Şeker Yatırım, Türk Telekom için hedef fiyatını 6,12 TL'den 6,60 TL'ye yükseltirken, 'Tut' tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirmelere yer verdi:
"Türk Telekom 3Ç15'de 493 milyon TL net zarar açıkladı. Bu performans 3Ç14'ün 319 milyon TL'lik net kârının yanında önemli bir düşüşe denk geliyor. Açıklanan tutar 472 milyon TL'lik net zarar tahminimizin ve 477 milyon TL net zarar bekleyen piyasanın altında bulunuyor.
Türk Telekom için "TUT" tavsiyemizi koruyoruz. Görüşümüzü, geçmiş verilere kıyasla oldukça düşük seviyede bulunan 1,08 milyar TL'lik 2015T net kâr tahminimizin, Türk Telekom yatırımcısı için önemli bir motivasyon olan temettü beklentisini sınırlayacağına dayandırıyoruz. Bir hatırlatma olarak, Türk Telekom şu ana kadar geçmiş yıl kârlarından temettü dağıtımı yapmamıştır. Bunun yanında, mobil gelirleri beklentimizi 2015 yılı ve sonrası için yükseltmemizin etkisiyle hedef fiyatımızı 6,12 TL'den 6,60 TL'ye yükseltiyoruz.
Türk Telekom'un, 6,4x ve 6,2x olan 2015 ve 2016 FD/FAVÖK çarpanları dikkate alındığında, emsallerine kıyasla sırasıyla %4 ve %2 oranında iskontolu işlem gördüğü gözükmektedir.
Yüksek oranlı döviz bazlı borçlanma net kârlılığı hassaslaştırıyor… Net kârdaki yıllık bazdaki gerilemenin ana sebebi, kredilerin dönem sonlarındaki değerlemesinden kaynaklanan kur farklarının etkisiyle oluşan 1,17 milyar TL net finansal giderler
(3Ç14: 464,1 milyon TL) olmuştur. Belirtelim ki, 30 Eylül 2015 itibariyle Şirket'in bilançosunda 3,0 milyar ABD Doları (2014 yılsonu: 2,92 milyar ABD Doları) ve 688,2 milyon Avro (2014 yılsonu: 723,5mn milyon Avro) borçlanma aracı bulunmaktadır. Buna ek olarak, 4G ile ilgili ağırlıklı olarak tanıtım ve reklam giderlerindeki yükselişin etkisiyle yıllık bazda %23,6 oranında artan operasyonel giderler de, net kâra negatif yönlü etki etmiştir.
Net satışlar 3. Çeyrekte 3,69 milyar TL'ye ulaşarak yıllık bazda %5,2 oranında yükseliş gösterdi… 1,24 milyar TL'lik beklentimizin üzerinde, yıllık bazda %13,5 oranında artarak 1,29 milyar TL'ye ulaşan mobil gelirleri, konsolide gelirlerdeki yükselişteki ana etken
olmuştur. Bu yükselişte de çeyreklik bazda yaklaşık 300bin artan mobil kullanıcı sayısı ve yüksek faturalı hat kullanıcı oranı (kullanıcı başı gelirler faturalı hat kullanıcılarında 30,6 TL iken, ön-ödemeli hat kullanıcılarında 14,9 TL'dir) olmuştur. Buna ek olarak yüksek
kârlılığa sahip mobil veri gelirleri de yıllık bazda %38 oranında artmıştır. Tüm bunları ve TV iş kolunda artan kullanıcı sayısına dikkate alarak, 2015 net satışlar beklentimizi 14,4 milyar TL'ye çıkarıyoruz.
FAVÖK marjında %34,2'ye gerileme… Olumlu kullanıcı kompozisyonu ve yükselen kurumsal veri gelirlerinin yanında, 3. Çeyrekte, 4G ile ilgili giderler ile birlikte şüpheli alacak karşılığı hesaplamasında yapılan değişikliklerin etkisiyle FAVÖK marjı %34,2 (3Ç14: %38,2, 2Ç15: %38,2) oldu. Bu negatif etkinin yıl sonuna kadar devam edeceği tahminimize dayanarak 2015 FAVOK beklentimizi 5 milyar TL (marj: %34,7) olarak belirliyoruz.
Şeker Yatırım