Tüpras (TUPRS) 01Y10 finansallarında 323 milyonTL net dönem karı elde ettiğini
açıkladı. Söz konusu kar rakamı 02Ç10 bazında 222 milyonTL’lik dönem karına
isaret etmektedir ki, Meksa Arastırma olarak beklentimiz 189 milyonTL’lik kar
rakamının olusabileceği yönündeydi. Cnbce beklenti anketi bazında ise konsensus
231 milyonTL’lik kar açıklanması yönündeydi. Dolayısıyla sonuçların piyasa
beklentisi paralelinde olustuğunu ifade edebiliriz.
Sirketin 2.çeyrek sonuçlarını incelediğimizde beklentilerimiz paralelinde yılın ilk
çeyreğine göre marjlarda toparlanma yasadığı görülmektedir. Brüt kar marjı gerek
satıslar gerekse maliyetler tarafındaki destekleyici görünüm paralelinde %6.9
olarak gerçeklesmistir (01Ç10 %6.4)
Yılın ilk çeyreğinde 201 milyonTL olarak gerçeklesen FAVÖK gelirlerinin 02Ç10
bazında 393 milyonTL ulastığı görülmektedir (02Ç10 beklenti 407 milyonTL). Bu
paralelde 01Ç10’da %3.9 olarak gerçeklesen FAVÖK marjı da %5.1’e ulasmıstır.
Tüpras’ın yılın ilk çeyreğinde düsük talep ve bakım nedeniyle 1.37$/varil olarak
gerçeklesen net rafineri marjı, bakım döneminin mart ayında sona ermis olması ve
artan talep nedeniyle ikinci çeyrekte 5.68$/varil seviyesinde olusmustur.
Marjlarda yasanan toparlanmaya paralel sirketin kapasite kullanım oranı da
yükselmis 01Ç10’da %54.4 olarak gerçeklesen kapasite kullanım oranı %70.6’ya
yükselmistir.
Finansal anlamda ilk çeyreğe göre olusan toparlanma, önümüzdeki çeyreklerde
Tüpras’ın rafineri marjının önceki yıllarda olduğu gibi Akdeniz rafineri marjının
üzerinde olusması ihtimalini yükseltmistir. Tüpras’ın 01Ç10’da 1.37$/varil olarak
gerçeklesen rafineri marjı (01Ç10 Akdeniz rafineri marjı 3.50$/varil) 01Y10’da
3.42$/varille yılın ilk yarısında 3.52$/varil olarak gerçeklesen Akdeniz rafineri
marjına yakın bir seviyede olusmustur.
2010 yılı bazında marjlarındaki toparlanmanın uzun vadede ise aynı vadedeki
yatırımlarının (Residiuum Upgrading) mali performansı destekleyeceğini
düsündüğümüz Tüpras 2010 öngörülerimizde değisikliğe gitmiyoruz. Öngörümüz
paralelinde TUPRS hisseleri 10.4 F/Kx ve 2.1 PD/DDx değerlemelerine sahiptir.
Sirket için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz, hedef fiyatımız 37.00TL.
Bir süredir 33.00-36.50 bandında hareket eden Tüpras hisseleri son durum
itibariyle 33.00 desteğine yakın islem görmektedir. Söz konusu desteğin altına
gelinmesi gerek Omuz-Bas-Omuz formasyonu riskini artıracak gerekse mevcut
yatay kanalın asağı yönlü kırılması anlamı tasıyacağı için kısa vadeli riskler adına
takip edilemesi gereken bir nokta olduğu kanaatindeyiz. Olası gevsemelerde 31.00
ve OBO formasyonu hedefi 29.50 test edilme ihtimali artabilecek destekler olarak
ön plana çıkabilir.
MEKSA YATIRIM ARAŞTIRMA SERVİSİ