Ana SayfaANALİZ-Şirket Haberleri(Ak Yatırım)----

ANALİZ-Şirket Haberleri(Ak Yatırım)

12 Mayıs 2015 - 09:33 www.borsagundem.com

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Şirket Haberleri Analizi:
"Borusan Mannesmann Boru (BRSAN TI - Olumsuz Öneri: Endeksin
Üzerinde 12 Aylık Hedef Fiyat: 9,15TL) - 1Ç15'de 11mn TL net zarar
açıkladı bizim tahmin olan 4mn TL net kara göre daha kötü bir sonuç.
Konsensüs tahmini bulunmamaktadır. Şirket 1Ç14'de 8mn TL net zarar
etmişti ancak 4Ç14'de 4mn TL net kar elde etmişti. 1Ç15 ciro yıllık
bazda %18 büyüdü ancak çeyrek bazda %29 düşüş gösterdi ve bizim tahmin
olan 550mn TL'nin altında kaldı. 1Ç15 VAFÖK marjı %3,4 olarak
gerçekleşti ve 1Ç14'deki %6,3 ve 4Ç14'dek %5,1'in altında gerçekleşti
ve bizim tahmin olan %5,1'in de altında kaldı. 1Ç15'deki net zarar
rakamı temelde bu operasyonel zayıflıktan kaynaklandı.
Bimeks (BMEKS TI - Olumsuz Öneri: Nötr 12 Aylık Hedef Fiyat:
2,48TL) - 1Ç15'de 3mn TL net kar açıkladı bizim tahmin olan 7mn TL
net karın altında kaldı. Konsensüs tahmini bulunmamaktadır. Şirket
1Ç14'de 4mn TL net zarar açıklamıştı ve çeyrek bazda %53 daralma var.
1Ç15 ciro 399mn TL ile yıllık bazda %46 ve çeyrek bazda %3 büyüme
gösterdi ve bizim tahmin olan 346mn TL'nin biraz üstünde gerçekleşti.
1Ç15 VAFÖK marjı %4,6 ile 1Ç14'deki %3,6'nın üzerinde ancak 4Ç14'deki
%5,8 ve bizim tahmin olan %5,5'in altında kaldı. Net diğer giderler
1Ç15'de 5mn TL olarak gerçekleşti 4Ç14'de bu rakam 1mn TL idi ve
1Ç14'de Şirket 1mn TL net diğer gelir elde etmişti.
1Ç15 için biz 1mn TL net diğer gider tahmin etmiştik. Ayrıca,
Şirket 1Ç15'de 1mn TL vergi geliri kaydetti, oysa biz 2mn TL vergi
geliri tahmin etmiştik.
İndeks Bilgisayar (INDES TI - Nötr Öneri: Endeksin Üzerinde 12
Aylık Hedef Fiyat: 8,00TL) - 1Ç15'de 11mn TL net kar açıkladı bu
bizim tahmin olan 11mn TL'ye paralel. Konsensüs tahmini
bulunmamaktadır. 1Ç15 net kar rakamı yıllık bazda %78 büyüdü ancak
çeyrek bazda %4 daraldı. Yıllık büyüme Datagate - Avea anlaşmasının
2014'ün ikinci yarısında devreye girmesiyle etkili oldu. Çeyrek
bazdaki daralma mevsimsellikten kaynaklandı, 1Ç15 ciro 748mn TL ile
yıllık bazda %51 büyüdü ve çeyrek bazda %12 düşüş gösterdi ve bizim
tahminimiz olan 817mn TL'ye yakın gerçekleşti. Brüt kar marjı %5,1 ile
1Ç14'deki %4,9 ve 4Ç14'deki %4,4'ün üzerinde gerçekleşti. Bu iyileşme
ile VAFÖK 1Ç15'de 24mn TL olarak gerçekleşti yıllık bazda %81 ve
çeyrek bazda %5 büyüme gördü ve bizim tahmin olan 22mn TL'ye yakın
gerçekleşti. Datagate - Avea anlaşması ile işletme sermayesi
ihtiyacında artış yaşandı net borç pozisyonu 4Ç14 sonu 21mn TL iken
1Ç15 sonu 271mn TL'ye yükseldi.
Royal Hali (HAFİF OLUMLU Öneri: Endekse Paralel Getiri, 12 aylık
Hedef Fiyat: 3.23 TL) 1Ç15'de 7.4 milyon TL kar açıkladı. Bizim
tahminimiz 3.6mn TL net kar yönündeydi. Sapma beklentilerimizi aşan
kur farkı gelirleri ile varlık satışından elde edilen 2.9 milyon
TL'lik gelirden kaynaklandı. Şirketin 1Ç15'deki 67 milyon TL'lik satış
gelirleri 74 milyon TL'lik beklentimizin altında gelirken yıllık bazda
da %19 daralmaya işaret etti. Ancak 1Ç14 cirosunun şirket yönetiminin
stratejik olarak eski ve modası geçmiş ürün stoğunu düşük fiyatla
elden çıkarma kararı nedeniyle geçici olarak artış gösterdiğini ve o
çeyrekte satış gelirlerinde %53'lük bir büyüme kaydedilmiş olduğunu
hatırlatırız. Royal'in 1Ç15 FAVÖK marjı %13 ile beklentilerimize
paralel gerçekleşti. Bu rakam yıllık bazda 2 puan daralmaya işaret
etmekle birlikte son 2 çeyrekteki ortalama %8'lik marj rakamına göre
olumlu bir görüntü vermektedir. Royal Halı'nın 1Ç sonuçlarına piyasada
hafif olumlu bir reaksiyon sözkonusu olabilir.
TAV Havalimanları (NÖTR Öneri: Endeksin Altında Getiri 12 aylık
Hedef Fiyat: 11.20 TL) 1Ç15 mali tablolarında 31 milyon Euro net kar
açıkladı. 1Ç15 için piyasa ortalama beklentisi (şirket anketi) 28
milyon Euro net kar, Ak Yatırım tahmini 38 milyon Euro net kar
yönündeydi. Bizim beklentimize göre sapma tahminlerimize paralel gelen
ciro rakamına rağmen (227 milyon Euro, yıllık %20 artış) operasyonel
karlılığın tahminimizin altında kalması (FAVÖK marjı %34.6
gerçekleşen, %36.3 Ak Yatırım tahmini) ve vergi giderlerinin
öngörülerimizi aşmasından kaynaklanmıştır. TAV'ın 1Ç net karı yıllık
bazda %51 artışa işaret etmektedir. Ciro artışının yanında 13 milyon
Euro tutarındaki kur farkı geliri geçen yılın aynı döneminde 2 milyon
kur farkı gideri ile karşılaştırıldığında yıllık büyümeye olumlu katkı
sağlamıştır. TAV'ın 1Ç sonuçlarına piyasada nötr bir reaksiyon
öngörüyoruz.
Türk Hava Yolları (OLUMLU Öneri: Endekse Paralel Getiri 12 aylık
Hedef Fiyat: 11.20 TL) 1Ç15'de 373mn TL net kar açıkladı - ortalama
piyasa beklentisi 332mn TL, bizim beklentimiz 462mn TL net kar
yönündeydi. Açıklanan net karın bizim tahminimizin altında kalmasına
beklentilerimizi aşan amortisman ve vergi giderleri (219 milyon TL,
37% efektif vergi oranı) neden olmuştur. Aksi takdirde 1Ç'deki güçlü
ciro (5,456 milyon TL gerçekleşen, 5,384mn piyasa ortalama tahmini,
5,251 milyon TL Ak Yatırım tahmini), yüksek FAVÖK marjı (%5.9
gerçekleşen, %4.7 piyasa ortalama tahmini, %4.5 Ak Yatırım tahmini) ve
beklentilere paralel gelen diğer ve finansal gelir/giderler sonrası
net karın ortalama tahminin daha da üzerinde (ve bizim beklentimize
daha yakın) gerçekleşmesi sözkonusu olabilirdi. THY 1Ç'de beklenildiği
gibi Dolar'a karşı sahip olduğu kısa Euro pozisyonundan yüksek bir kur
farkı geliri kaydetti (828mn TL). THY'nin 1Ç15 performansını olumlu
karşılıyoruz. Son dönemde nispeten zayıf seyir izleyen trafik
sonuçlarına bağlı olarak şirket için 2015 yılına ilişkin
projeksiyonlarımızın agresif kaldığı yönüne bir düşünceye sahiptik.
THY'nin 1Ç finansal performansı bu anlamda beklentilerimize bir miktar
destek sağlamıştır. Yine de yılın geri kalanında THY'nin trafik
rakamlarındaki trendin dikkatle izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Mevcut durumda 2015 beklentilerimizi ve "Endekse Paralel Getiri"
önerimiz koruyoruz.
Vakıfbank (NÖTR öneri: Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık hedef
fiyat: 6,40) Sabah gazetesinde yer alan bir habere göre, katılım
bankası açmayı planlayan Vakıflar Genel Müdürlüğü bu konuda gerekli
finansmanı İslam Kalkınma Bankası'ndan sağlayamazsa mülkiyetindeki %58
Vakıfbank hisselerinden bir bölümünü ikincil halka arz yoluyla
satabilecek. Kısa vadede böyle bir aksiyon beklemiyoruz. Satış
ihtimali ise olası satış fiyatının bankanın defter değerinin altında
olmayacağı beklentisiyle hisse fiyatına destek verebilir. Vakıfbank'ın
mevcut F/DD çarpanı 0,8x düzeyinde bulunuyor.
Migros (MGROS TI - Nötr Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri Hedef
Fiyat: 26.0TL) 1Ç15'de 8 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar
bizim (8 milyon TL) beklentimize paralel ama piyasa beklentisinin (15
milyon TL)'nin altında gerçekleşti. Ciro (2.01 milyar TL) yıllık bazda
%17'lik artış a ve operasyonel karlılık (121 milyon TL) ise yıllık
olarak %18 artarken iki rakam da bizim beklentimizle parallel
gerçekleşti. Net kar ise kambiyo zararı ve yüksek borcundan dolayı
finansman giderlerinden olumsuz etkilendi. Piyasa reaksiyonunun nötr
olmasını bekliyoruz.
Anel Elektrik (OLUMLU Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri 12
aylık Hedef Fiyat: 1,68 TL) 1Ç15'de 1,1 mn TL net kar açıkladı. Bizim
beklentimiz 0,2 milyon TL net zarardı. Konsensus tahmini yoktu.
Sapmanın temel nedeni beklentimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet
performansı. Taahhüt tarafında beklentimizin (47 milyon dolar)
üzerinde gerçekleşen ciro (59 milyon dolar) ve gayrimenkul segmentinin
(3,1 milyon TL FAVÖK) tahminimizin (2,4 milyon TL) üzerinde
gerçekleşmesi dolayısıyla şirketin 1Ç15 FAVÖK'ü (10,7 milyon TL)
beklentimizin (8,1 milyon TL). Şirket ile ilgili muhafazakar 2015
FAVÖK tahminimizi (41 milyon TL) korurken kur tahminlerimizdeki
değişiklik sonrasında net kar tahminimizi 21mn TL'ye (Önceki: 18
milyon TL) revize ediyoruz. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100
getiri endeksinin %6 altında performans gösterdi. 1Ç15 sonuçlarının
kısa vadeli pozitif etkisi olabilece ğini düşünüyoruz. Şirket için
"Endeksin Üzerinde Getiri" önerimizi ve hisse başına 1,68 TL olan
hedef fiyatı mızı koruyoruz.
Pegasus Havayolları (OLUMSUZ Öneri: Endekse Paralel Getiri 12
aylık Hedef Fiyat: 30.15 TL) 1Ç15'de beklentilere göre kötü bir
sonuçla 74 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 43
milyon TL zarar (CNBC-e anketi), Ak Yatırım tahmini 3 milyon TL zarar
yönündeydi. Şirketin açıkladığı 583mn TL satış geliri ortalama
beklentiyi hafif aşarken 53 milyon TL FAVÖK zarar ı beklentiye göre
kötü bir sonuca işaret etti. Ak Yatırım tahminleri ile
karşılaştırılınca, satış gelirleri beklentimize paralel ancak FAVÖK
rakamı bizim pozitif beklentimizin hayli gerisinde geldi. Olumsuz
operasyonel görüntüye ek olarak şirketin kaydettiği 28 milyon TL
tutarında türev işlem zararı da nihai karlılıkta olumsuz etki yarattı.
Pegasus'un beklentilerin altındaki 1Ç finansal sonuçlarına piyasada
olumsuz bir reaksiyon öngörüyoruz. Şirket yönetimi bugün bir
tele-konferans düzenleyecek. 1Ç gerçekleşmeleri sonrası Pegasus için
mevcut 2015 projeksiyonlarımızda aşağı yönlü bir revize riskinin
ortaya çıktığını düşünüyoruz (tele-konferans sonrası rakamlarımızı
gözden geçireceğiz). Pegasus için mevcut performans beklentimiz
"Endekse Paralel Getiri", 12 aylık hedef fiyatımız 30.15 TL'dir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey