"2020 STRATEJİ: Ekonomide toparlanma, borsada yükseliş" başlıklı rapor:
"2020 hisse senedi yatırımları açısından olumlu bir görüntü sunuyor. Özellikle bankalar ve perakende tüketime dönük sektörlerde büyüme ivmesinin kuvvetli olacağını düşünüyor ve BIST için olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Küresel ölçekte, ABD-Çin ticaret belirsizliklerinin azalması, likidite bolluğunun devam etmesi ve düşük faiz oranları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Yurtiçinde de ekonomik canlanmanın belirginlik kazanacağını ve son iki yıla göre finansal koşulların daha istikrarlı seyredeceğini düşünüyoruz.
Kredi koşullarının olumluya dönmesi, TL’nin değerinin istikrar kazanması ve iç tüketimde iyileşme 2020’nin temel belirleyicisi olacaktır. Söz konusu kriterlerden olumlu etkilenecek hisselerin öne çıkacağını düşünüyoruz. BIST-100 endeks hedefimiz 142 bin. Endeks hedefimizi şirket değerlemesi güncellemelerinin ardından %11 artışla 142 bin seviyesine yükseltiyor ve on iki aylık vadede ortalama %20 getiri hesaplıyoruz. Değerleme artışı risksiz getiri oranı varsayımımızı 200 baz puan düşürerek %14’e çekmemizin etkisini ve şirketlerin finansal tahminlerindeki değişiklikleri yansıtıyor.
Değerlemelerimizde öz sermaye maliyeti piyasa için %19,5 (%14,0 risksiz getiri oranı + %5,5 hisse senedi risk primi) oldu. Ayrıca makro varsayımlarımızdan TL ve kur için yaptığımız iyileştirmeler özellikle faaliyet açısından güçlü yabancı para ağırlığı olan hisselerde bir miktar değer azalışına neden oldu.
Artan güven algısı yukarı potansiyeli artırabilir. Mayıs’ta %21,5 olan 10 yıllık tahvil faizi keskin bir düşüşün ardından iki yıldan uzun bir süredir ilk defa %12’nin altına geldi. Ancak, halen 270 baz puan seviyesindeki CDS priminin oransal bir düşüş göstermemesi piyasanın hisse değerlemelerini daha düşük iskonto oranı ile yapmaktaki isteksizliğini gösteriyor. Bununla birlikte enflasyonda düşüş ve kredi görünümünde normalleşmenin risk primini aşağı çekerek değerlemeler için yukarı yönlü alan açması olasılığının olduğunu düşünüyoruz.
Model Portföy Hisse Önerileri: En beğendiğimiz hisseler arasında Garanti Bankası, İş Bankası, Anadolu Efes, Fonet, Koza Altın, Migros ve Pegasus bulunmaktadır.
Fonet Yazılım’ı model portföy önerilerimiz arasına dahil ediyoruz. Sağlık Bakanlığına bağlı hastanelerde Bilgi Yönetimi Sistemi yazılımında lider kuruluşlar arasında bulunan şirketin önümüzdeki yıllarda yurtiçi ve yurtdışında hızlı büyüme potansiyeli olduğunu düşünüyoruz.
Tüpraş’ı model portföy önerileri arasından çıkardık. Bu tercihimiz dizel marjlarında iyileşme sağlayacağını düşündüğümüz temiz yakıt kurallarının (IMO 2020) beklediğimiz hızda katkı sağlamamasından kaynaklanıyor. Ayrıca hisse üzerinde zayıf 4Ç19 sonuçlarının baskı yaratacağını düşünüyoruz.
Koç Holding’i grup şirketlerine ilişkin beklentilerimizdeki zayıflama nedeniyle model portföy önerilerinden çıkarıyoruz: Holding iştiraklerinden Tüpraş’ta faaliyet performansına ilişkin beklentilerimizi bir miktar aşağıya çektik. Yapı Kredi Bankası’nda da olası bir piyasaya ortak satışının fiyatı baskılayabileceğini düşünüyoruz."