ü’ ’ ’ ’  2009 yılında Arçelik’in cirosu önceki yıla göre %3,8 oranında azaldı. 2009 yılında 6,6 milyar TL ciro elde eden Arçelik’in ciro dağılımında yüzde 48,09’luk pay yurtiçine ve yüzde 31,8’lik pay da Batı Avrupa’ya aittir. Ayrıca, BDT-Doğu Avrupa Bölgesi yüzde 12,51, Afrika-Orta Doğu Bölgesi de yüzde 6,48 paya sahiptir. 2008 yılı ile karşılaştırıldığında cironun Türkiye payı 1,82 puan azalırken; Batı Avrupa operasyonlarından sağlanan pay 5,11 puan artmıştır. Adet bazında satış rakamlarına baktığımızda; beş ana ürün grubunda son çeyrekte yüzde 12,6 oranında artış olmasına karşın, 2009 yılı genelinde önceki yıla göre yüzde 1,9’luk azalış yaşanmış ve toplamda 9.712.000 adet ürün satışı gerçekleştirilmiştir. Öte yandan, önceki yıla göre yüzde 4,3’lük azalışla 1.518.000 adet LCD satışı yapılmıştır. LCD alanında, Türkiye satışları adet bazında yüzde 58,6 artışla 393 bine yükselirken; yurtdışı satışlar yüzde 15,9 azalışla 1.125.000 adede düşmüştür.’ ’ 







’ 







ü’ ’ ’ ’  Operasyonel giderlerdeki azalış Şirket’in karlılığını olumlu yönde etkiledi. Şirket’in, operasyonel giderleri 2008 yılına göre yüzde 8,7 azalmış ve Şirket yüzde 70,4 artışla 748,8 milyon TL faaliyet karı elde etmiştir. Faaliyet kar marjı yüzde 6,41 seviyesinden yüzde 11,36 seviyesine yükselmiştir. Ağırlıklı olarak; kur giderleri, faiz giderleri ve alımlara ilişkin finansman giderlerindeki azalıştan kaynaklanan net finansal giderlerdeki iyileşme, Şirket net karının 39,8 milyon TL’den 485,4 milyon TL’ye yükselmesini sağlamıştır. Net kar marjı yüzde 0,58 seviyesinden yüzde 7,36’ya, aktif karlılık ise yüzde 0,58 seviyesinden yüzde 7,55’e çıkmıştır.







’ 







ü’ ’ ’ ’  Yurtiçi ve yurtdışına ilişkin büyüme hedefleri devam ediyor. Arçelik, 2010 yılında beyaz eşya satışlarında adet bazında, yurtiçi pazarda yüzde 6, yurtdışında ise yüzde 10 büyüme hedeflemektedir. Ayrıca, Afrika-Orta Doğu ve Güney Asya dahil birçok bölgede büyümeye yönelik beklentilerini korumaktadır. Şirket dört yıl içerisinde 800 milyon TL’lik yatırım öngörmekte olup; söz konusu tutarın kapasite artışı, yenileme ve yeni ürün geliştirme harcamaları alanlarında olmak üzere 200 milyon TL’lik kısmının bu yıl içerisinde yapılması planlanmaktadır.’ ’ 







’ 







ü’ ’ ’ ’  Arçelik hisse senetleri için 6,35 TL fiyat öngörüyoruz. Vergi indirimi ve kampanya uygulamalarıyla 2009 yılındaki daralmanın etkilerini azaltan Arçelik’in, toparlanma beklentilerinin yönlendiği 2010 yılına ilişkin büyüme hedeflerinin makul olduğunu ve 2009 sonuçlarına önemli etkisi olan Batı Avrupa pazarının sağladığı katkıyla Şirket’in yükselen performansını sürdüreceğini düşünüyoruz. Arçelik için 6,35 hisse başı hedef fiyat üzerinden hedef piyasa değeri tahminimiz 4,3 milyar TL’dir. ARCLK hisse senetleri için “EKLE” önerisinde bulunuyoruz.’ ’ ’ ’ ’ ’ ’ ’ ’ 







’ 







’ 







’  http://www.ziraatyatirim.com.tr/raporlar/Sirket_Analizleri/ARCLK%20E_11-03-10.pdf