2 aracı kurumdan TAV hisse raporu ve tavsiye

1 / 2

---

TAV’ın satış gelirleri, 2Ç15’te 767 milyon TL ile 815 milyon TL olan beklentimizin altında gerçekleşti. TAV’ın satış gelirleri, 2Ç15’te 767 milyon TL ile bir önceki yıl aynı döneme göre %11,1 artış gösterirken, çeyreklik bazda da %34,7 artış gösterdi (1Ç15: 569 milyon TL). Artan havacılık gelirleri, BTA’nın büyümesi, duty free gelirlerindeki artış ve TAV Bilişim’in gelirlerinde yeni projeler nedeniyle görülen yükseliş, ciro artışı üzerinde etkili, ancak geçen yıl söz konusu döneme göre, Türkiye’ye gelen turist sayısındaki düşüş, TL’nin değer kaybetmesi ve zayıf seyreden duty free satışlarındaki azalışın net satış gelirlerini biraz baskıladığını söyleyebiliriz. Diğer taraftan, Atatürk Havalimanı gidiş katındaki yenileme çalışmaları, TL ve rublenin değer kaybı nedeniyle, duty free gelirleri de ciddi bir artış gösteremedi.

FAVÖK 346 milyon TL ile 366 milyon TL düzeyindeki beklentimize paralel gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise, olumlu operasyonel kaldıraç, geçtiğimiz yıla göre daha düşük gerçekleşen imtiyaz kira gideri ve olumlu kur etkisiyle, 2Ç15’te 346 milyon TL ile yıllık bazda %105, çeyreklik bazda %145 artış görüldü. Şirketin FAVÖK marjı da, söz konusu dönemde %45,1 seviyesine yükseldi (2Ç14: %24,4). Özellikle hizmet tarafında, Havaş’ta devam eden iyileşme Şirketin faaliyet performansına önemli katkı sağladı.

Şirketin gelirlerinin büyük bölümü Euro cinsindendir. Maliyet tarafında ise TL maliyetlerin ağırlığı bulunmaktadır. Bu nedenle Euro’nun TL’ye göre değer kaybetmesi, kar marjlarında baskı oluşturmaktadır. Ancak petrol fiyatlarındaki düşüşe bağlı olarak yolcu sayılarında görülebilecek artışların bu kayıpları telafi edebileceğini düşünmekteyiz.

Şirket, 2015 yılı için beklentilerini koruyor. Tav Havalimanları 2015 yılı beklentilerini korudu: i) İstanbul Atatürk Havalimanı dış hatlar yolcu büyümesi %8-%10 arasında; ii) Toplam yolcu büyümesi %6-%8 arasında; iii) Ciro büyümesi %10-%12 arasında; iv) FAVÖK büyümesi %12-%14 arasında; v) Net Kar büyümesi %5-%10 arasında; vi) Yatırım harcamaları 100 - 110 milyon euro seviyesinde öngörülmektedir.

TAVHL için 23,20 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyoruz. Coğrafi çeşitlendirmeye gitme stratejisini beğendiğimiz, TAV Havalimanları Holding için, 23,20 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı koruyoruz. Cari hisse fiyatı 20,90 seviyesinde bulunan TAVHL için hedef hisse fiyatımıza göre %11 prim potansiyeli taşıması nedeniyle “EKLE” önerimizi sürdürüyoruz.

HALK YATIRIM ARAŞTIRMA