Tekfen Holding açısından 2015 yılı 9 aylık dönemi faaliyet gösterdiği sektörlerde belirginleşen olumsuz gelişmeler nedeniyle zayıf performansa sahne oldu. Ağırlıklı olarak petrol ve gaz odaklı projelerde yer aldığı taahhüt grubunda petrol fiyatlarındaki düşüşün devam etmesi nedeniyle yeni iş alma anlamında zayıf bir dönem olurken; tarımsal ürün grubunda da gübre fiyatlarındaki düşüşün devamı ve TL’nin ABD Doları karşısındaki değer kaybı nedeniyle marjlar baskı altında kaldı. Operasyonel anlamda zayıf geçen 2015 yılı 9 aylık dönemin ardından son çeyrek ve 2016 yılına ilişkin görünümün netleşmesi adına Şirkete yaptığımız ziyarete dair izlenimlerimizi paylaşmak istedik. Şirketin 2016 yılı tahminlerine göre tavsiyemizi ve hedef fiyatımızı güncelleyeceğiz.
Taahhüt grubunda bakiye sipariş genişlemesine yönelik belirsizlik devam ediyor
Taahhüt tarafında Şirket tarafından kalan iş miktarının risk taşımadığı belirtilirken, petrol fiyatları kaynaklı bölgesel risklerin devam etmesi nedeniyle yeni iş alma konusunda belirsizliğin devam edeceğini düşünüyoruz.
Tarımsal ürün grubunda KDV indirimi nedeniyle ertelenen talep ve yeni asit yatırımının katkısıyla 2016’da marjlarda iyileşme bekliyoruz
Gübre fiyatlarının ve dolar/TL kurunun seyri önemli bir belirsizlik kaynağı olmakla birlikte, gerek KDV indirimi nedeniyle ertelenen talep gerekse de asit yatırımının devreye girmesinin kâr marjlarında yaratacağı iyileşme ile daha olumlu sonuçlar görebileceğimizi düşünüyoruz.
İzmir projesi ve Amstar’la geliştirilecek potansiyel projelerle daha cazip hale gelebilir
Emlak geliştirme tarafında ise İzmir projesinin devreye girmesiyle canlanma yaşanmasını, Amstar ile geliştirilecek olası projelerin Şirket finansallarına olumlu katkıda bulunacağını düşünüyoruz.
Benzerlerine göre iskontolu
Bloomberg tahminlerine göre Şirket 2016 yıl sonu için 4,41x FD/FAVÖK ve 5,97x F/K ile benzer şirketlere göre sırasıyla %22 ve %45 iskontolu işlem görmektedir. 2015 yılını %30’a yakın yıllık değer kaybıyla tamamlayan (BIST100 endeksine göre relatifte %14 değer kaybı) TKFEN’in, piyasa çarpanları itibariyle iskontolu işlem görmesi ve BIST100 endeksine göre gösterdiği negatif performans nedeniyle BIST’te yaşanabilecek yukarı yönlü hareketlerde ön planda olabilecek hisseler arasında yer alabileceğini düşünüyoruz.
Halk Yatırım