Ford Otosan için alım önerimiz sürüyor...
Ford Otosan’ın yurt içi satış hacmi, ÖTV
indirimlerinin desteğine bağlı olarak 2009 yılında
85.183 adete yükselirken, 2008 yılına göre
%13,2 artış göstermiştir. Şirketin ihracat hacmi
ise, ihracat pazarlarında global krize bağlı
görülen olumsuz şartlar nedeniyle, 2008 yılına
göre %34 gerileyerek 128.983 adet seviyesinde
gerçekleşmiştir. Bunların sonucunda şirketin yurt
içi satış gelirleri, %10 artmış, ihracat gelirleri ise
%34 düşüş göstermiştir.

Ford, 2009 yılında toplamda 5.574 milyon TL net
satış geliri açıklamıştır. Bizim satış geliri
beklentimiz olan 5.571 milyon TL’ye paralel
gelen bu sonuçlar, piyasa beklentisi olan 5.548
milyon TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiştir.
Şirketin faaliyet giderleri 2009 yılında, 2008 yılına
göre %23 daralarak 320 milyon TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Bu daralmanın esas nedenini,
garanti ve reklam giderlerindeki düşüşün yanısıra
proje maliyetlerindeki azalma oluşturmuştur.
Buna karşın, şirketin esas faaliyet karı, cirodaki
düşüşün etkisiyle, 2008 yılına göre %41
gerileyerek 346.3 milyon TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, şirketin FAVÖK
rakamı, 2008 yılına göre %31 gerileyerek 518
milyon TL seviyesinde kalırken, bizim beklentimiz
olan 562 milyon TL’nin de altında kalmıştır. Bu
gelişmelerden sonra şirketin FAVÖK marjı, 2008
yılındaki %10.7 seviyesinden %9.3 seviyesine
gerilemiştir.

2008 yılında 180 milyon TL vergi gideri kaydeden Ford Otosan, 2009 yılında ise 75 milyon TL vergi
gideri kaydetmiştir. Vergi rakamındaki bu gerilemenin en önemli nedenini ise, 2008 yılında 65
milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi giderinin, 2009 yılında 7 milyon TL vergi
gelirine dönüşmesi olmuştur. Ford Otosan, 2009 yılını ise 333.4 milyon TL net kar ile
tamamlamıştır. Bu kar rakamı, 2008 yılına göre %23,6 düşüşü ifade ederken, bizim beklentimiz
olan 315.9 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 307 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir.
Açıklanan yıl sonu rakamlarının ardından, hedef hisse başı fiyatımız olan 12,80 TL’ye göre %29
yükseliş potansiyeli taşıyan Ford Otosan için alım önerimizi sürdürüyoruz.