünde gerçekleşti.
Satışlar 1Ç15?te yıllık bazda %46 oranında daralarak 123 milyon TL
(İş Yatırım: 175 milyon TL, CNBC-e piyasa: 205mn) olarak gerçekleşti.
Bunun arkasındaki nedenler olarak yüksek maliyetle çalışan doğalgaz
santrallerinin düşük KKO ile çalışması ve 2014 yılının ikinci
yarısından beri karlı olmayan ikili anlaşmaları sonlandırılmasına
paralel olarak piyasadan daha az elektrik alımı gerçekleşmesi olarak
söyleyebiliriz. Yılın ilk çeyreğinde toplam elektrik üretimi Ekim 2014
tarihinde gelen %9?luk doğalgaz zammı sonrasında doğalgaz
santrallerinin düşük KKO ile çalışması sonucunda yıllık bazda %14
düşerek 505 milyon kWs olarak gerçekleşti. Diğer taraftan mevsim
normallerinin üstünde gerçekleşen yağmur hidroelektrik santrallerini
olumlu etkilerken Rotor?un bazı türbinlerinin yeri değişmesi sonucunda
daha verimli olması sağladı. Toplam elektrik satışları ise hem daha az
gerçekleşen üretim hem de karlı olmayan ikili anlaşmaları
sonlandırılması sonucu yıllık bazda %56 oranında daralarak 530 milyon
kWs olarak gerçekleşti. Yenilenebilir santrallerin satış
kompozisyonundaki artış sayesinde şirketin FAVÖK?ü yıllık bazda %12
artış ile 54 milyon TL?ye (İş Yatırım: 56 milyon TL, CNBC-e piyasa: 45
milyon TL) ulaştı. FAVÖK marjı ise %44 olarak gerçekleşti.
Zorlu Enerji 1Ç15?te geçen senenin aynı döneminde kaydettiği 112
milyon TL net finansal gidere karşılık 182 milyon TL net finansal
gider kaydetti. Şirketin Mart sonu itibariyle 1.22 milyar dolar net
borç pozisyonu bulunuyor.
Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Piyasanın sonuçlara olumlu
tepki vermesini bekliyoruz.
Selçuk Ecza Deposu
Kapanış (TL) : 2.77 - Hedef Fiyat (TL) : 2.61 - Piyasa Deg.(TL) :
1720 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.72 -
SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -5.71 Analist:
[email protected] SELEC 1Ç15 sonuçları
Selçuk Ecza 2015 yılı ilk çeyreğinde bizim 39 milyon TL?lik
beklentimizin üzerinde, ancak piyasanın 45 milyon TL olan beklentisine
yakın 47 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı geçen yılın
aynı dönemine göre %5 geriledi. Karlılık beklentilerimize paralel
gerçekleşti ancak gelirlerin beklentimizin üzerinde kalması net karda
sapmaya neden oldu. Şirketin cirosu ilaç pazarındaki %11?lik büyümenin
üzerinde %15 artış gösterdi ve 1.815 milyon TL olarak gerçekleşti.
Buna bağlı olarak şirketin TL bazındaki pazar payı geçen yıl aynı
dönemin bir miktar üzerinde %38,8 (1Ç14: %38,3) oldu. Pazar payı
kazanımlarının şirketin karlılığına olumsuz yansıdığını gördük. İlaç
üreticilerinden alınan bonusların ciro içindeki payı da geçen yıl aynı
döneme göre 1 puan düşerek %0,8?e geriledi. Brüt kar marjı bu ikisinin
sonucu olarak geçen yılki %7,6 olan seviyesinden %7 seviyesine düştü.
FAVÖK bizim 43 milyon TL, piyasanın da 46 milyon TL olan beklentisinin
bir miktar üzerinde 48 milyon TL oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,5
puan düşerek %2,6 olarak gerçekleşti. İşletme sermayesi ilk çeyrek
sonu itibariyle gelirlerin %16,3?üne denk gelirken, sene sonunda bu
oran %15,8 idi. Alacak devir hızındaki yavaşlama işletme sermayesi
ihtiyacında görülen hafif bozulmanın ana nedeni olarak öne çıkıyor.
Selçuk Ecza?nın sonuçları piyasa beklentisine paralel gerçekleşti.
Sonuçların hisse fiyatı üzerinde ciddi bir etkisinin olacağını
düşünmüyoruz.
Migros
Kapanış (TL) : 21.5 - Hedef Fiyat (TL) : 28.64 - Piyasa Deg.(TL) :
3828 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.69 -
MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.19 Analist:
[email protected] MGROS 1Ç15: Operasyonel bazda beklentilere paralel, net kar vergi
karşılıkları nedeniyle beklentilerin altında
Migros 1Ç15?te 8mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam piyasa
beklentisi olan 15mn TL?nin ve bizim beklentimiz olan 12mn TL?nin
altında geldi. Bizim tahminimizle açıklanan rakam arasındaki en önemli
sapma 1Ç15?teki kurumlar vergisi karşılığının (gerçekleşen 9mn TL
beklentimiz 5mn TL) tahminizin üzerinde olmasıydı.
Migros 1Ç15?te, yıllık bazda %17 artışla 2,07 milyar TL satış
geliri kaydetti. Bu büyümenin itici gücü MigrosJet tipi mağazalarla
hızlanan mağaza açılışları oldu. Brüt kar marjı tedarik zinciri
yönetimindeki iyileşme sayesinde önceki yılın aynı çeyreğine gore 0,1
puan iyileşerek %27 olarak gerçekleşirken 1Ç15 VAFÖK marjı %5,8 olarak
açıklandı. VAFÖK büyümesi ise %18 oldu.
TL karşısında zayıflayan Euro sayesinde şirketin finansman
giderleri olumlu etkilendi. Migros?un 1Ç15 itibarı ile 1,6 milyar TL
net borcu bulunuyor.
Migros bugün saat 14:00?te 1Ç15 performansı ile ilgili bir
telekonferans düzenleyecek. Şirket 2015 yılında çift haneli satış
büyümesi, 150-200 adet mağaza açılışı, %6-6,5 VAFÖK marjı (şirketin
hesaplama yöntemine göre 1Ç15 VAFÖK marjı %6,4 olarak gerçekleşti)
hedefini koruyor. Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını
bekliyoruz.
Doğuş Otomotiv
Kapanış (TL) : 14.65 - Hedef Fiyat (TL) : 14.9 - Piyasa Deg.(TL) :
3223 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.89 ^
DOAS TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 1.74 Analist:
[email protected] İyeleşen marjlarla ve kaydedilen iştirak hisse satış karı 1Ç15 net
karını arttırdı
Doğuş Otomotiv beklentilerin çok üzerinde 1Ç14?deki 26 milyon
TL?nin çok üzerinde 1Ç15?de 132 milyon TL net kar açıkladı. 1Ç15?deki
ciddi net kar büyümesini yıllık bazda %64 ?lük satış hacmi büyümesine,
kıyaslanan dönemde TL?nin ¬ karşında değer kazanması ile iyileşen
operasyonel marjlara, 1Ç15?de kaydedilen 12 milyon TL temettü
gelirine, ve iştirak hisse satışından elde edilen bir defaya mahsus 22
milyon TL tutarındaki gelire bağlayabiliriz. Şirket 1Ç15?de
beklentilerin biraz üzerinde yıllık bazda %61 artış ile 2.2 milyar TL
ciro elde etti. Şirketin satış hacmi ise 1Ç15?de 45 bin adede ulaştı.
Doğuş Otomotiv beklentilerin çok üzerinde 1Ç14?deki 44 milyon TL
düzeltilmiş FAVÖK?üne kıyasla 1Ç15?de 147 milyon TL FAVÖK elde etti.
FAVÖK marjı ise 1Ç14?de ortalama 3.04 olan ¬/TL kuruna kıyasla 1Ç15?de
2.77?e gerileyen ¬/TL kuru sayesinde 1Ç14?deki %3.2?den 1Ç15?de 6.7%?e
yükseldi. Şirketin 2014 yıl sonundaki 1,04 milyar TL olan net borç
seviyesi ise 1Ç15 sonunda biraz yükselerek 1.1 milyar TL?ye artış
gösterdi.
Yorum : Doğuş Otomotiv?in 1Ç15 mali tablolarının hem operasyonel
anlamda hem de net kar büyümesi bakımından beklentilerin oldukça
üzerinde gelmesini olumlu karşılıyoruz. Ancak, hissenin son bir
haftada BIST -100 %9 üzerinde getiri sağladığını göz önünde
bulundurduğumuzda, piyasanın hisse fiyatına sınrlı tepki vermesini
bekliyoruz. Tahminlerimizin üzerinden geçip, hedef fiyatımızı revize
edeceğiz.
Global Yatırım Holding
Kapanış (TL) : 2.38 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
486 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 5.81 v
GLYHO TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] GLYHO 1Ç15 Finansal Sonuçları
Global Yatırım Holding 1Ç15?te 28 milyon TL net zarar açıkladı.
Geçtiğimiz yıl aynı çeyrek 27 milyon TL net zarar açıklayan holding
için herhangi bir piyasa beklentisi bulunmuyor. Gelirlerdeki ve
operasyonel kardaki büyümeye rağmen net karın geçen seneye göre daha
zayıf gelmesinin temel nedenleri artan borçluluk nedeni ile kaydedilen
finansman giderleri olarak görünüyor. Holding?in gelirleri 1Ç15?te
yıllık bazda %27 artarak 84 milyon TL?ye ulaştı. Portföye yeni eklenen
limanların katkısına rağmen liman segmentinin gelirleri %17 oranında
artış gösterek 42mn TL yükseldi. Portföye yeni eklenen limanların
katkısı ve yurtiçi limanlardaki tarife artışları büyümenin arkasında
yatan temel sebeplerdir. Enerji segmentinin gelirleri ise %49 artış
gösterek 33mn TL?ye yükselmiştir. Naturelgaz?ın artan dökme CNG
satışları büyümenin arkasındaki temel etkendir. Holding 1Ç15?te 16
milyon TL FAVÖK açıklarken, geçen yılki 9 mn TL FAVÖK?ün %65 üzerinde
gerçekleşmiştir. Liman segmentinin FAVÖK?ü portföye yeni eklenen
limanların katkısı ile %23 artış gösterek 20mn TL?ye yükselmiştir.
Enerji segmentinin FAVÖK?ü ise özellikle Naturgaz?ın katkısı ile yılın
ilk çeyreğinde %35 artış gösterek 3mn TL?ye yükselmiştir.
Gübre Fabrikaları
Kapanış (TL) : 7.29 - Hedef Fiyat (TL) : 5.6 - Piyasa Deg.(TL) :
2435 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.65 -
GUBRF TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -23.18 Analist:
[email protected] GUBRF 1Ç15 finansal sonuçlar
Beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: 37 milyon TL, Piyasa: 30
milyon TL), Gübre Fabrikaları 1Ç14?tei 19 milyon TL?ye kıyasla 1Ç15?te
33 milyon TL net kar açıkladı. Razi operasyonlarında artan operasyonel
karlılık şirketin net kar büyümesi kaydetmesini sağladı.
Tahminlerin bir miktar üzerinde olarak (İş Yatırım: 838 milyon TL,
Piyasa: 875 milyon TL), konsolide satış gelirleri yıllık bazda %6
büyüyerek 912 milyon TL oldu. Türkiye faaliyetleri cirosu hacimlerdeki
gerileme sonucunda %8 gerilerken, Razi?de satış hacimleri ve
fiyatlardaki artış neticesinde satış gelirleri %34 büyüdü.
Razi tesisinde kapasite kullanım oranının 1Ç14?teki %42,2?den
1Ç15?te %51,4?e yükselmesi ve artan gaz arzı neticesinde FAVÖK
marjında iyileşme gerçekleşti. FAVÖK rakamı beklentilere paralel
olarak (İş Yatırım: 151 milyon TL, Piyasa: 157 milyon TL), 1Ç15?te 148
milyon TL olurken, FAVÖK marjı %12,3?ten 1Ç15?te %16,2?ye yükseldi.
Genel olarak sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşirken, Razi
operasyonlarındaki karlılık artışına işaret etti.
Ulusoy Elektrik
Kapanış (TL) : 10.9 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
436 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.39 v
ULUSE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
1Ç15 sonuçları
Ulusoy Elektrik 1Ç15?te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 18
milyon TL net kara karşılık 2 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki
düşüşün ana nedeni olarak azalan satışları söyleyebiliriz.
Toplam satışlar 1Ç15?te yıllık bazda %57 oranında düşerek 24
milyon TL olarak gerçekleşti. 1Ç15?te yurtdışı satışları yıllık bazda
%91 daralarak 3 milyon TL gerçekleşirken yurtiçi satışları yıllık
bazda %7 artarak 20 milyon TL?ye ulaştı. Yılık ilk çeyreğinde şirketin
FAVÖK?Ü yıllık bazda %94 oranında düştü ve 1.3 milyon TL olarak
gerçekleşti. Aynı dönemde ise FAVÖK marjı 5.6% olarak gerçekleşti.
Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.
Reysaş Taşımacılık
Kapanış (TL) : 0.94 - Hedef Fiyat (TL) : 1.18 - Piyasa Deg.(TL) :
103 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.76 v
RYSAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.53 Analist:
[email protected] RYSAS 1Ç15 finansal sonuçlar
Reysaş Lojistik, 1Ç14?teki 5 milyon TL net kara kıyasla 1Ç15?te 15
milyon TL zarar açıkladı. Şirketin satış gelirleri %5 artarak 78
milyon TL olurken, FAVÖK rakamı lojistik ve depolama kar marjlarındaki
gerileme neticesinde %25 düştü. Ayrıca, kambiyo zararlarından
kaynaklanan yüksek finansman giderleri şirketin net zarar açıklamasına
neden oldu. Reysaş GYO, daha önce zayıf sonuçlar açıkladığı için bugün
piyasanın sonuçlara tepki vermesini beklemiyoruz.
Akfen Holding
Kapanış (TL) : 6.54 - Hedef Fiyat (TL) : 6.86 - Piyasa Deg.(TL) :
1713 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.74 -
AKFEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.91 Analist:
[email protected] AKFEN 1Ç15 Finansal Sonuçları
Akfen Holding 1Ç15?te 80mn TL net zarar açıkladı. Hem bizim hem
piyaa beklentisi 55mn TL net zarardı. Operasyonel olarak sonuçlar iyi
açıklanmış olmasına rağmen net karın beklentilerden düşük gelmesinin
temel nedeni TL?nin değer kaybı nedeni ile oluşan kur farkı
giderlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş olmasıdır. Akfen
Holding?in toplam konsolide gelirleri (iştiraklerinde sahiplik oranına
göre düzeltilmiş) 1Ç15?te yıllık bazda %21 artış gösterek 341 milyon
TL?ye, FAVÖK ise %26 büyüme gösterek 113 milyon TL?ye ulaşmıştır. Net
karın beklentileri karşılayamaması nedeni piyasanın ilk tepkisi
olumsuz olabilir ancak operasyonel karın yıllık bazda güçlü bir büyüme
göstermesi nedeni ile biz sonuçların pozitif olduğunu düşünüyoruz.
Aselsan
Kapanış (TL) : 15.2 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
7600 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.26 v
ASELS TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] Kambiyo zararları 1Ç15?de net zarara yol açtı
Aselsan bizim 18 milyon TL zarar tahminimizin üzerinde piyasanın 3
milyon TL kar beklentisinden çok uzak 1Ç15?de yüksek kambiyo giderleri
(TL157mn in 1Ç15 TL30mn in 1Ç14)nedeniyle 40 milyon TL net zarar
açıkladı. Şirket geçen sene aynı dönemde 58 milyon TL kar açıklamıştı.
Şirket beklentilerin üzerinde 1Ç15?de yıllık bazda 40% artış ile
yurtiçi teslimatlarının artışı nedeniyle 711 milyon TL ciro rakamı
elde etti. Şirket beklentielrin üzerinde 1Ç15?de yıllık bazda %41
artışla 123 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamı elde etti. Faaliyet
giderlerinin satışlarına oaranındaki düşüş brüt kar marjındaki
gerilemeyi fazlasıya dengeledi. Bu nedenle, şirketin FAVÖK marjı
1Ç14?deki %17.2?den 1Ç15?de %17.3?e yükseldi. Şirketin net borç
pozisyonu 2014 yıl sonundaki 347 milyondan 1Ç15 sonunda 437 milyon
TL?e yükseldi. Şirketin %90?ı USD bazlı olmak üzere 1Ç15 sonunda 1.6
milyar TL açık pozisyonu bulunmaktadır. Aselsan 1Ç15?de kambiyo
giderleri nedeniyle net zarar açıklamasına rağmen, operasyonel anlamda
büyüme elde etti. Bu nedenle piyasanın olası negatif reaksiyonun
sınırlı olmasını bekliyoruz. Şirket sene başında 2015 yılı için
belirttiği %16-%20 ciro beklentisi ile %18-%20 FAVÖK marjı hedefini
koruyor. Hedef değerimizin ve tavsiyemizin üzerinden geçeceğiz.
Yazıcılar Holding
Kapanış (TL) : 23 - Hedef Fiyat (TL) : 24.3 - Piyasa Deg.(TL) :
3680 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.04 ^
YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 5.65 Analist:
[email protected] YAZIC 1Ç15 Finansal Sonuçları
Yazıcılar Holding 1Ç15?te 13 milyon TL ner zarar açıkladı. Piyasa
net kar beklentisi bulunmayan şirket geçtiğimiz yıl aynı dönemde 5
milyon TL net zarar açıklamıştı. Güçlü operasyonel performansa rağmen
net karın yıllık bazda kötü gelmesinin sebebi Anadolu Efes?in zayıf
net kar katkısından kaynaklandı. Net Aktif Değerinin %92?sinin halka
açık olması ve halka açık iştiraklerinin finansallarını daha önce
yayınlamış olması (dolayısı ile Anadolu Efes?in etkisinin biliniyor
olması) nedeni ile açıklanan net zarar bizi şaşırtmadı. Diğer taraftan
halka açık olmayan iştiraklerinin güçlü operasyonel sonuçları hisse
fiyatını bir miktar olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz. Konsolide
gelirler 1Ç15?te yıllık bazda %39 artarak 546 milyon TL?ye ulaştı.
Konsolide FAVÖK ise 1Ç15?te yıllık bazda %71 artış gösterek 66 milyon
TL?ye ulaştı.
Turcas
Kapanış (TL) : 2.23 - Hedef Fiyat (TL) : 3.12 - Piyasa Deg.(TL) :
502 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.42 v
TRCAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 39.91 Analist:
[email protected] İştirak zararı sonuçları olumsuz etkiledi
Turcas 1Ç14?te açıkladığı 21 milyon TL net kara karşılık 1Ç15?te
19 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net kar
beklentimiz olan 45 milyon TL?nin ve CNBC-e piyasa net kar beklentisi
olan 8 milyon TL?nin oldukça altında kaldı. Tahminimizin sapmasının
nedeni olarak iştirak gelirinin beklentimizden düşük gelmesini
söyleyebiliriz.
Turcas?ın, %100 bağlı ortaklığı Turcas Elektrik Toptan Satış A.Ş.
(TETSAŞ)?nin net satışları, kaynakların daha verimli yatırımlara
kanalize edilmesi yönündeki stratejik hedefe paralel olarak perakende
elektrik satış faaliyetlerinin kademeli olarak azaltılması sonucunda,
yıllık bazda %97 oranında azalarak 526 bin TL seviyesinde
gerçekleşmiştir.
Turcas?ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV net
satışları 2015 yılının ilk çeyreğinde i) petrol fiyatlarındaki
dalgalanma ve ii) EPDK?nın tavan fiyat uygulamasıyla nedeniyle yıllık
bazda %14 daralma ile 3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Hatırlatmak
üzere EPDK 20 Şubat tarihinde akaryakıt ürünlerine uygulanmak üzere 2
ay süre ile geçici tavan fiyat uygulamasını başlatmıştı. Sonuç olarak,
STAŞ geçen senenin aynı döneminde elde edilen 61 milyon TL?lik net
kara kıyasla 2015 yılının ilk çeyreğinde 53 milyon TL net zarar
kaydetti. FAVÖK ise yıllık bazda %58 azalışla 70 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti.
Turcas?ın %30 oranında iştiraki olan RWE & Turcas Elektrik
Üretim?in 1Ç15 net satışları 156 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen
senenin aynı döneminde ise 154 milyon TL idi. Şirket 1Ç15?te geçen
senenin aynı döneminde açıkladığı 27 milyon TL net zarara karşılık 35
milyon TL net zarar açıkladı. Net zararın en önemli nedenleri arasında
13 milyon TL seviyesindeki amortisman giderleri ve her iki ortağa
(Turcasve RWE) olan ortak borcu üzerinden hesaplanan 32 milyon TL
seviyesindeki faiz giderleri yeralmaktadır.
Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.
Torunlar GYO
Kapanış (TL) : 4.3 - Hedef Fiyat (TL) : 5.15 - Piyasa Deg.(TL) :
2150 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.59 v
TRGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 19.77 Analist:
[email protected] Yüksek kambiyo giderleri 1Ç15?de net zarara neden oldu.
Torunlar GYO piyasanın 118 milyon TL net zarar beklentisinin
üzerinde 1Ç15?de yüksek kambiyo giderleri nedeniyle 154 milyon TL net
zarar açıkladı. Şirket 1Ç4?de 20 milyon TL net kar açıklamıştı. Şirket
piyasa beklentisinin altında 1Ç14?deki 247 milyon TL ciro rakamına
kıyasla 1Ç15?de 101 milyon TL ciro rakamı elde etti. Cirodaki düşüş
1Ç14?deki yüksek konut ve ofis satışlarının neden olduğu güçlü baz
etkisinden kaynaklanmaktadır. Şirketin 1Ç15 cirosunda AVM kiraları ile
konut satışları sırasıyla %65 ve %19 paya sahiptir. Mall of
İstanbul?un katkısı sayesinde şirketin kira gelirleri 1Ç14?deki 31
milyon TL?ye kıyasla 1Ç15?de 66 milyon TL?ye yükseldi. Şirketin 1Ç15
çoğunluğu USD bazlı olmak üzere 2.3 milyar TL açık pozisyonu
bulunmaktadır.
Tuborg
Kapanış (TL) : 4.6 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1484 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.17 ^
TBORG TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] TBORG: Başarılı 1Ç15 sonuçları
Türk Tuborg 1Ç15?te 38,5mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam
önceki senenin ilk çeyreğindeki 19mn TL?nin iki katının üzerindedir.
Satış gelirleri yıllık bazda %27 büyüme gösterdi. Anadolu Efes?in aynı
çeyrekte Türkiye?de %11 net satış büyümesi gösterdiğini gözönünde
bulundurursak bu artışı fiyat zamları ve pazar payı kazanımları ile
açıklayabiliriz. VAFÖK marjı 6 puan artışla 1Ç14?teki %29?dan %35?e
yükselmiştir. Piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
TAV Holding
Kapanış (TL) : 21.45 - Hedef Fiyat (TL) : 21.5 - Piyasa Deg.(TL) :
7792 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 7.97 ^
TAVHL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 0.23 Analist:
[email protected] TAVHL 1Ç15 Mali Sonuçları: Konsensus beklentisinden iyi gelen
sonuçlar
TAV Havalimanları 1Ç15?de 31 milyon Avro net kar açıklayarak
beklentimiz olan 29 milyon Avroya parallel ve konsensüs beklentisi
olan 28 milyon Avronun üzerinde geldiğ. Şirket geçtiğimiz yılın aynı
döneminde 20 milyon Avro net kar rakamına göre %51 büyüme sağladı.
Gelir rakamı ise 227 milyon Avroya ulaşarak hem bizim hem de konsensüs
beklentilerini aştı. FAVÖK ve FAVKÖK ise sırasıyla 78 milyon Avro ve
109 milyon Avroya çıkarak beklentilerimize parallel gerçekleşti.
Şirketi operasyonel karını büyütmesi ve net kardaki güçlü büyümesi
olumlu.
Pegasus Hava Taşımacılığı
Kapanış (TL) : 25.6 - Hedef Fiyat (TL) : 43.5 - Piyasa Deg.(TL) :
2618 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 16.99 ^
PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 69.93 Analist:
[email protected] PGSUS 1Ç15 Mali Sonuçları: Operasyonel marjlardaki gelisme olumlu
Pegasus yılın ilk çeyreğinde 81 milyon TL net zarar açıklarken
bizim tahminiz olan 110 milyon TL net zararın üzerinde ancak piyasa
beklentisi olan 43 milyon TL net karın altında gerçekleşti. FAVÖK
rakamı negatif 53 milyon TL olarak açıklanırken bizim beklentimiz olan
negatif 70 milyon TL?nin üzerinde ancak piyasa beklentisi olan 44
milyon TL?nin bir miktar aşağısında geldi. Gelirler ise 583 milyon
TL?ye yükselirken beklentilerin üzerine çıktı. Şirketin petrol
riskinden korunma amacıyla aldığı pozisyon sebebiyle sadece 28,2
milyon TL zarar yazması net karı destekledi. Her ne kadar sonuçlar
konsensüs beklentisinin altında kalsa da, operasyonel marjlardaki
gelişmeleri olumlu.
Odaş Elektrik Üretim
Kapanış (TL) : 9.16 - Hedef Fiyat (TL) : 12.39 - Piyasa Deg.(TL) :
436 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.15 ^
ODAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 35.32 Analist:
[email protected] Voytron satış hacminin azalması sonuçları olumlu etkiledi
ODAŞ 1Ç15 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı
8.9 milyon TL net zarara karşılık 0.3 milyon TL net kar açıkladı.
Açıklanan rakam bizim net kar tahminimiz olan 0.06 milyon TL?ye
paralel gerçekleşti.
Satışlar yıllık bazda Voytron satış hacminin daralmasından dolayı
%28 oranında daralarak 98 milyon TL (İş Yatırım: 82 milyon TL) olarak
gerçekleşti. Şirketin FAVÖK rakamı ise 12 milyon TL (İş Yatırım: 6.6
milyon TL) ve FAVÖK marjı %12.3 olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı
döneminde ise bu rakam 1 milyon TL ve %1.1 idi. Hatırlatmak gerekirse
Urfa bölgesindeki enerji talebi yaz aylarından dolayı özelle artıyor,
bu da şirketin 2. ve 3. Çeyrek sonuçlarına olumlu yansıyor.
Piyasanaın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Kardemir (D)
Kapanış (TL) : 1.8 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1404 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 25.81 v
KRDMD TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] KRDMD 1Ç15: Sonuçlar beklentilerin çok altında
Kardemir 1Ç15?te önceki yılın aynı dönemindeki 102mn TL net karın
altında 88mn TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam, piyasa beklentisi
olan 8mn TL zararın ve bizim beklentimiz olan 20mn TL net zararın
oldukça altında gerçekleşti. Şirket bu çeyrek 5mn TL brüt zarar
açıkladı ki bu durum 2009?daki ekonomik krizden beri ilk defa
gerçekleşiyor. Şirketin VAFÖK marjı %5,8 olarak açıklandı, piyasa
beklentisi %17, bizim beklentimiz %18 seviyesindeydi.
Satış gelirleri yıllık bazda %13 geriledi. Bunun arkasında TL
bazda %12 düşen ortalama çelik fiyatları ve %1 gerileyen satış hacmi
etkili oldu. 1Ç15 VAFÖK?ü hem bizim beklentimiz olan 96mn TL?nin hem
de piyasa beklentisi olan 87mn TL çok altında, 28mn TL olarak
gerçekleşti. Bu düşüşte satış fiyatlarındaki gerilemenin etkisi olsa
da hammadde maliyetlerinin %22 yükselmesi de olumsuz bir faktor olarak
karşımıza çıkmaktadır ki geçen yıldan beri düşen hammadde fiyatlarına
rağmen yaşanan bu artışı açıklamakta zorlandığımızı belirtmek yerinde
olur.
Net kar 106mn TL olarak gerçekleşen net finansman giderlerinden de
olumsuz etkilenmiştir. Kardemir için tahminlerimizi aşağı yönlü revize
edeceğiz. Piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Şirket 20
Mayıs?ta tarihinde ilk kez bir analist toplantısı düzenleyecek. Bu
toplantıda sonuçlarla ilgili daha detaylı bilgi almayı bekliyoruz. AL
olan tavsiyemizi GÖZDEN GEÇİRİLİYOR olarak değiştiriyoruz. Sonuçlara
piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Sabancı Holding
Kapanış (TL) : 9.98 - Hedef Fiyat (TL) : 12.25 - Piyasa Deg.(TL) :
20363 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 19.82 ^
SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 22.72 Analist:
[email protected] SAHOL 1Ç15 Finansal Sonuçları:
Sabancı Holding 1Ç15?te 648 milyon TL konsolide net kar açıkladı.
Bizim beklentimiz ve piyasa beklentisi 440 milyon TL net kardı. Net
kardaki tek seferlik tutarlar düzeltildiğinde net kar 535mn TL?ye
geriliyor ama halen beklentilerin üzerinde kalıyor. Net karın
beklentimizden daha iyi olmasının temel nedeni portföydeki en büyük
halka açık olmayan iştiraki olan Enerjisa?nın güçlü operasyonel ve net
kar katkısı olarak öne çıkıyor. Net karın beklentileri aşması ve
Enerjisa?nın güçlü operasyonel performansının bugün hisse fiyatını
olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz. Holding?in kombine gelirleri
yıllık bazda % büyüyerek 11.8 milyar TL, FAVÖK?ü yıllık bazda %22
büyüyerek 2.7 milyar TL?ye yükseldi. Enerjisa?ya baktığımızda gelirler
yıllık bazda %15 büyüyerek 3 milyar TL?ye, FAVÖK %88 artış gösterek
451 milyon TL?ye, net kar ise geçen seneki 73mn TL net zarardan bu
çeyrek 184 milyon TL net kara geçtiğini görüyoruz.
Çelebi
Kapanış (TL) : 30.15 - Hedef Fiyat (TL) : 38.35 - Piyasa Deg.(TL)
: 733 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.37 ^
CLEBI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.21 Analist:
[email protected] CLEBİ 1Ç15 Finansal sonuçlar: Güçlü ciro büyümesi ve marj
iyileşmesi devam etti.
Bizim beklentimiz olan 6,2 milyon TL?nin altında olarak, Çelebi
1Ç14?te kaydedilen 2,1 milyon TL net zarar rakamına kıyasla 1Ç15?te
4,7 milyon TL net kar açıkladı. Düzeltilmiş FAVÖK rakamı beklentimiz
olan 20 milyon TL?nin altında olarak 15,2 milyon TL gerçekleşti. 140
milyon TL ciro rakamı ise bizim beklentimiz olan 140,6 milyon TL?ye
paralel gerçekleşti. Beklentimizin altında kalan operasyonel karlılık
şirketin net karında hafif sapmanın ana nedeni olarak gösterilebilir.
Şirketin ciro büyümesi 1Ç15?te %20 olurken, FAVÖK marjı 2,6 baz puan
oldu. Güçlü ciro büyümesi ve FAVÖK marjı iyileşmesinden ötürü hissenin
olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 9.13 - Hedef Fiyat (TL) : 11.6 - Piyasa Deg.(TL) :
12599 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 89.98 ^
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.05 Analist:
[email protected] THYAO 1Ç15 Mali Sonuçları: Güçlü gelir büyümesi sayesinde artan
operasyonel performans
THY 1Ç15?de 373 milyon TL net kar açılarken hem bizim beklentimiz
olan 163 milyon TL?nin hem de piyasa beklentisi olan 332 milyon TL?nin
üzerinde açıkladı. Gelir verimliliğinin hem yurtiçinde TL bazında %10
artması hem de yurtdışında Avro bazında %10 artması şirketin
gelirlerini olumlu etkileyerek beklentilerin üzerinde 5.456 milyon TL
gelir yaratılmasını sağladı. Artan gelir verimliliği operasyonel
karlılığı da olumlu etkiledi. FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 254
milyon TL?nin ve bizim beklentimiz olan 262 milyon TL?yi geçerek 324
milyon TL?ye yükseldi. Güçlü gelir verimliliği büyümesi, sıkı maliyet
kontrolü ve beklentilerin üzerinde finansal gelirler şirketin
operasyonel performansını ve net karını olumlu etkiledi. Piyasaların
sonuçlara olumlu tepki vereceğini öngörmekteyiz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey