YENİLEME-HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ak Yatırım, Royal Halı için 'Endeks Üstü Getiri'den 'NÖTR'e indirdi

Ak Yatırım, Royal Halı için 'Endeks Üstü Getiri'den 'NÖTR'e
indirdi.
Ak Yatırım ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Royal Halı için hedef fiyatını 5,05TL'den 3,32TL'ye indirdiklerini
bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Zayıf 3Ç sonuçlarının ardından öneride aşağı revizyon
*Royal hisseleri için performans beklentimizi aşağı yönde revize
ederek "NÖTR"e indiriyoruz. Hisse için yeni 12 aylık hedef fiyatımız
3.32 TL olup şu anki seviyeye göre %13 yukarı potansiyel ifade
etmektedir. Önceki hedefimiz 5.05 TL seviyesindeydi. Aşağı yönlü
revizyonumuzun arkasındaki en önemli etken beklentilerin oldukça
altında kalan 3Ç sonuçlarıdır. Royal 3Ç14'de satış hacimlerinde yıllık
bazda düşüş açıklarken, cirodaki büyüme ilk yarıdaki %45'den sonra
3Ç14'de %6'ya geriledi. Yılın ilk altı ayında %16 seviyesinde
gerçekleşen nakit faaliyet kârı (VAFÖK) marjı ise 3Ç14'de %6.5
seviyesine geriledi. Net kâr ise yine ilk yarıdaki 18.5mnTL
seviyesinden sonra 3Ç14'de eksiye geçti.
*Yönetim 3Ç'ye ilişkin zayıf sonuçların iç talepteki öngörülemeyen
zayıflıktan kaynaklandığını ifade ediyor. Zayıf talebin şirket
özelinde mi ya da sektör genelinde mi etkili olduğu konusunda henüz
net bir görüş elde edemedik. Ancak Royal Halı'nın performansını
rakamları halka açık tek rakip olan Saray Halı'nınkilerle
karşılaştırdığımızda, Saray'ın satış hacminde ilk yarıdaki %6
daralmanın ardından 3Ç'de yıllık %8 büyüme kaydettiğini görüyoruz.
Saray Halı'nın metrekare başına ortalama satış fiyatında %8 artış
yaşanırken, Royal'de %18 artış söz konusu. Mevcut değerlendirmemiz
sonucunda, Royal'in pazar payında ilk altı aydaki güçlü kazanım
sonrasında bir düzeltmenin yaşandığını düşünüyoruz.
*Royal'in net borcu 9 ay sonu itibarıyla 138 milyon TL'ye
yükseldi. Bu artışın temelde net işletme sermayesi ihtiyacının
finansmanı kaynaklı olduğunu görüyoruz. Royal yönetimi, hammadde
alımında ciddi bir iskonto teklifini değerlendirerek 2015 yılı
hammadde ihtiyaçlarının bir kısmını karşıladıklarını ifade etti. Bu
satın alımın finansmanı için bir Eximbank kredisi kullanıldı.
*Royal Halı için tahminlerimizi aşağı yönde revize ediyoruz. Royal
için 2014 ciro tahminimizi %4, 2015 ciro tahminimizi ise %8 aşağı
revize ediyoruz. Şirket için aynı yıllarda önceki tahmine göre
yaklaşık 3'er puan düşüşle %13,2 ve %13,6 nakit faaliyet kârlılığı
marjı tahmin ederken, 2014 ve 2015 net kâr tahminimizi, faiz
giderlerindeki artış beklentisini de dikkate alarak, sırasıyla %37 ve
%31 aşağı çekiyoruz.
*Kısa vade için görünümü değiştirecek beklenti yok. Royal
hisseleri 3Ç sonuçları sonrasında bir hafta kadar bir sürede %14 değer
kaybetti. Revize 2015 tahminlerimize göre Royal'in işlem gördüğü
çarpanlar ve 2014 kâr tahminimize göre söz konusu olan %6 temettü
verimi hisse için pahalı bir değerlemeye işaret etmemektedir. Ancak
mevcut durumda şirketin finansallarına ilişkin öngörülebilirliğin
düşüklüğü nedeniyle kısa vadede yatırımcı ilgisinde bir artış
öngörmüyoruz.

Teknik Analiz:

Hissede 3.35 desteğinin aşağı kırılmasıyla başlayan düşüş trendi
devam ediyor. Ortalamalarda eğilim halen aşağı yönlü. Dolayısıyla şu
an için olumlu bir teknik görünüm söz konusu değil. Bununla birlikte
2.90-2.80 seviyeleri ilk yakın destekler. Aşırı satıma yaklaşılmış
olması konsolidasyon ve tepki gündeme getirebilir. Fakat olası bu tür
bir tepkide de 3.10/20 bandının aşılması ancak görünümü olumluya
döndürebilecektir. Aksi durumda satış baskısı devam edebilir."

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey