Tekfen'in döviz fazlası karı destekledi

Şirket, 2Ç18’de 2.837 mn TL satış geliri (konsensüs: 2.564 mn TL ), 294 mn TL FAVÖK (konsensüs: 281 mn TL) ve 279 mn TL net kar (konsensüs: 252 mn TL) açıklamış olup, finansal sonuçların piyasa beklentilerinin hafif üzerinde olduğunu değerlendirebiliriz.

Net satışlar 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25.2, geçen yılın aynı çeyreğine göre %66.1 artışla 2.84 milyar TL olmuştur. Böylelikle 2018 yılının ilk yarısında geçen yılın aynı dönemine göre %52.6 artışla 5.10 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Taahüt grubu TL'daki değer kaybı ve Al Khor Otoyolu projesi etkisiyle yıllık bazda %100'ün üzerinde artış kaydederek 2,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Taahüt grubu FAVÖK'ü 2Ç18'de yıllık %116 artışla 176 milyon TL, FAVÖK marjı ise 50 baz puan artışla %8,4'e yükselmiştir. Şirket, 2018 yılı ilk yarı güçlü performansı ve TL'deki değer kaybı nedeniyle 2018 yılı beklentilerini yukarı yönlü revize etmiştir.

Taahüt grubu satış gelirleri beklentisini 8,3 milyon TL'ye (önceki: 7,5 milyon TL - 1Y18 3,6 milyon TL) artırırken, FAVÖK'ü 718 milyon TL'ye (önceki: 643 milyon TL - 1Y18 343 milyon TL) ve FAVÖK marjı %8,7'ye (önceki: %8,6 - 1Y18 %9,5) yükseltmiştir. 2018 yılı ilk yarısında şirketin kalan iş miktarı Katar projesindeki ilerleme paralelinde 2,6 milyar dolara (1Ç18 3,1 milyar dolar) gerilemiştir.

Temmuz ayında Saudi Aramco ile imzalanan 590 milyon dolarlık sözleşmesi kalan iş miktarına sonraki çeyrekte dahil edilecektir. Toros Tarım'ın performansının özellikle girdi maliyetlerindeki düşüş nedeniyle güçlü olduğunu söyleyebiliriz. Satış hacimlerindeki yatay seyre karşın fiyatlaraki artış sayesinde satış gelirleri yıllık %36 oranında yükseliş kaydetmiştir. 2Ç17'de yüzde 14,5 olan FAVÖK marjı yüzde 15,7'ye, 63 milyon TL olan FAVÖK'ü 93 milyon TL'ye yükselmiştir. Liman segmenti FAVÖK'ü ise ekonomik aktivitenin yavaşlaması düşük kapasite kullanım oranı nedeniyle yıllık %11 düşüşle 24 milyon TL olmuştur. 2018 yılı ilk yarı sonuçlarından sonra tarım segmentinin de beklentileri revize edilmiştir. 2018 yılı için satış gelirleri beklentisi 2,8 milyar TL'ye (önceki: 2,7 milyar TL) ve FAVÖK'ü 477 milyon TL'ye (önceki: 455 milyon TL) yükseltilirken, FAVÖK marjı %16,9 ile sabit bırakılmıştır.

2018 yılı konsolide beklentilere bakacak olursak, şirket 11,3 milyar TL satış geliri (önceki: 10,4 milyar TL), 1,15 milyar TL FAVÖK (önceki: 1,09 milyar TL) ve 948 milyon TL net kar (önceki: 780 milyon TL) beklemektedir. FAVÖK'teki artışın sınırlı kalmasında şirketin gayrimenkül segmenti FAVÖK'ünün 16 milyon TL'den -17 milyon TL'ye revize edilmesi etkili olmuştur.

SONUÇ: Şirketin 2Ç18 finansal sonuçlarının hem taahüt hem de tarım segmentinin katkısı ile güçlü olduğunu değerlendiriyoruz. TL'da görülen değer kaybı da 197 milyon dolarlık net nakit nedeniyle pozitif katkı sağlamıştır. 2018 yılı 4,5 FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gören şirket, son 3 ayda yüzde 31 ve son 6 ayda yüzde 51 relatif performans sergilemiştir.

Gedik Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.