Şeker Yatırım, Turkcell için tavsiyesini 'Al'dan 'Tut'a, hedef
fiyatını 15,10 TL'den 12,40 TL'ye çekti. Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Turkcell 1Ç15'de 142 milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda:
-%60,7, çeyreklik bazda: -%45,1). Açıklanan tutar 130 milyon TL'lik
tahminimize neredeyse paralel ve 235 milyon TL'lik piyasa
beklentisinin altında bulunuyor. Şirket'in için, uzun süredir beklenen
ve hisse fiyatındaki yükselişte ana katalizör olan temettü ödemesinin
beklentimize yakın bir şekilde gerçekleşmiş olması ve kâr marjlarını
baskılayan mobil segmentteki rekabetin devam ediyor olmasını göz
önünde bulundurarak tavsiyemizi "TUT" ve hedef fiyatımızı 12,40 TL
olarak revize ediyoruz. Şirket, 6,04x 2015T FD/FAVÖK rasyosu ile işlem
görmekte olup, bu oran uluslararası emsallerinin 6,83x rasyosuna göre
%11,7 oranında iskontolu olduğuna işaret etmektedir.
Net kârda kur farkı kaynaklı önemli geri çekilme… Net kârdaki
yıllık bazda %60,7 oranındaki gerilemenin ana nedeni ağırlıklı olarak
Ukrayna Grivnası ve Belarus Rublesi'nin ABD Doları karşısındaki değer
kaybından kaynaklanan kur farklarının oluşturduğu 1 milyar TL'lik net
finansal giderler (1Ç14: 556,6 milyon TL) olmuştur. 31 Mart 2015
itibariyle, Şirket'in Ukrayna iştiraki Astelit'in 853,9 milyon ABD
Doları, Belarus iştiraki Best'in 695,2 milyon ABD Doları kredileri
bulunmaktadır. Bununla birlikte, uluslararası davalara yönelik 48
milyon TL'lik karşılık ve vergi giderlerindeki yıllık bazda %44,8'lik
yükseliş de net kârdaki düşüşü bir adım daha öteye taşımıştır. Bunun
yanında, ağırlıklı olarak operasyonlardan kaynaklanan kur farkı
gelirleri ve faiz gelirlerinden oluşan 569,8 milyon TL'lik (1Ç14:
255,8 milyon TL) net diğer operasyonel gelirler de net kârı olumlu
yönde etkilemiştir.
Konsolide gelirlerde yıllık bazda %4,3 oranında ılımlı
sayılabilecek bir yükseliş görüldü... Yükselişin ana nedeni, yıllık
bazda %10 artarak 2,12 milyar TL'ye ulaşan bireysel segment gelirleri
olmuştur. Bu yükselişin ana kaynağı, artan akıllı telefon sahipliği,
mobil geniş bant kullanımı ve mobil geniş bant kullanıcı sayısının
desteğiyle yükselen mobil ve sabit geniş bant gelirleri olmuştur.
Bunun yanında, yine geniş bant gelirlerinin desteğiyle yıllık bazda %9
oranında artarak 532 milyon TL'ye ulaşan kurumsal segment gelirleri de
konsolide satışlardaki yükselişin diğer bir önemli kaynağı olmuştur.
Bununla birlikte, uluslararası iştiraklerden sağlanan gelirler yıllık
bazda %38 gerileyerek 193 milyon TL'ye ulaşmıştır.
Müşteri başına harmanlanmış gelir 1Ç15'de yükselerek 22,7 TL
(1Ç14: 21,0 TL) olurken, bu yükselişin ana kaynağı faturalı hat
müşteri başına gelirin 1Ç15'de 36,9 TL seviyesine (1Ç14: 36,3 TL)
yükselmiş olmasıdır. Bunun yanında, toplam kullanıcı sayısı yıllık
bazda %1,3 ile ılımlı bir düşüş göstererek 34,3 milyon olurken (1Ç14:
34,8 milyon, 4Ç14: 34,6 milyon), daha kârlı olan faturalı hat müşteri
sayısı yıllık bazda %9,9 artarak 15,5 milyon oldu.
FAVÖK'de yıllık bazda %5,0 oranında yükseliş… Güçlü maliyet
kontrolünün etkisiyle yıllık bazda %1,3 gerileyen operasyonel giderler
FAVÖK marjının %31,1 (1Ç14: %30,9, 4Ç14: %27,2) seviyesinde
gerçekleşmiş olmasındaki ana neden olmuştur.
Bizce… Şirket'in güçlü 2015T beklentisi ve pozitif operasyonel
rakamlar bir yana, Turkcell için güçlü bir büyüme potansiyeli
beklentimiz bulunmuyor. Beklentimiz, 2015 yılında Şirket'in 12,5
milyar TL net satışlar ile 3,9 milyar TL FAVÖK tutarlarına ulaşması ve
Ukrayna'daki gerginliğin bir miktar azalması ile net kârında
geçtiğimiz yıla kıyasla iyileşme yaşanması yönündedir."