Erdemir için hedef ve tavsiye raporu

Şeker Yatırım, Erdemir için 4,70TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili  raporunda şu değerlendirme yapıldı:

Erdemir, 2Ç15’te beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. Erdemir’in 2ç15 finansal tabloları, Grup’un bu dönemde başarılı bir üretim yönetimi gerçekleştirdiğini göstermektedir. Grup’un (önceki yılın aynı dönemine göre %17.0 ve bir önceki döneme göre +9.5% yükseliş ile) açıklamış olduğu TL 3,170mn tutarındaki net satış gelirleri, uzun ürünlerde gerçekleştirlen önceki yılın aynı dönemine göre %98.4 artış ve TL’nin ABD doları karşısındaki %25 dolaylarındaki değer kaybı neticesinde, fiyatlarda devam etmekte olan (önceki yılın aynı dönemine göre ADB doları bazında -%20) düşüşe rağmen, piyasa beklentisi olan TL2,954mn ve bizim beklentimiz olan TL 2,953mn’un üzerinde gerçekleşmiştir. Grup, bu dönemde karlılıkta da başarılı performans göstermiştir. +0.8 yüzde puan artışla %20.6 olarak gerçekleşen Erdemir’in FAVÖK marjı, daha yüksek bir KKO ve nispeten düşük seyreden demir cevheri ve koklaşabilir kömür fiyatları neticesinde, bizim beklentilerimize parallel, piyasa ortalama beklentisi olan %19.8’in ise üzerinde gerçekleşmiştir. Grup’un net karı da TL 43.1mn tutarında gerçekleşen arsa satış geliri, ve beklentilerin üzerinde, TL 36.5mn olarak gerçekleşen net kur farkı gelirleri ile piyasa ortalama net kar beklentisi olan TL 348mn’un üzerinde, önceki yılın aynı dönemine kıyasla %28.1 (bir önceki döneme kıyasla %30.9) yükselişle TL 442mn olarak gerçekleşmiştir. Sonuçların Grup’un BIST’teki kısa dönemli hisse performansı üzerinde olumlu etkisi olmasını beklemekteyiz.

Erdemir hisseleri eşleniklerine göre hafif iskontolu işlem görmektedirler. 2015T ve 2016T FD/FAVÖK çarpanlarını sırasıyla 7.0x ve 5.9x olarak hesapladığımız Erdemir hisseleri, uluslar arası eşleniklerine göre sırasıyla %4 ve %3 iskontoyla işlem görmektedirler. Hisse performansı dünya çelik piyasalarında gerçekleşen gerilemenin gölgesinde kalan Erdemir hisseleri, son bir ayda BIST100’ün ancak %1.7 üzerinde performans göstermişlerdir (son 6 ay: +%15.3).

TUT tavsiyemizi koruyoruz. Erdemir’in 2Ç15 sonuçları beklentilerimiz üzerinde gerçekleşmiştir. Yine de, Grup’un 2015 yılsonu tahminlerinde herhangi bir değişikliğe gitmemiş olması nedeniyle – bu durum temkinlilik ya da yılın geri kalanı için nispeten olumsuz beklentiler nedenleriyle olabilir – 2015 yılı için hacim, fiyat ve karlılık beklentilerimizi ve Grup için TUT tavsiyemizi korumaktayız.

Satış gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %17 artış gösterdi. Erdemir, 2Ç15te, kuvvetli seyreden yurt içi talep neticesinde, önceki yılın aynı dönemine göre %6.7 artışla 1.4mn ton sıcak haddelenmiş yassı ürün, ve önceki yılın aynı dönemine göre %8.4 artışla 459k ton soğuk haddelenmiş yassı ürün, ve %98.4 artışla 206k ton uzun ürün satışı gerçekleştirmiştir. Dünya çelik fiyatlarındaki düşüş ve nispeten daha düşük fiyatlı ithal ürünlerin pazarda bulunmaları nedeniyle, Grup’un sıcak haddelenmiş yassı çelik fiyatları önceki yılına aynı dönemine göre %19.7 oranında gerileyerek 2Ç15’te ortalama US$479 /ton olarak gerçekleşmiştir. Soğuk haddelenmiş ve uzun ürün ortalama fiyatlarında da önceki yılın aynı dönemine göre sırasıyla %12.3 ve %28.1 oranında gerilemeler gerçekleşmiştir. Böylece Grup’un 2Ç15’teki satış gelirleri ABD doları bazında önceki yılın aynı dönemine göre %7.4 azalmıştır. Ancak TL’nin ABD doları karşısındaki %26.4 oranındaki değer kaybı neticesinde, Erdemir, TL bazında satış gelirlerinde önceki yılın aynı dönemine göre %17.0 artış kaydedebilmiştir (bir önceki çeyreğe göre %9.5 artış). Erdemir’in 2Ç15 sonuçları başarılı üretim yönetimini yansıtmaktadır; fiyatlardaki gerilemeye rağmen Erdemir stratejik olarak uzun ürün üretimini arttırmış ve bu dönemde uzun ürün satış gelirlerinde mutlak artış sağlayabilmiştir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.