Tüpraş (#TUPRS) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını 4 Kasım’da açıklayacak. Şirketin 2021 yılı 3. Çeyreğinde 2,2 milyar TL VAFÖK ve 1.3 milyar TL net kar açıklaması bekleniyor. Tüpraş 2020 yılı 3. Çeyreğinde 883 milyon TL VAFÖK ve 420 milyon TL net zarar açıklamıştı.
Analiz şu şekilde:
Trend yukarı dönüyor
Makro varsayımlarımızdaki değişiklikler ve beklentimizin üzerinde hareket eden petrol fiyatı nedeniyle değerlememizi yeniden gözden geçirdik. Buna bağlı olarak, 12 aylık hedef fiyatımızı 142 TL’den 180 TL’ye güncelliyoruz; tavsiyemizi de AL olarak koruyoruz. Önümüzdeki kısa vadede güçlü Ekim ürün karlılıkları ile talepteki toparlanmanın hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz.
Hisse Haziran’21 tarihinden itibaren En Çok Önerilenler listemizde yer almaktadır. Listeye dahil ettiğimizden beri hisse %37 nominal ve %29 rölatif getiri sağladı. 2022T PD/VAFÖK çarpanını 4.5x olarak hesaplıyoruz, bu da cari çarpana kıyasla %53’lük iskontoya işaret ediyor.
3Ç21 finansalları 4 Kasım’da bekleniyor. Şirket’in 3Ç21 finansallarını 4 Kasım tarihinde açıklaması bekleniyor. Yüksek kapasite kullanım oranı ile toparlanan ürün karlılıklarının finansallara olumlu yansımasını öngörüyoruz.
Şirket’in 3Ç21’de 2.2 milyar TL VAFÖK ve 1.3 milyar TL net kar açıklamasını tahmin ediyoruz. Tüpraş 3Ç20’de 883 milyon TL VAFÖK ve 420 milyon TL net zarar açıklamıştı.
Zayıf TL’den faydalanıyor. Tüpraş’ın satış fiyatları TL bazlı olsa da USD ile bağlantılıdır. Bu nedenle, gelirler tamamen yabancı para cinsinden ifade edilir. TL’nin dolar karşısında değer kaybı Şirket’in VAFÖK’ünü de olumlu etkilemektedir. Diğer taraftan, bilanço tarafında ise Haziran sonu itibariyle Şirket’in dolar cinsinden açık pozisyonu 2.2 milyar dolar seviyesindedir.
Bütün bunlara baktığımızda, TL’de süregelen zayıflığın Tüpraş’ın operasyonel marjlarına olumlu yansımasını bekliyoruz.
Ana riskler: (i) beklentimizden zayıf ürün karlılıkları (ii) ham petrol makasının daralması ve (iii) ham petrol fiyatının dalgalanması.