1Q16 net karı piyasa beklentisinin biraz altında. Ford Otosan piyasa beklentisinin biraz altında fakat bizim beklentimize parallel 1Ç16’de yıllık bazda %13 düşüşle 203 milyon TL net kar açıkladı. Cirodaki artış ile birlikte operasyonel marjlarda iyileşme olmasına rağmen net kardaki düşüş yapılan yatırımlarla alakalı olarak alınan teşviklerden sağlanan vergi gelirlerindeki düşüşten kaynaklanmaktadır.
Tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. Şirketin güncellediği 2016 hedeflerinin modelimize yansıtmamız, benzer çarpanlar ile olan değerlemedeki güncelleme ve İNA değerimizi 3 ay taşımamız neticesinde FROTO için hedef fiyatımız hisse başına 40.55 TL’den 42.45TL’e yükseldi. Ancak hedef fiyatımızın sınırlı getirisinden dolayı hisse için tavsiyemizi AL’dan TUT’a çekiyoruz. Hisse 2016 yılı 9.6x Firma Değer/FAVÖK ve 14.1x F/K çarpanlarıyla uluslararası benzerlerinin ortalama 6.1x ve 10.4x çarpanlarına kıyasla primli işlem görmektedir.
İş Yatırım