Mardin Çimento, yılın ikinci çeyreğini 22.5 milyon TL net kar ile tamamlamıştır. Şirketin net karı,
2Ç09 dönemine göre %2.7 yükselirken, 2010 yılının ilk çeyreğindeki 12.9 milyon TL'ye göre
%74 artış göstermiştir. Bizim beklentimiz, Mardin Çimento'nun yılın ikinci çeyreğinde 19.5 milyon
TL seviyesinde net kar açıklayacağı yönündeydi. Yılın ilk altı ayı geride kaldığında şirketin net karı
toplamda 35.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, 2009 yılının ilk yarısına göre net
karda %29.9 gerileme yaşandığı görülmektedir. Net kar tarafındaki bu gerileme, yılın ikinci
çeyreğinde iyi bir performans gösterilmesine rağmen ilk çeyrekteki olumsuz performanstan
kaynaklanmıştır. Mardin Çimento’nun çimento satış hacmi, yılın ikinci çeyreğinde, yılın ilk çeyreğine göre hafif toparlanma gösterirken, yılın ilk yarısında 2009 yılının aynı dönemine göre %6 daralmış ve 975 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin kapasite kullanımı, 2009 yılının ilk yarısındaki %76.76 seviyesinden, 2010 yılının ilk yarısında %80.9 yükselmiştir. Satış hacmindeki gerçekleşmeye paralel olarak, şirketin satış gelirleri, 2Ç10 döneminde bizim beklentimiz olan 62 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek, yılın ilk çeyreğine göre %23.9 yükselmiş, geçen yılın ikinci çeyreğine göre ise %2.3 düzeyinde daralmıştır. Yılın ilk yarısında ise satış gelirleri toplamda 112.6 milyon TL'ye ulaşmış ancak, 1Y09 dönemindeki 130.5 milyon TL'nin %13.7 altında kalmıştır. Yılın ikinci çeyreğinde, ilk çeyreğine göre hafifte olsa yükselen satış hacmine ek olarak ürün fiyatlarındaki iyileşme, şirketin 2Ç10 FAVÖK rakamına olumlu yansımıştır. 2Ç10 döneminde 26 milyon TL'ye ulaşan FAVÖK, 1Ç10’a göre %59.4, 2Ç09’a göre ise %7.6 yükseliş kaydetmiştir. Yılın ikinci çeyreğinde 26 milyon TL gerçekleşen FAVÖK rakamı, bizim beklentimiz olan 25 milyon TL'ye paralel gerçekleşmiştir. Buna karşın, Ocak-Haziran dönemi gözönüne alındığında, FAVÖK rakamı 42.4 milyon TL gerçekleşerek 1Y09 dönemine göre %23.9 düşüş göstermiştir. Yurt içi satışlara göre daha karlı olan ihracat satışlarında, yılın ilk çeyreğinde gerçekleşen gerileme, yılın ikinci çeyreğinde telafi edilememiş ve FAVÖK rakamında 1Y09'a göre gerçekleşen daralmayı beraberinde getirmiştir.
Ürün fiyatlarındaki yükseliş ve hacimdeki artışın devamına bağlı olarak, Mardin Çimento'nun 2010 yıl sonu için 260.5 milyon TL’lik satış gelirine ve 100.8 milyon TL net kara ulaşabileceği beklentimizi koruyoruz. Bu beklentilerimiz, 2009 yılı sonuna göre satış gelirlerinde %9.7 ve net karda %13 büyümeye işaret etmektedir. Ancak, beklediğimiz toparlanmanın yılın üçüncü çeyreğinde de görülmemesi, şirkete ilişkin beklentilerimizi aşağı yönde revize etmemize neden olacaktır.
Şirketin mevcut piyasa değeri 827 milyon TL seviyesinden yer almaktadır. Bizim hedef değerimiz ise 940 milyon TL seviyesinde (hisse başına 8,60 TL) yer almaktadır. Bu gelişmeler ışığında şirkete ilişkin vermiş olduğumuz “TUT” önerimizi devam ettiriyoruz.