Anadolu Yatırım ( http://www.anadoluyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"2015 yılı için beklentilerimiz olumlu?
Index grup, bir önceki gün analist toplantısı gerçekleştirdi.
Türkiye Bilişim Teknolojileri (BT) pazarının önemli oyuncularından
biri olan Index grup şirketlerini, ayrı ayrı hikâyelerle beğeniyoruz.
Ancak, ön plana çıkarmak istediğimiz grup şirketi Datagate Bilgisayar.
Avea'nın bölgesel distribütörü olmasıyla IT pazarından Telekom
pazarına geçiş yapan Datagate'in bu alanda büyüme potansiyelinin
yüksek olduğunu düşünüyoruz. Despec Bilgisayar'ı ise, yüksek temettü
hikâyesiyle beğeniyoruz. Şirketin 2014 yılı kârından hisse başına
0,1847TL net nakit temettü dağıtmasını bekliyoruz (temettü verimi
yaklaşık %7).
Sektörde artan pazar payı?
Index grubunun Türkiye BT donanım pazarındaki payı 2014 yılında
%21,4'ten %23'e yükselirken, toplam BT pazar payı %16,8'den %19,4'e
yükselmiştir. Söz konusu payın önümüzdeki dönemde de artmasını
bekliyoruz.
Gayrimenkul projesinden elde edilecek gelirin yarısı temettü
olarak dağıtılabilir?
Index grubu, Şişli Ayazağa'da bulunan gayrimenkulüne ilişkin
olarak 17 Mart 2013 tarihinde Seba Vadi İnşaat ile hasılat paylaşımı
usulüne göre inşaat sözleşmesi imzalamıştı. Söz konusu proje ile
grubun yaklaşık 80 mn $ gelir elde etmesi, bazı eliminasyonlar sonrası
(vergi vs.) net gelirin 60 mn $ seviyesinde olması beklenmektedir.
Şirket, elde edilecek bu gelirin %50'sinin faaliyetlerde/yatırımlarda
kullanılmayı, %50'sini de temettü olarak dağıtmayı planlanmaktadır.
Telekom ürünlerinin ciro içindeki payının artması bekleniyor?
Şirket yönetimi, 2015 yılında özellikle de Telekom ürünlerinin
toplam satışlar içindeki payının artacağını düşünüyor. DGATE'nin,
Avea'nın bölgesel distribütörlüğü ile söz konusu ürün grubunun Index
grubunun toplam satışları içindeki payının 2015 yılında %23,3'e
yükselmesini bekliyor (2014'de %11,6).
Teklos için beklentiler büyük?
Şirket Yönetimi, grubun lojistik alanında faaliyet gösteren
şirketi Teklos'un, önümüzdeki dönemde daha olumlu bir ciro performansı
sergileyeceğini düşünüyor. 2014 yılında 7 mn USD lojistik geliri
sağlayan şirketin, 2017 yılında 30 mn USD lojistik geliri elde
etmesini bekliyor.
Toplam ciroda %22'lik büyüme bekleniyor?
Şirket yönetimi, Index grubunun konsolide satış gelirlerinin 2015
yılında yıllık bazda %22'lik artışla 3,3 mr TL'ye yükselmesini, şirket
bazında ise Indeks Bilgisayar'ın solo bazda cirosunun %15 artmasını,
Datagate'in %64 ve Despec'in de %14 artmasını bekliyor.
İNDEKS BİLGİSAYAR
Şirket profili?
Her türlü bilişim ürünlerini yurtiçi ve yurtdışından tedarik
ederek bilişim sektöründe faaliyet gösteren bayilere toptan ticaretini
yapan Indeks Bilgisayar, bağlı ortaklıkları vasıtasıyla hem IT, hem de
Telco pazarında faaliyet göstermektedir. Şirketin en büyük ortağı
%35,93?lük pay ile Nevres Erol Bilecik olup, halka açıklık oranı
%41,7?dir.
Şirketin tam konsolidasyona tabii tuttuğu bağlı ortaklıkları
Datagate, Neotech, Teklos, Artım, Indeks FZE, Datagate FZE olup,
özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirdiği müşterek yönetime tabi şirketi
Neteks?dir. Datagate Bilgisayar, Avea bölgesel distribütörlüğü ile IT
dağıtıcılığından Telekom pazarına geçiş yapmıştır. Neotech, ev
elektroniği ürünleri alım satımı, Teklos, lojistik alanında faaliyet
göstermektedir.
2014 yılı performansı?
2014 yılını, konsolidasyona tabii tuttuğu bağlı ortaklığı
Datagate?in önemli katkısıyla cirosunu yıllık bazda %37?lik artışla
2,2 mr TL ile tamamlayan Indeks Bilgisayar?ın, maliyet cephesinde ciro
artışına paralel yaşanan büyüme nedeniyle brüt kâr marjı 0,9 puanlık
düşüşle %5,5?ten %4,7?ye gerilemiştir.
Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı 0,5 puanlık düşüşle
%2,7?den %2,2?ye gerilerken, maliyetlerdeki artış FAVÖK marjında bir
miktar gerilemeye neden olmuştur. Şirketin net esas faaliyet kârı
yıllık bazda %19 artarak 54 mn TL?ye ulaşırken, net esas faaliyet kâr
marjı 0,4 puanlık düşüşle %2,4?e gerilemiştir. FAVÖK?ü yıllık bazda
%20 artarak 56 mn TL?ye ulaşırken, FAVÖK marjı %2,9?dan %2,6?ya
gerilemiştir.
Kur farkı giderlerindeki gerilemenin etkisiyle net finansman
giderleri 22 mn TL?ye gerilemiştir (2013?de 32 mn TL net finansman
gideri). Şirketin kur farkı giderleri 2013 yılında 23,5 mn TL iken,
2014?de 1,6 mn TL?ye gerilemiştir. Finansman giderlerinde ağırlığı
olan banka ve faiz giderleri ise 21 mn TL?ye ulaşmıştır (2013?de 19,3
mn TL).
Güçlü ciro artışı, net kâr artışını beraberinde getirmiştir?
Şirket 2014 yılını 25 mn TL net kâr ile tamamlamış (2013?de 5 mn
TL), net kâr marjı da %0,3?ten %1,1?e yükselmiştir.
DATAGATE BİLGİSAYAR
Şirket profili?
Datagate Bilgisayar, bilgi teknolojileri sektöründe faaliyet
göstermektedir. Avea tarafından yetkilendirilmiş bayilere mobil
telefonlar, mobil cihazlar, aksesuarlar, avea GSM hattı, kontör ve
avea markalı ürünlerin ile bilgisayar ürünlerinin tedarik ve satış
faaliyetlerini yürütmektedir.
2014 yılı, dönüşüm yılı oldu?
Avea bölgesel distribütörlüğü ile IT dağıtıcılığından Telekom
pazarına geçiş yapan Datagate Bilgisayar, söz konusu hamle ile önemli
bir dönüşüm sürecinden geçti. 11 Ağustos 2014 tarihi itibarıyla Avea
markalı ürünlerin bölgesel distribütörlüğünü alan Datagate, 2014
yılının son çeyreğinde söz konusu dönüşüm sayesinde level atladı
diyebiliriz. Avea işinin katkısıyla şirketin 4Ç14?de net satış
gelirleri 258 mn TL?ye yükseldi (yıllık bazda +%451, çeyreksel bazda
+%116). 2014 yılı genelinde elde ettiği net satış geliri ise 455 mn
TL?ye yükseldi (yıllık bazda +%189). 4Ç14?de brüt kârı 10 mn TL?ye
yükselen şirketin (yıllık bazda +%363, çeyreksel bazda +%150),
maliyetlerdeki artışın etkisiyle brüt kâr marjı yıllık bazda 0,8
puanlık düşüşle %4,7?den %4?e gerilemiştir (3Ç14?de %3,5). 2014 yılı
tamamında ise brüt kâr marjı yıllık bazda 0,4 puanlık düşüşle %4?e
gerilemiştir.
Faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki gerileme,
operasyonel kârlılığı destekleyen bir gelişme olmuştur. Söz konusu
oran 4Ç14?de %0,8?e gerilerken (4Ç13?de %3,4, 3Ç14?de %1,3), 2014 yılı
tamamında %1,3?e gerilemişti (2013?de %3).
Operasyonel kârlılıkta güçlü sonuçlar?
Güçlü ciro artışı ve operasyonel giderlerin ciroya oranındaki
gerileme, operasyonel kârlılıkta güçlü rakamları beraberinde
getirmiştir. 4Ç14?de FAVÖK?ü 8,2 mn TL?ye yükselirken (4Ç13?de 642 bin
TL, 3Ç14?de 2,6 mn TL), 2014 yılı tamamında 12 mn TL?ye ulaşmıştır
(2013?de 2,2 mn TL). FAVÖK marjı hem son çeyrekte hem de yıl genelinde
artış göstermiştir. 4Ç14?de FAVÖK marjı %3,2?ye (4Ç13?de %1,4, 3Ç14?de
%2,2), 2014 yılının tamamında ise %2,6?ya yükselmiştir (2013?de %1,4).
4Ç13?de 823 bin TL net zarar açıklayan şirket, 4Ç14?de 6 mn TL net
kâr açıklamıştır (3Ç14?de 1,8 mn TL net kâr). 2014 yılı tamamında ise
8,5 mn TL net kâr elde etmiştir (2013?de 3,2 mn TL net zarar).
DESPEC BİLGİSAYAR
Şirket profili?
Despec Bilgisayar, bilişim teknolojileri tüketim malzemelerinin
(toner, mürekkep kartuş, şerit, yedekleme ürünleri, kâğıt ürünleri,
aksesuar vb.), bilgisayar firmalarına ve kırtasiyecilere dağıtımını
gerçekleştirmektedir. Halka açıklık oranı %39,35 olan şirketin
hissedarları %30,24?lük pay ile Desbil Teknolojik Ürünler A.Ş. ve
%30,33?lük pay ile Despec International FZCO?dur. Şirket satışlarının
büyük bir bölümünü HP ürünleri (özellikle yazıcı toner ve kartuşları)
oluştururken, dağıtımını yaptığı diğer ürünler arasında Canon,
Kingston, Sony, Samsung da yer almaktadır.
2014 yılı performansı?
2014 yılını %17?lik artışla 165 mn TL?lik net satış geliriyle
tamamlayan şirketin, artan maliyet baskısı, brüt kâr marjında
gerilemeye neden olmuştur. 2014 yılında 17 mn TL brüt kâr elde eden
şirketin (yıllık bazda +%3), brüt kâr marjı 1,3 puanlık düşüşle
%10,1?e gerilemiştir. Faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki
sınırlı gerilemeye rağmen (yıllık bazda 0,2 puanlık gerileme), maliyet
baskısı, operasyonel kârlılıkta sınırlı geri çekilmeyi beraberinde
getirmiştir. 2014 yılında FAVÖK yıllık bazda %2?lik düşüşle 9,6 mn
TL?ye gerilerken, FAVÖK marjı yıllı bazda 1,1 puanlık düşüşle %5,9?a
gerilemiştir. Operasyonel kârlılıktaki sınırlı zayıflama, net kârda da
etkisini göstermiştir. 2014 yılında net kârı yıllık bazda %7?lik
düşüşle 8,2 mn TL?ye, net kâr marjı da yıllık bazda 1,2 puanlık
düşüşle %5?e gerilemiştir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey