Yapı Kredi Yatırım, Avivasa (#AVISA) için tavsiyesini 'al'dan 'tut'a, hedef fiyatını 25,00 TL'den 23,00 TL'ye indirdi.
Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Avivasa 4Ç20 Finansal Sonuçları
Avivasa’nın net karı 4Ç20’de 60 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 84 milyon TL ve piyasa beklentisi 86 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %43 düşüş gösterirken, yıllık %40 artış kaydetti. 2020 özkaynak karlılığı %49 seviyesine ulaştı (2019: %47).
Karlılığın beklentiler altında kalmasında zayıf BES gelişimi ve kambiyo zararları etkili oldu. Avivasa’nın 4Ç20 net karı piyasa beklentisinin %30 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Hisse yıl başından bugüne XU100’e göre %6 daha iyi performans göstermiştir ve beklenti altı sonuçlar neticesinde kar realizasyonu olabileceğini düşünüyoruz.
Avivasa için AL olan tavsiyemizi TUT’a indiriyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 23TL/pay olarak revize ediyoruz (eski hedef fiyat 25TL/pay). Hedef fiyatımız %16 sınırlı getiri potansiyeline işaret etmektedir. Avivasa güncel 2021 tahminlerimize göre 4.2x F/DD ve 10.6x F/K oranları ile işlem görmektedir. Şirket’in 2021’de net karını %16 büyütmesini tahmin ediyoruz ve özkaynak karlılığının %44 seviyesine gerilemesini öngörüyoruz. Özkaynak maliyetini %16.6 (risksiz getiri oranı %13, hisse primi %6, beta 0.6x) olarak kullanıyoruz ve özkaynak maliyetinde her 100 baz puanlık değişim, hedef fiyatımıza yaklaşık %18 etki etmektedir. Şirket 2 taksitte hisse başına toplam 0.88TL (YKYt: 1.05TL) temettü dağıtımına karar verdi. Temettü verimliliği toplam %4.5 seviyesindedir. Temettünün beklentimiz altında kalmasında hem 2020 net karının hem de temettü dağıtım oranının beklentimiz altında kalması etkili oldu."