İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Japon Merkez Bankası'nın varlık alım programını genişleteceğine
yönelik açıklamalarından sonra Asya piyasaları ve hisse futureları
bugün yükseliyor. Borsa İstanbul'un uluslararası piyasaları takip
ederek güne yükselişle başlamasını bekliyoruz. Açılışın 80,750
seviyelerinden olabileceğini düşünüyoruz. İlk direnç seviyesi de
81,765 seviyelerinde görünüyor. Yurtiçinde ana gündem maddesi Eylül
ayı dış ticaret verisi olurken, uluslararası piyasalarda ABD kişisel
gelir/harcamalar verisi ve Michigan güven endeksi ana gündem maddeleri
olarak öne çıkıyor. Sabah kotasyonlarında TL dolar karşısında %0,3
daha güçlü 2,20 seviyelerinden işlem görüyor. Halkbank'ın yılsonu
hedeflerini aşağı yönlü revize etmesinin hisse üzerindeki olumsuz
etkisinin sınırlı olacağını olmayacağını düşünüyoruz. Açıklanan
karlardan Sinpaş, Bolu Çimento, Adana Çimento ve Pınar Süt'ün karları
beklentilerden iyi geldiği için piyasa tepkisinin olumlu olmasını
bekliyoruz.
Sirket Haberleri
Pınar Süt
Kapanış (TL) : 21.45 - Hedef Fiyat (TL) : 21.5 - Piyasa Deg.(TL) :
964 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.48 ?
PNSUT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 0.23 Analist:
[email protected] PNSUT 3Ç14: Güçlü sonuçlar açıkladı.
Hem bizim 9 milyon TL hem de piyasanın 12 milyon TL net kar
tahminin üzerinde olarak, Pınar Süt 3Ç14'te 18 milyon TL net kar
açıkladı. Operasyonel performanstaki iyileşmenin yanısıra kaydedilen
TL4.8mn ertelenmiş vergi geliri net kar rakamının güçlü gelmesini
sağladı.
Bizim beklentimize paralel, fakat piyasanın 230 mn TL tahmininin
üzerinde olarak, Pınar Süt yıllık bazda %16 ve çeyrek bazda %2 büyüme
ile 240 mn TL ciro kaydetti. Hacim büyümesi ve ürün fiyatlarında
yapılan artışlar ciro büyümesini sağladı. Çiğ süt fiyatlarında görülen
%10'un üzerinde artış sonrasında FAVÖK marjının 13 mn TL olarak
gerçekleşmesinin tahmin ediyorduk. Fakat, şirket bunun üzerinde olarak
başarılı bir maliyet yönetimi ile 19 mn TL FAVÖK kaydetti. Hissenin
sonuçlara bugün olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Ford Otosan
Kapanış (TL) : 28.5 - Hedef Fiyat (TL) : 28.9 - Piyasa Deg.(TL) :
10001 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.92
FROTO TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 1.41 Analist:
[email protected] Operasyonel karlılıkta iyileşme
Ford Otosan piyasa beklentisi olan 136 milyon TL'nin altında bizim
beklentimiz olan 108 milyon TL'nin üzerinde 3Ç14'de yıllık bazda %52
büyüme ancak çeyrek bazda %19 düşüş ile 122 milyon TL net kar
açıkladı. 3Ç14 net karındaki yıllık büyümeyi cirodaki artışla birlikte
artan karlılığa ve kambiyo giderlerinin azalmasıyla düşen finansman
giderlerine bağlayabiliriz. Şirketin yılın ilk dokuz ayı için kümüle
net kar rakamı da yıllık bazda %8 düşüşle 476 milyon TL'ye ulaştı.
Şirket 3Ç14'de yıllık %11 büyüme ile 2.9 milyar TL ciro elde etti.
Düşen satış hacmine rağmen cirodaki artışın nedenleri olarak artan
araç satış fiyatlarını ve değişen ürün karmasını söyleyebiliriz.
3Ç14'de şirketin toplam satış hacmi yıllık bazda %8 düşüşle 69,276
adete geriledi. Ford Otosan beklentilerin üzerinde 3Ç14'de yıllık
bazda %29 çeyrek bazda ise %14 artışla 229 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK
rakamı açıkladı. Düzeltilmiş FAVÖK rakamı marjı ise 3Ç13'deki %6.9'dan
ve 2Ç14'deki %6.3'den 3Ç14'de %7.9'a yükseldi. Şirket 2014 yılsonuna
ilişkin toplan satış hacim beklentisini 279 bin adetten 283 bin adete
yükseltti. Ford Otosan'ın beklentilerin üzerinde gelen 3Ç14
operasyonel karlılığına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Şirketin 4 Kasım'da yapacağı analist toplantısı sonrası taminlerimizde
revizyona gidebiliriz.
Sasa Polyester Sanayi A.Ş.
Kapanış (TL) : 1.97 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
426 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.12
SASA TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] SASA 3Ç14 finansallarını açıkladı
SASA 3Ç14'te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 6.9 milyon TL
net kara karşılık 29.4 milyon TL net kar açıkladı. Böylece dokuz aylık
net kar 61.3 milyon TL'ye ulaştı. 3Ç14'te şirketin satış hacminde
yıllık bazda %3 oranında daralma olmasına rağmen satışlar ürün
fiyatların artması sayesinde yıllık bazda %3 artarak 303.5 milyon
TL'ye ulaştı. 3Ç14'te ilk madde ve malzeme giderindeki yıllık bazda
%19 artışa rağmen satılan malın maliyeti yıllık bazda %2.2 oranında
daraldı. Ürün fiyatlarındaki artış ve satılan malın maliyetinin
daralması brüt kar marjına olumlu yansıdı ve şirketin 3Ç13'teki brüt
kar marjı %7.8 iken 3Ç14'te %12.6'a yükseldi. Şirketlerin faaliyet
giderlerinin yıllık bazda %7 oranında artmasına rağmen SASA 3Ç14'te
27.7 milyon TL FVAÖK açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 12.9
milyon TL idi. Şirketin Eylül ayı itibariyle 179 milyon TL net borç
pozisyounu ve 12.7 milyon açık pozisyonu bulunuyor.Hatırlatmak
gerekirse Nisan ayında Sabancı Holding SASA'da sahip olduğu %51
hissesinin tamamını Indorama Netherlends B.V.'ye 62 milyon dolara
satışına ilişkin hisse devir anlaşması imzaladığını açıklamıştı.
Temmuz ayında Rekabet Kurulu, SASA'nın %51 hissesinin Indorama
Netherlands B.V firmasına satışını incelemeye almıştı. Rekabet
Kurulu'nun incelemesi sonuçlanana kadar satış işlemi askıya alınmıştı.
Rekabet Kurulu'nun incelemesi hala devam ediyor.
Park Elek. Madencilik
Kapanış (TL) : 4 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 595
- 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.97 ?
PRKME TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] PRKME 3Ç14: Beklendiği gibi zayıf sonuçlar
Hem bizim 8 mn TL hem de piyasanın 6 mn TL beklentisinin altında
kalarak, Park Maden 3Ç14'te 5 mn TL net kar açıklarken, bu rakam
geçtiğimiz yıl 22 mn TL idi. Düşük tenör ile üretim sonucunda
gerileyen bakır üretimi ve satışları ile birlikte asfaltit
operasyonlarının olmaması net karın gerilemesine neden oldu.
Şirketin satış gelirleri %39 gerileyerek 3Ç14'te 47 mn TL olarak
gerçekleşti. Asfaltit hariç, sadece bakır satışları dikkate
alındığında ciroda %31 gerileme görülüyor. FAVÖK marjı ise tenörün
hala açık ocakta düşük seyretmesi sonucunda zayıf kalmaya devam etti.
Şirketin 3Ç14 FAVÖK rakamı %40 gerileyerek 24 mn TL olurken (Is Yat:
21 mn TL, Piyasa: 28 mn TL), FAVÖK marjı %49.8 oldu.
Zayıf sonuçların hisse üzerinde olumsuz etkisi olmayacaktır çünkü
şirketin Silopi Elektrik ile birleşme sürecinden ötürü 4.20 TL
fiyattan ayrılma hakkı opsiyonu bulunuyor. Birleşmenin
tamamlanmasından sonra hisse ile ilgili tavsiyemizi güncelleyeceğiz.
Sinpas GYO
Kapanış (TL) : 0.9 - Hedef Fiyat (TL) : 1.33 - Piyasa Deg.(TL) :
540 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.23 ?
SNGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 47.41 Analist:
[email protected] SNGYO 3Ç14 mali tablolar: Şirketin net karı beklentilerin oldukça
üzerinde. Olumlu
Sinpaş GYO 16 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin sonuçları
piyasanın 1 milyon TL'lik ve bizim 4 milyon TL'lik beklentimizin
oldukça üstünde. Şirketin karının beklentimizden iyi gelmesinin ana
nedenleri teslimat gelirlerinin ve diğer gelirlerin beklentilerin
üstünde gelmesi.3Ç14'de Şinpaş GYO Incek Life, Egeboyu ve Istanbul
Sarayları projelerinden sırasıyla 95, 31 ve 14 konut teslimi yaparak
169 milyon TL gelir kaydetti. Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, konut
satışlarını konutları tamamlayıp müşterilere teslim ettikten sonra
mali tablolara yansıtabiliyorlar. Dolayısıyla beklenenden iyi gelen
gelirler ve brüt kar geçmiş yılların performansını yansıtmakta. Diğer
taraftan faaliyet giderleri harcandıkları gibi mali tablolara
yansıyorlar. Şirketin pazarlama giderleri o çeyrekte yapılan
önsatışlara tekabül ediyor. 3Ç14'de şirketin pazarlama ve genel
yönetim giderleri geçen yıl aynı dönemin %36 üstünde fakat aynı
dönemde şirketin önsatış gelirleri %33 düştü. Dolayısıyla şirketin
mali tabloları geçmiş yılların satışlarına ilişkin olarak olumlu olsa
da 3Ç14'de pazarlama giderlerinin artmasına rağmen önsatışların
gerilediğini görüyoruz. Fakat bugün piyasanın beklenenin çok üzerinde
gelen net kara odaklanarak pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Net
kardaki artış temettü beklentilerini de olumlu etkileyecektir.
Bağfaş
Kapanış (TL) : 12.5 - Hedef Fiyat (TL) : 13.5 - Piyasa Deg.(TL) :
563 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.32 ?
BAGFS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 8 Analist:
[email protected] BAGFS 3Ç14: Sonuçlar beklentilerin altında
Hem bizim hem de piyasanın 4 milyon TL beklentisinin altında
olarak, Bağfaş 3Ç14'te 1 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam
geçtiğimiz yıl aynı dönemde 0.3 mn TL olarak gerçekleşmişti.
Özellikle yurtiçi tarafta gerileyen satış hacimlerinin sonucunda
ciro %15 düşerek 3Ç14'te 66 milyon TL olarak gerçekleşti. 3.çeyrekte
yurtiçi satış hacimleri 31bin ton olurken bu rakam geçtiğimiz yıl
86bin ton olarak gerçekleşmişti. Hem bizim 11 milyon TL hem de
piyasanın 7 milyon TL beklentimizin altında kalarak, FAVÖK 3Ç14'te 6
milyon TL olarak gerçekleşti.
Dolayısıyla, hem ciro hem de FAVÖK'te beklentilerin altında
kalması net karın zayıf gerçekleşmesine neden oldu. Bugün hisse
sonuçlara olumsuz yönde tepki verebilir.
Reysaş GYO
Kapanış (TL) : 0.59 - Hedef Fiyat (TL) : 0.78 - Piyasa Deg.(TL) :
142 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.16 ?
RYGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 32.06 Analist:
[email protected] RYGYO 3Ç14 mali tabloları: Kira gelirleri geçen yıl aynı dönemin
%19 üstünde. Olumlu
Reysas GYO 3,3 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 3Ç14'de 10,4
milyon TL kira geliri ve 1,6 milyon TL finansal gelir kaydetti. Yeni
depoların faaliyete girmesiyle şirketin kira gelirleri bir önceki yıl
aynı döneme göre %19 bir önceki çeyreğe göre ise %15 arttı.
Diğer yandan şirketin net karının geçen döneme göre gerilemesinin
nedeni genel yönetim giderlerindeki ve finansman giderlerindeki artış.
Şirket 3Ç14'de 1,1 milyon TL harç, resim ve vergi gideri ve 1,3 milyon
TL bakım onarım gideri kaydetti. Bu giderler aynı büyüklükte ileriki
dönemlerde tekrarlanmayabilir.
Brisa
Kapanış (TL) : 8.98 - Hedef Fiyat (TL) : 7.74 - Piyasa Deg.(TL) :
2740 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.72 ?
BRISA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -13.81 Analist:
[email protected] BRISA 3Ç14: Güçlü ihracat gelirleri ciro ve net karı
destekledi.
Bizim 52 milyon TL beklentimize paralel olarak, fakat piyasa
beklentisi olan 48 milyon TL'nin bir miktar üzerinde, Brisa 3Ç14'te
geçtiğimiz yıla kıyasla hemen hemen sabit kalarak 53 milyon TL net kar
kaydetti. Yurtiçinde zayıf lastik talebine rağmen, artan ihracat
gelirleri şirketin ciro ve operasyonel karlılığının artmasını sağladı.
Doğal kauçuk fiyatlarında görülen gerileme sonucunda brüt kar marjı
0.7 baz puan artarken, FAVÖK marjı artan pazarlama giderleri nedeniyle
1.6 baz puan gerileyerek 3Ç14'te %20.3 oldu. Bugün hissenin sonuçlara
tepki vermesini beklemiyoruz fakat değerleme olarak hissenin pahalı
olduğunu düşünüyoruz. Hissenin yılbaşından bu yana %68 endeks üzerinde
getiri sağladığını da hatırlatırız.
İş Finansal Kiralama
Kapanış (TL) : 0.92 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
425 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.31 ?
ISFIN TI Equity- Öneri :ÖNERİMİZ YOK Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] [email protected] Güçlü faaliyet karına karşın net kar geriliyor
Iş Finansal Kiralama 2014 3Ç finansallarında 11 milyon TL net kar
açıkladı bu geçen yılın aynı dönemine göre %48, bir önceki çeyreğe
göre ise %54 oranında bir gerilemeye işaret ediyor. Net kardaki düşüşe
karşın faaliyet performansında, getirilerde iyileşme ve fonlama
maliyetlerindeki düşüşün etkisi ile iyileşme gözleniyor. Nitekim net
faiz marjında önceki çeyreğe göre 46 baz puan iyileşme var. Varlık
kalitesinde de iyileşme kaydedilmiş. Net karda swapların
değerlemesinden gelen negatif etkiye rağmen faaliyet performansını
olumlu buluyoruz.
Halkbank
Kapanış (TL) : 14.65 - Hedef Fiyat (TL) : 20.6 - Piyasa Deg.(TL) :
18313 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 144.18 ?
HALKB TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.61 Analist:
[email protected] [email protected] Net kar beklentilerin bir miktar üzerinde.
Net kar beklentilerin bir miktar üzerinde. Halkbank yılın üçüncü
çeyreğinde 601 milyon TL solo net kar açıkladı. Ortalama piyasa
beklentisi 588 milyon TL düzeyindeydi. Bizim kar tahminimizdeki sapma
bankanın daha düşük etkin vergi oranına sahip oluşundan kaynaklandı.
Diğer yandan temel gelirler, karşılıklar ve faaliyet giderleri
beklentimiz dahilindeydi. TÜFE'ye endeksli menkul kıymet
getirilerindeki düşüşün marjlar üzerindeki etkisine karşın bankanın
ortalama kredi getirilerini koruması ve mevduat maliyetlerinde
rakiplerine kıyasla çok daha yüksek iyileşme kayetmesi marjını
destekledi. Banka bu çeyrekte daha önce yatırımcılarla paylaştığı
üzere 1 milyar TL'nin üzerinde bir krediyi TGA olarak kaydetti. Ancak
bu TGA oluşumu dışında bankanın aktif kalitesi bu çeyrekte paralel
görünerek rakiplerine kıyasla sağlam durdu. Bu yüksek TGA tutarının
üçüncü çeyrek mali tablolara olumsuz etkisi 90 milyon TL civarıyla
sınırlı kaldı zira banka aynı zamanda daha önceden ayırdığı 132 milyon
TL karşılığı da serbest bıraktı. Sonuçta bankanın özkaynak karlılığı
önceki döneme göre 141 baz puan daralarak %15,6 düzeyinde gerçekleşti.
Yılın son çeyreğinde bu krediye ilişkin 200 milyon TL daha ilave
karşılık ayrılacak.
Banka tahminlerini aşağı çekti. Sonuçlara ilişkin telekonferansta
banka yönetimi bu yılki net kar beklentisini yıllık %15 düşüş olarak
revize ettiğini açıkladı. Daha önce banka yönetimi net karın önceki
yıla paralel veya bir miktar artıda olmasını bekliyordu. Beklentideki
kötüleşme yüksek TGA girişiyle birlikte karşılık yükünün artması, faiz
tahakkuklarının iptaliyle net faiz marjı iyileşmesi beklentisinde
daralma ile bunlardan bağımsız olarak net ücret ve komisyon
büyümesinin yeni yürürlüğe giren yönetmeliklerle birlikte %10 yıllık
büyüme hedefine ulaşamayacağı olarak sıralanabilir. Ücret ve komisyon
iadeleri bu çeyrekte sektörle birlikte Halkbank'ı da etkiledi ve
faaliyet giderlerinin yıllık büyümesi bütçe hedeflerinin bir miktar
üzerine yükseldi. Ancak banka son çeyrekte bu farkı telafi
edebileceğini düşünüyor ve bu yöndeki beklentisini korudu.
2015 yılına ilişkin birkaç beklenti paylaşıldı. Banka yönetimi
önümüzdeki yıl net faiz marjında 5-10 baz puan iyileşme, net ücret ve
komisyon gelirlerinde %10'a yakın büyüme ve kredi riskinin 70-75 baz
puan düzeyinde olacağını düşünüyor. Bizce bir kereye mahsus TGA girişi
yatırımcılarla detaylı olarak paylaşılmıştı. Ancak karlılık
beklentilerinin aşağı yönlü revizyonu ve önümüzdeki yıla sarkan etkisi
yatırımcıları bir miktar üzebilir. Her ne kadar son bir ayda bu
beklenti piyasa tahminlerine yansımış olsa ve Halkbank hisseleri bu
dönemde emsallerinden geride kalsa da 2015 yılına ilişkin tahminler bu
olumsuzlukları tam olarak kapsamıyor.
Aksigorta
Kapanış (TL) : 2.9 - Hedef Fiyat (TL) : 3.6 - Piyasa Deg.(TL) :
887 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.31 ?
AKGRT TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 24.18 Analist:
[email protected] Net kar beklentilerin çok gerisinde.
Aksigorta 2014 yılı 3. Çeyrek solo finansallarında hem piyasa
beklentisi olan 21 milyon TL'nin altında hem de bizim beklentimiz olan
26 milyon TL'nin altında 13 milyon TL net kar elde etti. Hasar prim
oranında beklentilerden daha düşük bir iyileşme olması ve karşılık
giderlerinin beklentilerden yüksek olması açıklanan veri ile
beklentimiz arasındaki sapmanın temel nedenleri olarak öne çıkıyor.
Bir önceki çeyrekte yazılan tek seferlik giderden sonra çeyreksel
bazda karda iyileşme beklememize rağmen düşen teknik karlılık
nedeniyle net karda da düşüş görüldü. Hasar prim oranı 2. Çeyrekte
%71,7 iken 3. Çeyrekte %74,4'e yükseldi. Olumlu olarak ise gider
oranında ciddi bir iyileşme görüldü. Sonuç olarak kombine prim oranı
%99 olan beklentimize karşın ancak başa baş oranına gelebildi. Şüpheli
alacaklar için ayrılan karşılıklardaki ciddi artış beklentilerimizdeki
sapmanın diğer önemli nedenlerinden bir tanesi. Genel olarak, ilk
dokuz ayda %101 olan kombine prim oranı ve %8,5 olan özsermaye
karlılığı şirketin tüm yıl için verdiği %93-95 ve %16-17 hedeflerinin
çok altında. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Zayıf 3. Çeyrek sonuçlarından sonra yılsonu beklentilerimizi aşağı
yönlü revize edeceğiz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey