Olumlu açılış bekliyoruz



ABD borsaları, Fed reeskont faizini artırmasının etkilerini daha iyi sindirmeleri ile Cuma gününü artıda kapattı. Hatırlanacağı gibi karar sonrası Cuma sabahı şu değerlendirmede bulunmuştuk:
"Ancak dünün esas sürprizi piyasalar kapandıktan sonra gelen Fed’in bankalara verdiği acil krediler için uyguladığı reeskont faizini yüzde 0.5'ten yüzde 0.75'e çıkarması idi. Bu reeskont oranında Haziran 2006 yılından beri yapılan ilk artış idi. Bizce burada belirtilmesi gereken üç konu var:

1) Bu kadar erken beklenmemekle ve dolayısıyla zamanlaması biraz sürpriz olmakla beraber, Bernanke geçen hafta yaptığı açıklamada yakın zamanda reeskont faizinin artırılabileceğini söylemişti. Dolayısıyla bu adım bizce çok büyük bir sürpriz olarak algılanmamalı.
2) Arttırılan oran Fed’in politika faizi değil bankalara uyguladığı reeskont faizi.
3) Fed yaptığı açıklamada bu adımın para politikasının sıkılaştırılması anlamına gelmediğine dikkati çekti ve şirketler için borçlanma maliyetlerinin yükselmeyeceğinin de özellikle altını çizdi."
Ayrıca ABD'de Cuma günü açıklanan enflasyon verisine göre Ocak ayında tüketici fiyatlarının beklenenden az artmış olmasının, Fed'in gösterge faizi acil olarak artırması yönünde baskı altında bulunmadığı görüşünü destekledi.

Alman Der Spiegel dergisinde hafta sonunda yer alan bir haberde Almanya Maliye Bakanlığının AB’nin Yunanistan'a toplam 20-25 milyar euro tutarında yardım etmelerini öngören bir plan üzerinde çalıştığı haberleri yer aldı fakat Bakanlık bu haberle ilgi açıklama yapmayı reddetti.
Yurtiçinde ise Standard&Poor's, Türkiye'nin kredi notunu bir kademe artırdı ve kredi notunun gelecek 12 ile 24 ay arasında tekrar yükseltilebileceğini kaydetti. Türkiye'nin döviz cinsinden uzun vadeli kredi notunu "BB-"den "BB"ye yükselten kuruluş, kredi notunun görünümünü ise "pozitif" olarak belirledi. S&P tarafından yapılan yazılı açıklamada Türkiye finans sektörünün, yurtdışındaki olumsuz koşullara rağmen düzenleme kuruluşlarının da çabalarıyla istikrarını koruduğunu belirtti.Türkiye, Fitch Ratings tarafından "BB+" olarak belirlenen kredi notuna göre yatırım yapılabilir seviyenin bir kademe, Moody's tarafından "Ba2" olarak belirlenen kredi notuna göre ise yatırım yapılabilir seviyenin iki kademe altında bulunuyor.

Olumlu açılış bekliyoruz.





Şirket Haberleri



AKCNS 4Ç09 karı beklentinin altında, sınırlı olumsuz



Akçansa 2009’un son çeyreğinde 7mn TL kar rakamı kaydederek, 18mn TL’lik beklentinin gerisinde kaldı. Şirketin VAFÖK rakamı da 40mn TL’lik beklentiyi aşamayarak 31.4mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Satış Gelirleri: Akçansa’nın satış gelirleri dördüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe oranla %3 oranında zayıflayarak 183mn TL düzeyine gerilemiştir. Yıllık rakamlarda ise özellikle zayıf geçen ilk çeyreğin etkisi ile %12 daralma gözlenmiştir. Yurtiçi satışların payı %75 seviyesinde kalarak yılın ilk dokuz ayına paralel olarak gerçekleşmiştir.
Operasyonel Marjlar: Akçansa’nın VAFÖK marjı bir önceki çeyreğe oranla yaklaşık 10 baz puan gerileyerek %17.1 düzeyinde gerçekleşmiştir. Şirketin VAFÖK marjı aynı zamanda geçen yılın son çeyrek seviyesinin de altında kalmıştır.
Finansal Giderler: Akçansa üçüncü çeyrekte kaydettiği 1mn TL net finansal giderin ardından son çeyrekte 5mn TL net finansal gider yazmıştır. Şirket son çeyrekte yaklaşık 4.5mn TL net kur farkı gideri kaydetmiştir.
Görüşümüz: Şirketin VAFÖK rakamında bir önceki çeyreğe oranla gözlenen gerileme ile VAFÖK ve kar rakamlarının beklentilerin altında kalmış olması nedeniyle Akçansa hisselerinin şirketin 2009 sonuçlarına bir miktar olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz.



DOHOL-Axel Springer'e DYHOL hissesi satışı gerçekleştirilemedi, nötr



Doğan Holding, Axel Springer’e DYHOL hisse satışı konusunda mutabakatta yer alan ön koşul olan Vergi ve RTÜK mevzuatı kapsamında devam eden süreçlerin olumlu bir şekilde sonuçlanması maddesi gerçekleşmediğinden, bahse konu Doğan Yayın Holding hisse senetlerinin devrinin gerçekleştirilmediğini açıkladı.
Görüşümüz: Beklentiler dahilinde olduğunu düşündüğümüz için hisse fiyatına bir etki beklemiyoruz.


EREGL’nin 4Ç karı 119mn TL, sınırlı olumsuz

Erdemir 2009’un son çeyreğinde 119mn TL kar rakamı kaydederek, 154mn TL’lik CNBC-e anketi ortalama beklentisinin gerisinde kalırken, VAFÖK rakamı da 311mn TL’lik beklentinin gerisinde kalarak 286mn TL olarak gerçekleşti.

Satış Gelirleri: Erdemir’in çelik satışları ton bazında dördüncü çeyrekte üçüncü çeyreğe oranla %15 oranında artarak 1.83mn tona ulaştı. Uzun çelik satışları %46’lık büyüme ile artıştaki ana etken olurken, beyaz eşya ve otomotiv sektörlerindeki ÖTV indirimi nedeniyle üçüncü çeyrekte satışları zaten yüksek olan soğuk çelik satışları son çeyrekte yatay kaldı. Ton bazında satışlardaki artışa ek olarak, 2009’un ilk üç çeyreğinde zayıf seyreden çelik fiyatlarına yapılan zamların son çeyrekte satışlara yansıtılması sonucunda Erdemir’in satış gelirleri yılın son çeyreğinde bir önceki çeyreğe oranla %25 oranında artarak 1.63 milyar TL’ye yükseldi.

Operasyonel Marjlar: 2009 yılının ilk üç çeyreğinde düşük seyreden çelik fiyatları ve yüksek maliyetli hammadde stokları nedeniyle ilk dokuz ayda %1.7 VAFÖK marjı ile faaliyet gösteren Erdemir, yılın dördüncü çeyreğinde özellikle çelik fiyatlarındaki artış ve artan satışlar nedeniyle kapasite kullanımındaki yükselişe bağlı olarak VAFÖK marjını %17.6’ya yükseltti. Şirket son çeyrekte 286mn TL VAFÖK rakamı kaydetti. Kapasite kullanım oranlarına bakıldığında satışları son çeyrekte %46 artan uzun çelik segmentini bünyesinde barındıran İskenderun fabrikasının kapasite kullanımı ciddi oranda artarak %73.8’e yükselirken, Ereğli fabrikasının kapasite kullanımı bir miktar gerileyerek %95.2 oldu.

Finansal Giderler: Erdemir’in net finansal giderleri üçüncü çeyrek seviyesi olan 42mn TL’den son çeyrekte 72.6mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrekte kaydedilen 37mn TL’lik net kur farkı zararı finansal giderlerdeki artışın temel nedeni olarak gösterilebilir.
Görüşümüz: Erdemir yılın son çeyreğinde beklendiği gibi operasyonel marjlarında önemli oranda toparlanma göstermiştir. Bununla birlikte, her ne kadar son çeyrekte %18’lik piyasa ortalama VAFÖK marjı beklentisine oldukça yakın kalmış olsa da, VAFÖK ve net kar rakamlarının beklentinin altında kalmış olması nedeniyle şirket hisselerinin bir miktar olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz.

İş Bankası’ndan bedelsiz sermaye artırımı 24 Şubatta gerçekleşecek

Bankanın çıkarılmış sermayesinin 3.079.638.671 TL'den 4.500.000.000 TL'ye artırılması nedeniyle ihraç edilecek payların dağıtımına 24 Şubat’ta başlanacak
A Grubu Bedelsiz Pay Alma Oranı (%) 3.689,48
B Grubu Bedelsiz Pay Alma Oranı (%) 184,47
C Grubu Bedelsiz Pay Alma Oranı (%) 46,12

TATKS 33.7 mn TL net kar açıkladı, beklentilerin üzerinde

TAT Konserve’nin satışları son çeyrekte 3Ç09’a kıyasla %4 oranında daralarak 182.7 mn TL olarak gerçekleşmesine karşın bu rakam CNBC-e anketindeki 176 mn TL olan analist beklentisinin üzerinde kaldı.

Brüt kar marjında sadece salça ve konserve ürünler segmentinde çeyreksel/yıllık bazda daralmalar yaşandı bunun da en önemli sebebi bu segmentin daha çok ihracat ağırlıklı olması ve $/TL’de yaşanan değer kayıplarıdır. Diğer segmentlerin brüt kar marjında se yıllık bazda önemli oranda artışlar dikkat çekicidir.
Satışlara en büyük katkıyı sağlayan süt ve et segmentlerinde 2009 yılındaki fiyat artışları Tat Konserve’nin mali tablolarını olumlu yönde etkilemeye devam etti. Tat Konserve’nin vergi faiz amortisman öncesi karlılığı (VAFÖK) çeyreksel bazda %3, yıllık bazda ise %39 artarak 70.2 mn TL’ye yükseldi. CNBC-e anketindeki beklentiler ise sırasıyla 16 ve 69 mn TL’ydi. Sonuç olarak Tat Konserve’nin VAFÖK marjı çeyreksel olarak %8.9’dan %9.5’e, yıllık bazda ise %8.1’den %10.1’e yükseldi.
Finansman giderleri kaleminde geçen seneye göre düşen kambiyo zararı ve faiz giderleri rakamı olumlu katkıda bulunmuştur. 2009 yılının önceki çeyreklerine kıyasla efektif vergi oranının düşük gelmesi (9A09: %25, 2009: %12) de net karın beklentilerin üzerinde gelmesindeki en önemli etkendir.
Görüşümüz: VAFÖK’ün beklentilere paralel olması ancak net karın genel olarak efektif vergi oranındaki düşüşten kaynaklanması sebebiyle hisse fiyatı üzerinde sınırlı olumlu etki bekliyoruz.
Oger Telekom TTKOM’un arz fiyatının %20 fazlasını verebilir, olumlu potansiyel
Habertürk gazetesinde yer alan habere göre Ulaştırma Bakanı Binali Yıldırım, Türk Telekom’un %15-20 oranındaki hissesinin halka arzının planlandığını söyledi. Yıldırım ayrıca, halka arzı planlanan hisselere Oger Telekom’un halka arz için belirlenen fiyatın %20 fazlasını vermeye hazır olduklarını ilettiklerini belirtti.
Görüşümüz: Türk Telekom’un ikincil halka arzı hisse üzerinde baskı oluşturmaktadır. Söz konusu hisseleri Oger Telekom’un primli bir fiyattan blok alması ise hisse üzerindeki baskıyı bir miktar hafifletebilir diye düşünüyoruz.


TTRAK’ın 2009 yılı net karı 31 mn TL, vergi finansallarına paralel

Türk Traktör’ün çeyreksel bazda satışları gerek yurtiçi (%25) gereksel ihracatta (%31) yaşanan artışlar sayesinde %29 oranında artmıştır. Son çeyrekteki bu performansa rağmen Türk Traktör’ün net satışları yıllık bazda özellikle ilk yarıdaki zayıf performansın etkisiyle %15 düşerek 668 mn TL olarak kaydedilmiştir.
Operasyonel performansta, son çeyrekte bir önceki çeyreğe benzer bir tablo ortaya çıkmıştır. Bir diğer deyişle VAFÖK marjı 3Ç09’a göre sabit kalarak %11.4 olarak gerçekleşmiştir. Son iki çeyrekteki olumlu resme rağmen Türk Traktör’ün VAFÖK’ü yıllık bazda %30 daralmaktan kurtulamamıştır.
Finansman gideri kanadında ise artan banka kredileri faizi nedeniyle bir artış söz konusudur. Bu sebeple Türk Traktör’ün net karı 2008 yılının %54 gerisinde kalmıştır.
Görüşümüz: Açıklanan sonuçları genel olarak olumlu karşılamamıza rağmen sonuçlar, geçtiğimiz hafta başında vergi dairesine sunulan mali tablolarla paralellik gösterdiği için hisse fiyatına sınırlı etki yaratmasını bekliyoruz


Devlet Tahvili-Hazine Bonosu&Piyasa Beklenti

Bono Piyasası:Geride bıraktığımız haftanın son işlem gününe bono piyasası, FED’in reeskont faizini çeyrek puan artırarak %0.75’e çekmesi sonrası, %8.95 bileşik seviyesinden başladı. Bu seviyelerden tepki alımları gelsede satışlarla karşılanınca benchmark faiz spot piyasada günü, 1 bp yükselişle, %8.96 seviyesinden kapattı. Öğleden sonra S&P’den gelen bir kademe not artırımı (BB-‘den BB’ye) sonrası gelen alımlarla gösterge bileşik faiz %8.86 seviyesine kadar gerilese de bu seviyede kalıcı olamadı ve valörlü işlemlerde günü %8.90 seviyesinden kapadı. S&P ayrıca Türkiye’nin ‘’durağan’’ olan görünümünü ‘’pozitif’’e çevirdi ve bunun önümüzdeki 12 ile 24 aylık süre zarfında bir not artırımı daha getirebileceğini kaydetti. Tahvil/bono piyasası haftaya bu sabah tezgahüstü piyasada geçen %8.86 bileşik seviyesindeki işlemler ile başlıyor. Gün içindeki seyrin %8.90/8.70 bileşik bandında devam edeceğini öngörmekteyiz. Şubat ayı borçlanmasını tamamlayan Hazine’nin ay içinde herhangi bir ihalesi kalmadı.

Döviz Piyasası:Cuma gününe interbank’ta 1.5240/1.5285 seviyesinde başlayan dolar/TL kotasyonları gün içinde bu seviyelerde bir seyir izledi. FED’in kararı sonrası euro, dolar karşısında son dokuz ayın yeni en düşük seviyesi olan 1.3444’e kadar geriledi. Öğleden sonra gelen S&P haberi sonrası 1.5180/1.5205 seviyesine kadar gerileyen dolar, 1.5200 seviyesinin altında kalıcı olamayarak gelen alımlarla yeniden 1.5200 seviyesinin üzerine çıktı. Bu sabah interbank’ta dolar/TL kotasyonları 1.5126/1.5136 seviyesinde; gün içinde seyrinde 1.5000/1.5200 bandında gerçekleşmesini beklemekteyiz.