Yatırım Finansman Menkul Değerler (www.yfas.com.tr) konu ile ilgili raporunda, TEB için hisse başına hedef fiyatını 1.96 TL’den 2.30 TL’ye yükseltirken, yüzde 7 yükselme potansiyeli taşıyan hisse senetleri için"Endeksin Altında Getiri" önerisi vermeye devam ettiklerini belirtti. Raporda şu değerlendirme yapıldı: "TEB 2009 yılında 210 milyon TL (4. çeyrekte 23 mn TL) net kar açıkladı.Net kar bizim beklentimiz olan 237 mn TL’nin altında gerçekleşti. Bunun enönemli sebebi beklenenin üzerinde marj daralması (-50 bazpuan) ve faaliyetgiderlerinin beklenenin üzerinde büyümesi (çeyreksel %16) idi. 2009 yılı karıgeçen seneye göre %28 artış gösterirken, 4. çeyrek karı 3. çeyreğin yarısıkadar gerçekleşti. Banka kredilerini sektörün üzerinde büyüttü. 4. çeyrekte kredilerdeki%10’luk büyüme sayesinde banka yılbaşından bugüne %6’lık kredibüyümesine ulaştı ve yılın ilk yarısındaki pazar payı kaybının büyükbölümünü geri aldı. Kredi büyümesi esas olarak bireysel (ybb %22) ve küçükişletme (ybb %12) kredilerinde gerçekleşti ve özellikle 4. çeyrekte mortgagekredileri bireysel tarafın ana büyüme unsuru oldu. Mevduat tarafında, 4. ve 3.çeyreklerdeki %8’erlik büyüme yılbaşından bugüne olan büyümeyi sadece%2’ye çıkarabildi. Böylece 2009 yılı mevduat büyümesi %15 olan sektörbüyümesinin epey altında kaldı. Takipteki kredi oluşumu hız kesti. Takipteki krediler 3. çeyrekte %16büyümesine karşın son çeyrekte %5 artış gösterdi ve takipteki kredi rasyosuçeyrek boyunca %4.9’dan %4.6’ya geriledi. Banka sorunlu kredileri için %56karşılık ayırma politikasını devam ettirdi. Banka takipteki kredi rasyosunu2010 yılında bu seviyelerde tutmayı hedefliyor. Net faiz marjındaki daralma dikkat çekiciydi. Kümülatif net faiz marjı 50bazpuan düşerek %6.3’den %5.8’e geriledi. Bu, kredilerdeki önemli artışarağmen net faiz gelirinin çeyreksel bazda %19 gerilemesine sebep oldu. Faizmarjındaki daralma, karlılığı düşük mortgage kredilerindeki artış, menkulkıymet getirilerindeki düşüş ve mevduat maliyetlerindeki artıştan kaynaklandı. Faaliyet giderlerindeki yüksek artış daha çok bir kerelik giderlerdenkaynaklandı. Faaliyet giderlerindeki çeyreksel %16’lık büyüme ikramiyetahakkuklarından ve reklam giderlerinden kaynaklandı. Biz bundan sonrakiçeyreklerde faaliyet giderlerinin normalleşmesini bekliyoruz. Buna rağmen, gelirbüyümesinin gider büyümesini tam olarak karşılayamamasından dolayı gider/gelirrasyosunun 2010 yılında yükselmesini bekliyoruz. TEB için 2010 yılında %8 kar gerilemesi öngörüyoruz. TEB’in sektörün üzerindebüyümeye devam edebileceği konusunda endişemiz yok, ve banka için %20 kredi,%19 da mevduat büyümesi öngörüyoruz. Bunun yanında net faiz marjında 90 bazpuan gerileme, ücret ve komisyon gelirlerinde de sektörün üzerinde %25 büyümebekliyoruz. Aynı zamanda, risk maliyetinde 40 bazpuan daralma, faaliyetgiderlerinde de enflasyona paralel büyüme bekliyoruz. Bütün bunların etkisiyleTEB’in net karının 2010 yılında %8 gerilemesini bekliyoruz. “Endeksin altında getiri” önerisi vermeye devam ediyoruz. Pazar payı kazancınıve takipteki kredilerdeki iyileşmeyi olumlu bulsak da, bankanın net faiz marjındakidaralmanın sektörün üzerinde gerçekleştiğini düşünüyoruz. TEB son dönemdekiendeksin altında performansına rağmen halen baktığımız bankalar arasındaözsermaye karlılığı/ F/DD açısından en pahalı banka konumunda. Ayrıca,gerçekleşmesi durumunda Fortis ile birleşmenin ve entegrasyonun sancılı bir süreçolacağını düşünüyoruz. Banka için hisse başına hedef fiyatımızı 1.96 TL’den 2.30TL’ye yükseltiyoruz ve %7 yükselme potansiyeli ile “endeksin altında getiri” önerisivermeye devam ediyoruz."