Yapı Kredi Yatırım, hisse raporunda, Bizim Toptan tavsiyesini 'AL'dan 'Endeksin Altında
Getiri'ye indirirken hedef fiyatı 27 TL'den 19,25 TL'ye çektiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Önerimizi Endeks Altında Getiri’ye düşürüyoruz
.. Kısa vadede olumsuz görünüm. Bizim Toptan’ın satış gelirlerindeki büyüme özellikle 1) yeni mağazaların zayıf katkısı, 2) satış kompozisyonundaki gerileme, 3) rakiplerin agresif fiyatlamasının etkisiyle son dönemde önemli oranda hız kesti. Bunlara ek olarak, gıda alışverişlerinde kredi kartlarına taksitlendirmenin kaldırılmasının Bizim Toptan’ın satış büyümesi üzerindeki baskıyı artıracağını düşünüyoruz. 1Ç14’te yıllık bazda yatay gelir beklerken, 2014 yıl sonu satış gelirleri ve VAFÖK tahminlerimizi sırasıyla %8 ve %14 düşürüyoruz. Bizim Toptan iin hedef fiyatımızı 27.0TL’den 19.25TL’ye indirirken, %5’lik aşağı yönlü potansiyelini dikkate alarak önerimizi Al’dan Endeks Altında Getiri’yedüşürüyoruz.
1Ç14 gelirlerinde sınırlı daralma bekliyoruz. Bizim Toptan’ın 2014’ün ilk çeyreğinde 3 net mağaza açılışı gerçekleştirerek, toplam mağaza sayısını 155’e yükseltmesini bekliyoruz. Şirket gelirlerinin özellikle yeni kredi kartı düzenlemesinin etkisiyle 499mnTL düzeyinde gerşekleşerek, yıllık bazda %1 daralma göstereceğini tahmin ediyoruz. Taksitli satışlar Bizim Toptan’ın gelirlerinin %45- 55’ini oluştururken, bunun %35-45’i kredi kartları ile, geri kalan %10’u ise şirketin müşteri bağlılık programı olan Profesyonel Kart ile yaratılıyor. Ayrıca, yerel seçimler öncesinde tüketicilerin harcama konusundaki çekimserliği de 1Ç14 gelirleri üzerinde olumsuz etki yaratabilecek bir diğer etken olarak belirtilebilir.
Marjlar 1Ç14’te çeyreksel bazda iyileşme gösterecek. Bizim Toptan yönetimi satış gelirlerindeki zayıf büyümenin de etkisiyle son dönemde karlılığa odaklanmaya başladı. 1Ç14’te EBITDA marjının 4Ç13’e oranla 40 baz puan yükselerek %3.2 düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
2014 VAFÖK tahminimizi %14 düşürüyoruz. Bizim Toptan yönetimi Profesyonel Kart kullanımını artırarak kredi kartına taksit sınırlamasının olumsuz etkilerini bertaraf etmeyi planlıyor.Önümüzdeki çeyreklerde kredi kartı düzenlemesinin olumsuz etkisinin hafiflemesiyle 2014 satış gelirleri ve VAFÖK rakamlarında %8 büyüme bekliyoruz. Bununla birlikte, yeni tahminlerimiz satışgelirleri ve VAFÖK açısından önceki tahminlerimizin sırasıyla %8 ve%14 altında yer alıyor."