Türk Traktör tavsiyesini sat seviyesine düşürdü

''2015 yılında yurtiçi traktör pazarı için %5 büyüme beklentimizi koruyoruz. Türk Traktör yönetimi elverişli hava koşulları ve artan yağışlar sayesinde 2015’in ilk yarısında yurtiçi traktör pazarındaki büyümenin devam edeceğini, ancak yılın ikinci yarısında pazarın normale döneceğini bekliyor. Biz de 2015 yılı için yurtiçi traktör pazarı için %5 büyüme beklentimizi koruyoruz.

Erenler üretim tesisine geçiş sürecinin 2015’in ilk yarısında da devam etmesi bekleniyor. 2014 yılında marjların üzerinde olumsuz etkisi bulunan geçiş sürecinin 1Y15’de de devam etmesi bekleniyor. Bu nedenle, 2Y14’e benzer 1Y15’de %10.5 düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini rasyonel buluyoruz. Bunun neticesinde, 2015 düzeltilmiş FAVÖK marjı tahminimizi %14.5’den %12.4’e çekiyoruz.

Aşağı yönlü revize ettiğimiz temettü ödeme tahminimiz %4.6 temettü verimine işaret ediyor. 2015 yılı için temettü ödeme tahminimizi düşük karlılık beklentimizden dolayı 256 milyon TL’den 200 milyon TL’ye çekiyoruz. Buna ek olarak yeni Erenler tesisinde devam eden yatırımlar, Tier-4 motoru yatırımları ve düzenli bakım onarım harcamaları göz önünde alındığında şirket yönetiminin 2015 yılında net borç pozisyonu / FAVÖK oranın 1.2x’nin üzerine çıkmak istemeyeceğini düşünüyoruz. Şirket yönetimi 2015 yılında toplam yatırım harcamalarının 200 milyon TL’nin altında olmasını bekliyor.

Tavsiyemizi SAT’a çekiyoruz. On yıllık projeksiyonumuzda, ürün karmasındaki değişiklikten dolayı adet başına yurtiçi satış gelirleri tahminlerimizi ve gerçekleşen 2014 yılı rakamlarından sonra ve 1Y15 beklentisinden dolayı FAVÖK marjı tahminlerimizi aşağı yönlü revize ettik. Bunlara ek olarak işletme sermayesindeki iyileşmeyi de değerlememize yansıttık. Tüm bunların neticesinde İNA ve benzer şirketler kıyaslaması yönetimlerinin eşit kombinasyonundan hesapladığımzı hedef fiyatımız %8 düşüşle 76.75 TL’e geriledi. Yeni hedef fiyatımız bir getiriye işaret etmediğinden, hisse için tavsiyemizi TUT’dan SAT’a çekiyoruz. Potansiyel hurda teşviğini de değerlememize kattığımızda hisse başına hedef fiyatımız 89.0TL’ye geliyor. Hisse uluslararası benzerine kıyasla 2015T F/K 17.5X ve Firma Değeri / FAVÖK 13.5x çarpanlarıyla primli işlem görüyor.''
İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.