BES Fonlarının Pperformansı-I
Bir emeklilik fonunun toplam performansı esas olarak üç parçaya ayrılabilir: (1) Piyasa hareketlerinden kaynaklı getiri (2) Varlık dağılım politikasından kaynaklanan getiri ve (3) Aktif yönetim getirisi.
Getiriyi bu biçimde ayırarak incelediğimizde fonun portföy yönetimine ilişkin makro ve mikro kararlarının nasıl sonuçlar verdiğini daha net biçimde görebiliriz. Bir emeklilik fonunun portföyündeki varlıkların dağılımına ilişkin genel, uzun vadeli, stratejik kararlarının sonuçları “varlık dağılım politikasından kaynaklanan getiri”dir. Menkul kıymet seçimi ve piyasa zamanlaması gibi daha kısa vadede değişiklik yapılan, taktik kararların sonucu ise “aktif yönetim getirisi”ni oluşturur.
Konuya ilişkin özellikle gelişmiş ülkelerde (ABD, Kanada) yapılan çalışmalar incelendiğinde, bir fonun toplam getiri değişimindeki temel unsurun piyasa hareketlerinden kaynaklı getiri olduğu görülmektedir.[1] Piyasa etkisi arındırıldıktan sonra yapılan incelemeler ise varlık dağılımı ve aktif yönetimin göreceli önemini ortaya koymaya çalışmışlardır. Bunların bulguları farklılaşmakla birlikte varlık dağılımının görece daha önemli bir unsur olduğuna dair bir eğilim görülmektedir.[2]
Biz de ülkemizdeki emeklilik fonlarında bu sorunun yanıtını merak ettik ve bir çalışma yaptık. Bu çalışmada, dünyadaki çalışmalara benzer olarak iki fon kategorisini incelemeye dahil ettik: (1) Esnek emeklilik fonları ve (2) Hisse emeklilik fonları. İnceleme dönemi olarak Temmuz 2007 – Temmuz 2017 belirledik. 5 yıllık ve 10 yıllık iki alt periyot için yapılan analizlerde aylık net getiri üzerinden çalıştık. 5 yıllık alt dönemde 19 hisse emeklilik ve 25 esnek emeklilik fonu analiz kapsamına girdi. 10 yıllık dönem için ize 10 hisse emeklilik ve 12 esnek emeklilik fonu incelemede yer aldı. İnceleme kapsamında yer alan fonların toplam portföy büyüklüğünün hisse ve emeklilik fonlarının toplam portföy büyüklüğüne oranları 5 ve 10 yıllık dönemler için sırasıyla %85 ve %58. Bu veri örneklemimizden elde edilen bulguların temsil kabiliyetinin yeterli olduğuna işaret etmekte.
Piyasa hareketlerinden kaynaklı getiriyi belirlemek üzere, öncül çalışmaları takip edecek biçimde, tüm fonların ağırlıklı ortalama getirisini kullandık.
Yapılan zaman serisi analizlerinin sonucunda literatürdeki genel kanıyı destekler nitelikte piyasa hareketlerinden kaynaklı getirinin baskın biçimde toplam getirideki değişkenliği belirleyici unsur olduğu sonucuna ulaştık. 10 yıllık ve 5 yıllık inceleme dönemlerinde hisse emeklilik fonları için piyasa hareketlerinden kaynaklı getirinin ortalama açıklayıcılık düzeyi %98 çıktı. Esnek emeklilik fonlarında ise 5 yıllık dönem için ortalama açıklayıcılık düzeyi %87 ve 10 yıllık dönem için %89 olarak oluştu. Altı çizilecek bir diğer nokta ise piyasa hareketlerinden kaynaklı getirinin toplam getirideki değişimi domine ettiği bulgusunun fon kategorisinden bağımsız olması.
Dolayısıyla diyebiliriz ki, emeklilik fonların getirisinin büyük bir kısmı piyasadaki değişimlerden etkileniyor. Çalışmamızın ikinci aşamasıyla ilgili sonuçları bir sonraki yazımızda paylaşacağız.
Kalın sağlıcakla..
[1] Xiong et al. (2010) ABD yatırım fonu piyasasında yürüttüğü çalışmada piyasa hareketlerinin fonun getirisindeki değişimin %80’ini açıkladığını bulgulamıştır. Li (2014), Kanada hisse ve değişken yatırım fonları üzerine yaptığı çalışmasında bu oranı değişken fonlar için %72 ve hisse fonları için %57 olarak bulmuştur.
[2] Bknz.: Xiong et al. (2010), Li(2014) ve Aglietta(2012)
Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.
-
LEVENT YILMAZ12 Temmuz 2018 20:01
Getirisi % 300 olmaliydi. Dollar bazinda %200 zarar.
-
15 Ekim 2019, Salı
Robo-Danışmanlık BES’te neden gerekli bir hizmet?
Devamını Oku -
24 Haziran 2019, Pazartesi
Ludens Fon Rating’e göre en başarılı emeklilik fonları
Devamını Oku -
22 Nisan 2019, Pazartesi
Emeklilik Fonlarının performans ölçümünde riskin dikkate alınması
Devamını Oku -
26 Kasım 2018, Pazartesi
Yine Yeni Yeniden: BES mimarisi yeniden tasarlanmalı!
Devamını Oku - 15 Ekim 2018, Pazartesi Devamını Oku
-
12 Eylül 2018, Çarşamba
Portföy yönetiminde yenilikçi bir yaklaşim: Otomatik Danışmanlık
Devamını Oku -
14 Ağustos 2018, Salı
Emeklilik fonlarının performansını hangisi belirliyor?
Devamını Oku - 11 Temmuz 2018, Çarşamba Devamını Oku
-
17 Nisan 2018, Salı
BES Fonlarının başarı oranları
Devamını Oku -
01 Mart 2018, Perşembe
Yatırım Fonları 2017’de ne kadar kazandırdı?
Devamını Oku