Ana SayfaANALİZ-Penguen Gıda Yatırımcı Bilgilendirme Notu(Gedik Yatırım)----

ANALİZ-Penguen Gıda Yatırımcı Bilgilendirme Notu(Gedik Yatırım)

07 Şubat 2014 - 14:51 www.borsagundem.com

Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan Analiz Raporu:
"Geçtiğimiz yıl Nisan ayında üzerinde fabrika binasının da bulunduğu arazinin
nazım imar planında yapılan değişikliğin ardından, arsanın kentsel ölçekli konut
yerleşkesi ve alışveriş merkezi olarak değerlendirilebileceği sonucuna ulaşılması
hissenin bir yıl içinde endeks üzerinde performans göstermesini sağladı. Ancak, arazinin
ekonomik değerinin artacağı gibi tek seferlik bir faktör dışarıda bırakıldığında,
şirketin mevcut temel verilerinin zayıf bir görünüm sergilemesi, negatif özvarlık
karlılığına sahip olması, sektörün yapısı gereği karlılığın dalgalı bir yapıda olması,
hisse ile ilgili olarak ?Endeks Altında Getiri? kararımızı desteklemektedir.
Penguen Gıda Sanayi, 1988 yılında Bursa?da kurulmuş olup dondurulmuş gıda, reçel,
konserve ve salça ürünlerinin üretimini yapmaktadır. Şirketin %99 oranında pay sahibi
olduğu bağlı ortaklığı Penguen Pazarlama, 2006 yılında her türlü malın ticareti ile
yurtiçinde ve yurtdışında taşıma işlerini yapmak ve Penguen Gıda?nın yurtdışı piyasa
için ürettiği ürünlerin pazarlanması amacıyla kurulmuştur. 2012 yılında ihracatın ciro
içindeki payı %40?dır. (2013:9 %38) Şirket hisselerinin %39.7?si Gençoğlu
Holding?e,%13.5?u ADM Capital N.V.?ye, %12.7 DEG Deutsche?ye aittir ve %29 oranında
hissesi halka açıktır.
Sektör Hakkında: Şirketin faaliyet gösterdiği gıda sanayi ve meyve-sebze mamülleri
alt sektöründeki gelişmeler, hammadde kaynağı olan tarım sektörü ile ilişkili olduğu için
sektörün yapısı gereği yılın ilk yarısı çalışmalar hammadde teminine yöneliktir. Ancak Temmuz
ayı itibariyle üretim, stok ve satış gelirleri dengelenerek, yılın son çeyreğinde karlılık
sağlanabilmektedir.

. Penguen Gıda?nın mevcut mali yapısının güçlü olmadığını düşünüyoruz

Şirketin 2013/09 itibariyle, satış gelirleri yaklaşık %6 oranında artış göstermesine
karşın, satılan malın maliyetindeki artışa paralel olarak, brüt kar marjı %2.4 azalarak
2012/9M döneminde 9.9 milyon TL?den 2013/9M ?de 8.9 milyon TL gerilemiştir.
Faaliyetlerinden gelir elde edemeyen şirket, 2013 yılının ilk dokuz aylık döneminde
17.907.522 TL (2012/09: 550.166 TL kar ) zarar açıklamıştır ki bunun 6.555.000 TL?lik
kısmı yatırım faaliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Şirket %25 oranında hissesine
sahip olduğu iştiraki Penkon Gıda?yı Anadolu Etap Tarım ve Gıda?ya zararına
satmıştır. Ek olarak, ağırlıklı kur farkı giderlerinin etkisiyle artan finansman giderleri
zararların büyümesine neden olmuştur. Şirketin finansal verilerine yıllıklandırılmış
bazda baktığımızda da, yıllar itibariyle, temel rasyolarda istikrar olmadığını ve esas
faaliyet karları ile net karında uyumsuzluk olduğunu görüyoruz.

. Şirket özvarlıklarını arttıramıyor

Penguen Gıda, 2013/09 dönemi itibariyle -%27.7 net kar marjı ve
-%24.1 özvarlık
karlılığına sahiptir. Sol sütundaki grafiklerde de görüldüğü üzere
şirketin özvarlıklarını
koruyamadığı ve arttırmak konusunda zorlandığı ve ayrıca özvarlık
karlılığının sektör
ortalamasınınaltında kaldığı açıkça görülmektedir.

Şirket arazisinde imar planı değişikliği olmuştur

Şirketin 22 Nisan 2013 tarihinde KAP?a yaptığı duyuruda, Bursa
Büyükşehir Belediyesi İmar ve Şehircilik Dairesi Başkanlığı, Şehir
Planlama Şube Müdürlüğünden gelen yazı ile şirketin aktiflerinde
bulunan fabrikanın bulunduğu parsellere ait 1/5000 Ölçekli Görükle
Nazım İmar Planı Değişikliği Bursa Büyükşehir Meclisinin kararı ile
onaylanarak yürürlüğe girmiştir. Bu doğrultuda, fabrikaya ait 255.000
m2 arazinin bulunduğu ada her türlü ticari yapılar, konut, sağlık,
eğitim, spor, sosyal ve kültürel tesisler, gibi yapılaşmaları
kapsayabilecek şekilde ticaret alanına çevrilmiştir. Bu durum üzerine
şirket Çelen Kurumsal Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık firması
ile, arazinin verimli kullanılması amacıyla, anlaşarak arazinin
geliştirilmesi ile ilgili pazar analizi, ekonomik fizibilite ve
yatırım stratejisi anlaşması yapmıştır. Rapora göre arsanın kentsel
ölçekli konut yerleşkesi ve alışveriş merkezi vb. perakende ticaret
alanı fonksiyonu ile değerlendirilebileceği sonucu çıkmış olup, Bursa
kent merkezi kıyısına ulaşılabilirliği yüksek konumda ve kentsel
ölçekli yatırıma imkan verebilecek olduğu ortaya çıkmıştır. Gelen
rapor üzerine şirket, gerek yurtiçi gerekse yurtdışı gayrimenkul
yatırım ve geliştirme firmaları ile görüşmelere başlamıştır.
Tüm bu gelişmeler doğrultusunda haberin ilk kez yayınladığı 22
Nisan 2013 tarihinden sonra hisse fiyatları %83 prim yaparak sert bir
şekilde 30.05.2013 tarihine kadar 1.55?ten 2.84 seviyesine kadar
yükselse de, sonrasında gerek haberin fiyatların içine girmesi gerekse
iç ve dış piyasalardaki dalgalanmalardan ötürü, endeksle birlikte,
1.32 seviyesine kadar geri çekilmiştir. Şirketin arazisinin ticaret
alanına çevrilmesi ve değerleme raporlarında hem konut hem Avm projesi
için uygun bir arazi alanı olduğunun düşünülmesi şirket adına
değerlendirilmesi gereken olumlu bir gelişmedir. Ancak, henüz
şirketten arazinin ne şekilde değerlenidirileceği ile ilgili net bir
açıklama yapılmamıştır.

.Şirket Penkon Gıda?yı satmıştır

Penguen Gıda?nın %25 oranında hissesine sahip oluğu iştiraki
Penkon Gıda, şirket ortakları GTR Credit Europe B.V ve Gençoğlu
Holding ile birlikte 36,5 milyon Euro şirket değeri üzerinden Anadolu
Etap Tarım ve Gıda Ürünleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.?ye satılmıştır.
Devir işlemleri 30 Temmuz 2013 tarihi itibariyle

Ciro ve faaliyet gelirleri 2. yarıda artmasına rağmen, kar
üretemiyor

Sektörün yapısı gereği, yılın ilk yarısında, üretim, stok ve satış
gelirlerini dengelerek yılın son çeyreğinde kar elde etmesi
beklenmekle birlikte, şirketin son 5 yıllık yıl sonu net kar/zarar
rakamlarına bakıldığında istikrar olmadığını görüyoruz.

Leasing sözleşmesi ile kısa vadeli krediler uzun vadeli krediye
dönüştürülmüş

Şirket, Ağustos ayında Deniz Finansal Kiralama ile aktifinde
bulunan gayrimenkulun bir parselini sat-geri kirala sözleşmesine konu
etmiştir. Gayrimenkulü 50 milyon TL bedel ile satarak 7 yıl vadeli
geri kiralama şeklinde leasing işlemi gerçekleştirmiştir. Bu satış
işleminden gelen tutar ile kısa vadeli kredilerinin çoğunu kapatarak
borçlanmasını uzun vadeli krediye dönüştürmüştür. Her ne kadar kısa
vadeli borçların vadesinin uzaltılması, nakit akışı açısından olumlu
bir gelişme olsa da, 2013/09 döneminde 2012 yıl sonuna göre şirketin
toplam yükümlülükleri yaklaşık %32 oranında artmıştır.

Kısa vade açısından: Kasım ayı başından Ocak ayına kadar düşüş
trendinde olan hisse, Ocak ayında bu trendi kırarak 1.26-1.45 yatay
bandında hareketlerini sürdürmektedir. Eğer hisse 1.45 seviyesini
kırarsa, bir sonraki direnç noktası olan 1.61?e kadar yükseliş
görülebilir. Bu durumda alım yapmayı düşünen yatırımcılar 1.38
seviyesini stop loss seviyesi olarak belirleyebilirler.
Daha önce PENGD 27 Aralık 2013 tarihinde en düşük 1.13 seviyesini
görmüştür. Bu seviye daha önce de test edilmiş olup önem arz
etmektedir. Olası geri çekilmelerin söz konusu destekten geri dönmesi
beklenebilir. Ancak bu desteğin kırılması satışların da sertleşmesiyle
0,60-0.80 aralığına kadar hissenin düşmesine neden olabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey