Vestel Beyaz Eşya (#VESBE) 2021 yılı 2. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket 2021 yılı 2. çeyreğinde net karını geçen yıla göre %140 artırarak 516 milyon TL’ye yükseltti. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerine göre, finansal sonuçların hisseye etkisinin pozitif olması bekleniyor. Analizler şu şekilde:
İnfo Yatırım, analizi şu şekilde:
Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç/2021 sonuçlarına göre şirketin çeyreklik net karı yıllık %140 artarak 516 milyon TL’ye, net satışları ise yıllık %128 artarak 4.3 milyar TL'ye yükselmiştir. Şirketin net karı ve net satışları analist tahminlerinden sırasıyla %25 ve %4 daha yüksek gerçekleşmiştir. Şirketin çeyreklik VAFÖK marjı ise geçen yılın aynı dönemine oranla 5 puan artarak %18 düzeyine çıkmıştır.
Yüksek satış performansı devam edecek mi?
Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği (BESD) verilerine göre 6 beyaz eşya ürün grubunda iç satışlar Ocak-Haziran 2021 döneminde bir önceki yıla göre %29 artarak 4.48 milyon adete, ihracat ise hacmi ise %48 artarak 12.5 milyon adete ulaşmıştır. Buna göre toplam iç pazar ve ihracat hacmi yıllık %41 artarak toplam 17 milyon adete yükselmiştir. Bununla birlikte aylık rakamlar iç pazara satışların 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9 azaldığını, ihracat hacminin ise %2 artmasına karşın toplam satışların %1 düştüğünü göstermektedir. İç pzara yapılan satış hacmindeki düşüşte pandemi nedeniyle alınan 17 günlük kapanış önemli bir rol oynamıştır. Diğer yandan 2016-2020 döneminde Türkiye'de iç pazarın hacim bazında yıllık bileşik büyümesinin 2006-2015 dönemine göre yarıya düşerek %1.6 düzeyine gerilediğini görmekteyiz. Beyaz eşya ihracat rakamlarında da benzer bir yavaşlama görmekteyiz. 2016-2020 döneminde yıllık ihracat büyümesi hacim bazında %3 ile 2006-2015 döneminde görülen yıllık %6'lık büyüme rakamının yarısına inmiştir. Hesaplamalarımıza göre iç talebin yılın ikinci yarısında yavaşlayarak 2021 yılı sonunda yıllık %4 hacim büyümesi ile 8 milyon adete ulaşmasını bekliyoruz. İhracatın ise yıllık %15 büyüyerek tüm zamanların en yüksek düzey' olan 24 milyon adete ulaşmasını beklemekteyiz. Bununla beraber 2020 baz yılı etkisinden arındırırsak iç talebin uzun dönemde %2-3, ihracatın ise %4 düzeylerinde büyümesini ön görmekteyiz.
Düşük borçluluk ve cazip çarpanlar hisse performansını olumlu etkileyebilir
Şirketin toplam net finansal borçları yıllık %85 artarak 1.2 milyar düzeyine çıkmış olmakla birlikte, kar marjlarındaki hızlı artış sonucunda Net Borç/VAFÖK oranı 0.2 puan azalarak 2Ç/2021 dönemi sonunda 0.5x düzeyine inmiştir. Hammadde (çelik, plastik) önemli artışa rağmen şirketin VAFÖK marjını 2021/06 döneminde bir önceki yıla göre 0.6 puan artırarak %15.3 düzeyine çıkarmış olması iç pazarda fiyatlama gücünün devam ettiğine işaret etmektedir. Ayrıca zayıf TL de şirketin kar marjlarına olumlu katkı yapmaktadır. VESBE hissesi 2022 sonu beklenen VAFÖK'e göre 5.2x FD/VAFÖK çarpanıyla global benzer şirket değerlemelerine göre %40 iskonto ile işlem görmektedir. Gözlenen iskontonun önemli bölümünün VESBE ve global benzerlerinin sermaye maliyetlerinin arasındaki farktan kaynaklanmasını da göz önüne alarak hissenin önümüzdeki dönemde olumlu bir performans sergileyeceğini düşünmekteyiz.
Ak Yatırım, Vestel Beyaz Eşya için 66,00 TL hedef fiyatını ve 'endeksin üzerinde getiri' tavsiyesini korudu.
Ak Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Vestel Beyaz Eşya 2Ç21’de bizim beklentimiz olan 425 milyon TL’nin üzerinde 516 milyon TL net kar açıkladı. Bu sapmanın nedeni beklentilerin üzerinde gelen operasyonel performanstan kaynaklanmaktadır. 2Ç21 finansallarında FAVÖK marjı bizim beklentimiz olan %15’in üzerinde %15,7 oldu. FAVÖK marjı artışı güçlü satışlardan, maliyet baskısı sebebiyle yurtdışı fiyatlara yapılan artış ve maliyetlerde yapılan iyileştirme kaynaklanmaktadır. Ciro 2Ç21’de yıllık %128 artarak 4,375 milyon TL’ye yükseldi (bizim beklentimiz 4,250 milyon TL). FAVÖK beklentilerimizin üzerinde 688 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 638 milyon TL idi). 2Ç21 sonuçlarının bugün hisseye olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Vestel Beyaz Eşya hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 66 TL ile “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz."
İş Yatırım, Vestel Beyaz Eşya için 63,55 TL hedef fiyatını ve 'al' tavsiyesini korudu.
İş Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Vestel Beyaz Esya Kapanış (TL) : 46.5 - Hedef Fiyat (TL) : 63.55 -
Piyasa Deg.(TL) : 8835 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.61 VESBE TI Equity-
Öneri: AL Get.Pot.%: 36.68
2Ç21: Beklentilerin üzerinde oldukça iyi sonuçlar Beklentilerin üzerinde oldukça iyi sonuçlar: Vestel Beyaz Eşya 2Ç21’de, bizim tahminimiz 417 mn TL ve piyasa tahmini 414 mn TL’nin %25 üzerinde, yıllık bazda iki katından fazla artış kaydederek ile 516 mn TL net kar açıkladı. 2Ç21’deki kuvvetli net kar büyümesi, yıllık %128 olarak kaydedilen ciro büyümesi güçlü gerçekleşen operasyonel performanstan ve düşük baz etkisinden kaynaklandı. Şirket 2Ç21’de beklentilerin üzerinde, 4.38 milyar TL net satış cirosu elde etti. Ciro büyümesi, ihracat hacimlerindeki önemli artış, iç talebin güçlü devam etmesi, hem ihracat hem de iç pazarda yapılan maliyet bazlı fiyat artışları, pozitif kur etkisi ve düşük baz yılından kaynaklandı. 2Ç21 FAVÖK rakamı ise beklentileri aşarak, yıllık bazda %107 artışla 688 milyon TL gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gelen güçlü sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.