Arçelik (ARCLK), 2009 yılına ilişkin son çeyrek finansallarını açıkladı. Şirket buna göre son çeyrekte 75 milyonTL, yıllık bazda ise 485 milyonTL net dönem karı elde etti. Meksa Araştırma olarak beklentimiz 469 milyon TL (çeyreksel bazda 59 milyonTL), cnbc e beklenti anketi bazında ise ortalama beklenti 501 milyonTL (çeyreksel bazda 91 milyonTL) net dönem karı oluşması yönündeydi. Dolayısıyla beklentimizin üzerindeki performansa karşın konsensus beklentinin altındaki net dönem karının kısa vadede ARCLK açısından etkisi negatif olabilir.

2009 yılında hükümetin beyaz eşya sektörüne sağladığı ÖTV desteği ile birlikte 2.çeyrekten itibaren marjların hızlı bir şekilde toparlandığı Arçelik'te brüt kar marjındaki hızlı büyüme ivmesinin yavaşlayarak 4.çeyrekte %32.9 olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Özellikle beyaz eşya satışlarının 4.çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11 oranında daralmış olması son çeyrek brüt kar marjındaki daralmada etkili olmuştur. Buna karşın toplam satışlar içerisinde görece daha düşük paya sahip tüketici elektroniği satışlarında ise %30'ya yakın çeyreksel yükseliş yaşandığını belirtmeliyiz.

Diğer taraftan yılın ilk üç çeyreğinde ortalama 270 milyonTL'lik pazarlama,satış, dağıtım giderinin gerçekleştiği şirkette son çeyrekte söz konusu rakamın 351 milyonTL'ye ulaşması ve çeyreksel bazda %32 artmış olması karlılık anlamında olumsuz baskı yaratan bir başka gelişme olarak dikkat çekmektedir.

Son açıklanan veriler bazında Arçelik, 8.0 F/Kx, 0.6 FD/Satışx ve 1.4 PD/DDx değerlemelerine sahip bulunuyor. Açıklanmış veriler ışığında 2010 yılı beklentimizi 350 milyonTL'den 360 milyon TL'ye revize ediyoruz. Söz konusu revizyon sonrası şirket bazında öngördüğümüz fiyat/kazanç oranı 10.8x seviyesinde. Ancak Sony United Kingdom ile daha önceki aylarda yapılmış olan LCD televizyonların üretimi ve yurtdışı pazarlara satışı konusundaki anlaşmanın etkileri paralelinde öngördüğümüz karı yukarı yönlü revize edebiliriz.

Mevcut durumda sektöründe daha cazip değerlemeye sahip olduğunu düşündüğümüz şirket hissesi ve 2010 yılı kar beklentimizin sınırlı yükselişe işaret ediyor olması nedeniyle Arçelik için tavsiyemiz "Endekse Paralel Getiri" ve hedef fiyatımız 6.75TL.