8 hisse önerisi ve 'AL' tavsiyeleri

1 / 8

---

Aselsan (ASELS TI)  
Türkiye’nin savunma sanayisini dünyanın ilk on içinde olması hedefi. NATO’nun bir üyesi olarak, Türkiye coğrafi konumundan dolayı yıllardır kaynaklarının oldukça büyük bir kısmını savunma harcamalrına ayırmaktadır. Bugün Türkiye’nin toplam savunma sanayi cirosu 5 milyar dolar civarında bulunmaktadır. SIPRI verilerine göre, Türkiye’nin 2012 yılındaki 17.9 milyar dolarılık savunma harcaması GSMH’nın %2.3’üne tekabül ederken, NATO’nun gerekli gördüğü %2 seviyesinin üzerinde kalmaktadır. 5 yıllık planda, sanayinin toplam cirosunun 8 milyar dolara ve ihracatının 2 milyar dolara ulaşması hedeflenmektedir. Türkiye havacılık ve savunma sanayinde yerli katkının artırılması hedefi. Savunma sanayiinde devletin yapmış olduğu offset anlaşmalrı neticesinde yerli üretici katkısı 2011’de %54’e ulaşmıştor. ALTAY muharebe tankı, ATAK helikopteri, HURKUS temel eğitim uçağıve MİLGEM milli gemi programı gibi özgün geliştirme programları devletin bu stratejisne parallel projelerdir. Toplam savunma sanayi satınalımlarında yerli payının 2016 yılına kadar %70’e yükseltilmesi hedefi Nisan 2011’de alınmış bir karar olarak karşımıza çıkmaktadır. Öncelik milli sanayinin geliştirilmesine verilmektedir. AR&GE harcamaları : Gelecek büyümeyi hızlandıran en büyük varlık. Türkiye’nin en büyük AR&GE takımına sahip olan Aselsan, Türkiye’nin toplam savunma sanayi AR&GE harcmalrının %39’una sahiptir. Kendi iç imkanlarından karşılanmak suretiyle şirket yıllık cirosunun %7’sini AR&GE harcamalarına ayırmaktadır. AR&GE’ye verilen büyük önem Aselsan’ın ürün gamını genişleterek rekabet gücünü artırmasını, ürün kalitesini yükseltmesini ve en gelişkin teknolojiyi yakalamasını sağlamaktadır. Önemli geliştirme projeleri. Genel Maksat Helicopteri, MİLGEM, HAVASOJ ve Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi gibi geliştirme ve ALTAY gibi seri üretim projeleri SSM’nin gündeminde bulunan muhtemel savunma sanayi projeleridir. Aselsan bu geliştirme ve seri üretim projelerinde muhakkak yer alacaktır. SSM bu projeleri hayata geçirdiğinde, herbir proje şirketin cirosuna 100 milyon dolar katkıda bulunacak ve şirkete önemli bir değer ekleyecek. Ayrıca projeler kapsamındaki bu ürünler Türk ordusunun envanterine girdiğinde önemli ihracat potansiyeline sahip olacak. Savunma sanayi bütçelerindeki kısıntılar artan rekabet nedeniyle marjlara zarar verebilir. Amerika ve Avrupa’da savunma sanayi bütçelerinde son zamanlarda kısıntıya gidilmesi bu bölgelerdeki savunma sanayi şirketlerinin daha uzak pazarlarda iş kovalamasına neden oldu. Amerikalı ve Avrupalı şirketler gelişmekte olan pazarlara teknoloji transferi yapmaksızın direkt satışlarla daha rekabetçi fiyatlar sunar hale geldi. Doğu ülkelerinin süregelen sosyal olaylar nedeniyle askeri harcamalarındaki artışlar göz önünde bulunduruduğunda, rekabetteki bu artış Aselsan’ın ihracat marjlarının olumsuz etkilenmesine neden olabilir. Hisseyi AL tavsiyemizle yeniden takibe aldık. Aselsan değerlememiz için İNA ve uluslararası benzerlerle kıyaslama metotlarına eşit ağırlık vererek oluşturduk. Hisse için ulaştığımız 11.65 TL hedef fiyatımız %35 yukarı potansiyele işaret etmektedir.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA