HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Koza Altın, Koza Madencilik ve İpek Enerji için 'SAT' tavsiyesi verdi

İş Yatırım, Koza Altın için hedef fiyatını 21,1 TL'den 21,9 TL'ye
yükseltirken, 'SAT' tavsiyesinde bulundu.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda Koza
Madencilik için 3.00 TL, İpek Doğal Enerji için 2,45 TL hisse hedef
fiyat ile 'SAT' tavsiyesinde de bulundu.
İlgini raporda şu değerlendirmelere yer verildi:
"Zayıf sonuçlar sonrasında SAT tavsiyesi veriyoruz.
Piyasa beklentisi olan 128 milyon TL ve bizim kötümser 102 milyon
TL tahminimizin altında kalarak, Koza Altın 1Ç15?te 97 milyon TL net
kar açıkladı. Zayıf TL?nin hem faaliyet karı hem de finansman geliri
olarak olumlu etkisine rağmen, zayıf operasyonel performans şirketin
net karının gerilemesine neden oldu.
Altın üretimi %40 geriledi. Himmetdede madeninin üretime geç katkı
sağlaması ve düşük kapasite oranı ile çalışması sonucunda altın
üretimi yıllık bazda 1Ç15?te %40 geriledi. Aynı dönemde altın
fiyatlarında da %6 gerileme oldu. Böylece, şirketin satış gelirleri
yıllık bazda %41 gerileyerek 170 milyon TL gerçekleşti.
Nakit maliyetle Ovacık ve Kaymaz?da ortalama tenörün gerilemesi
sonucunda yıllık bazda %6 artarak 476US$/ons?a yükseldi. Bunun sonucu
olarak şirketin FAVÖK rakamı beklentilerin altında kalarak (Is Yat:
125 milyon TL, Piyasa: 141 milyon TL), 78 milyon TL olarak
gerçekleşti.Zayıf sonuçlar sonrasında üretim tahminlerimi aşağı yönlü
revize ettik. Aynı zamanda benzer şirket çarpanlarını güncelledik ve
KOZAL için 21.9TL hedef fiyat ile SAT tavsiyesi veriyoruz. Bunun
sonucunda KOZAA için yeni hedef fiyatımız 3.00TL ve IPEKE için 2.45TL
olurken, her iki hisse için de SAT tavsiyesi veriyoruz.
Zayıf 1Ç15 sonuçlarından sonra tahminlerimizi güncelledik.
Himmetdede madeninin geç katkı sağlamasından ötürü altın üretim
tahminimizi 310bin ons?tan 278bin onsa güncelliyoruz. Ovacık madeni
ile ilgili olarak Orman Bakanlığı?nın çalışma bölümünün bir kısmını
kapsayan alanda lisans iptali yapması sonrasında şirket izne tabi olan
kırıcı üniteyi taşıma kararı aldı. Kırıcı ünitenin tapulu arazilere
taşınması 3 ay gibi bir süre alacak ve şirket bu dönemde mevcut
stoklardan üretime devam ederek üretim kaybı yaşamamayı planlıyor.
Olası bir gecikme yaşanması durumunda üretim rakamlarının
tahminlerimizin altında kalmasını önemli bir risk olarak görüyoruz.
Nakit maliyetler yılın geri kalanında artabilir. Maliyeti yüksek
üretim metodu ile üretim gerçekleşecek Himmetdede madeninin yılın geri
kalanında katılmasıyla nakit maliyetlerin yıl sonunda 550US$/ons
olmasını tahmin ediyoruz.
Güncellenen tahminler ve benzer şirket çarpanları ışığında hedef
fiyatımız 21.9TL (önceki: 21.1TL) ve SAT tavsiyesi veriyoruz. Hisse
sene başından bu yana %80 endeks üzerinde getiri sağladı. 2015T
FD/FAVÖK ve F/K çarpanları 6.2x ve 13.0x ile benzerlerine kıyasla
iskonto ile işlem görürken 2016T 10.9X FD/FAVÖK ve 36.8x F/K
çarpanları ile benzerlerine kıyasla primli işlem görüyor. 2016 yılında
geçici faaliyet lisansları sene sonunda yenilenmesi gereken Kaymaz ve
Himmetdede madenlerini tahminlerimize dahil etmediğimizi hatırlatırız.
KOZAA ve IPEKE. KOZAL için güncellenen hedef değerimiz sonrasında,
KOZAA için yeni hedef fiyatımız 3.00TL ve IPEKE için 2.45TL oluyor.
Her iki hisse için de SAT tavsiyesi veriyoruz. "

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey