Garanti Bankası için tavsiyeler:

İŞ YATIRIM (AL; HEDEF FİYAT: 8.00 TL)

Güçlü performans devam ediyor. Garanti Bankası 2009 yılında solo bazda TL2,962 mn. kar açıklayarak hem tahminimiz olan TL2.834mn' un üzerinde hem de konsensus beklentisi olan TL2,766 mn un üzerinde bir kar açıkladı. Banka son çeyrekte özellikle menkul kıymet gelirlerinin etkisiyle beklentilerin üzerinde artış gösteren net faiz gelirleri ile özellikle geçmiş yıllara ait gelir dönmeyen kredi tahsilatlarının sıçramasıyla yazılan gelirlerin etkisiyle güçlü bir performans göstermiş durumda. Son çeyrekte kredi büyümesi yine sektör ortalamalarının altında kalırken banka menkul kıymet
portföyünü yaklaşık TL4 milyar arttırdı, bu arada aynı dönemde toplanan yaklaşık TL4.7 milyarlık mevduat bankanın bu alanda pazar payının son çeyrekte de artmasına neden oldu. Genel olarak ana faaliyet gelirlerinin inceleyecek olursak, bankanın elinde bulundurduğu bono portföyünün önemli bir kısmı enflasyona endeksli ve değişken faizli kağıtlardan oluşması hem önümüzdeki dönemdeki olası bir faiz artışında karlılığı destekleyecekken, hem de son çeyrekte enflasyonun yükselişiyle ana gelirlere olumlu katkı yaptı. Aynı dönemde mevduat maliyetlerinin de yaklaşık %10 gerilemesi net faiz gelirinin güçlü kalmasına ve marjların çeyreksel bazda yaklaşık 50bps artmasına neden olmuş gözüküyor.

Takipteki kredi oranı %4.1'den %4.3' e çıkarken, yeni problemli kredi girişinde azalma trendi devam etti. Bu arada tahsilat oranlarının da anlamlı olarak arttığını gözlemliyoruz. Komisyon gelirleri hem mevsimsellik hem de farklı sınıflandırma nedeniyle bir miktar gerilerken alım satım ve diğer faiz dışı gelirler güçlü seyrederek komisyon gelirlerindeki bu geçici zayıflığı telafi etti. Faaliyet giderlerinde mevsimsellik gereği son çeyrekte bir miktar artış gözlemlendi. Garanti Bankası'nın son çeyrek performansını oldukça başarılı buluyoruz. Bankaya %34 getiri potansiyeli ile AL demeye devam ediyoruz.

OYAK YATIRIM (ENDEKSE PARALEL GETİRİ; HEDEF FİYAT: 7.05 TL)

Garanti piyasa beklentilerini kat kat aştı… Güçlü net faiz geliri, daha düşük gerçekleşen karşılıkların katkısı ve aynı zamanda takipteki alacakların tahsilatı beklentilerin üzerindeki net karın ana nedenleri. Varlıkların getirilerindeki daralma, fonlama maliyetlerindeki azalmadan az olunca net kar marjı çeyreksel olarak 23 baz puan arttı. Son çeyrekte eklenen 65mnTL ile serbest karşılıklar 330mnTL'ye ulaştı.

Rekabete eşlik etmeyen bankada kredi büyümesi zayıf gerçekleşti... Ticari krediler son çeyrekte daralırken, konut kredilerindeki rekabet bankanın bu segmentteki hızını yavaşlattı. Aynı şekilde kredi kartı segmentinde de son çeyrekte banka kendini şiddetli rekabetten geri çekerken bir miktar pazar payı kaybetti.

Menkul kıymetler portföyü artmaya devam etti… Bu çeyrekte de banka bono almaya devam ederken, enflasyona endeksli ve değişken faizli bonoların oranı %60 seviyelerinde kalmaya devam etti. Bankanın verdiği bilgiye göre, menkul kıymetlerde 1.7milyarTL'lik gerçekleşmemiş kar rezervi mevcut bulunuyor.

Net kar marjı 4. çeyrekte 23 baz puan arttı… Banka son çeyrekte kredilerdeki rekabetten kendini geri çekerken kredi getirilerindeki düşüşü sınırladı. Faiz getirisindeki daralmanın üzerinde bir daralma gösteren mevduat maliyetleri ve azalan karşılıklar, net kar marjının artmasını sağladı. Verimlilik rasyoları oldukça sağlam… Maliyetler / gelirler oranı %32'ye gerilemişken, ücret ve komisyon gelirlerinin operasyonel giderlere oranı %64 seviyesine ulaştı. 2010'da 87 yeni şube açmayı planlayan banka, bu maliyet yüküne rağmen, operasyonel giderlerde enflasyonun altında bir artış öngörüyor.

Özsermaye getirisi %26.2… 2009'da 881mnTL'lik türev işlem karı ve güçlü operasyonel karlılık beklentilerin üzerindeki kara destek oldu. Banka için 12 aylık hedef hisse fiyatımızı 7.05TL'ye yükseltirken ''ENDEKSE PARALEL GETİRİ'' tavsiyemizi koruyoruz.

HSBC ( ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ; HEDEF FİYAT: 8.40 TL)

Garanti Bankası kuvvetli 4Ç sonuçları açıkladı. Banka'nın konsolide olmayan 4Ç net karı 880 milyon TL oldu ve bir önceki çeyreğe göre %33 önceki seneye göre ise %78 artış gösterdi. 4Ç net karı bizim beklentimiz olan 624 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 691 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşti. Kuvvetli net faiz marjı beklentilerin üzerinde gelen net kar'ın en önemli
sebeplerinden biriydi. Banka daralma beklentilerinin aksine 4Ç'de net faiz marjını çeyreksel bazda 20 bazpuan artırıp %5.7'ye çıkardı. Toplam karşılık giderlerindeki çeyreksel bazda %40'lık düşüş de diğer etken olarak öne çıktı. Bankanın takipteki kredi oranı ise çeyreksel bazda 20 bazpuan artarak %4.3 oldu.

EFG İSTANBUL (AL/ENDEKSE PARALEL GETİRİ; HEDEF FİYAT: 8.29 TL)

Net faiz marjı beklentilerine bağlı olarak 2010 kar tahminimizi 2.8 milyar TL'den 3.1 milyar TL'ye çıkartıyoruz. Ayrıca 7.81 TL'den 8.29 TL'ye çıkardığımız hedef fiyatımız %39 artış potansiyeline işaret ediyor. Hisse öneri listemizde kalmaya devam ediyor.

CİTİ (AL; HEDEF FİYAT: 7.15 TL)

İyileşen makro zemin, iyi gelir ivmesi, iyileşen karşılık ayırma görünümü ve güçlü rezerv karlılığına bağlı olarak Garanti için AL/Orta Risk tavsiyemizi tekrarlıyoruz.

GOLDMAN SACHS (ENDEKSE PARALEL GETİRİ)

Varlık kalitesi beklediğimizden hızlı iyileşiyor ve yönetim risk maliyetinin 2010'da 185 baz puan civarına inmesini bekliyor ki bu da kar tahminlerimi yukarı taşıyor.

Bu yıl yüzde 27 özsermaye getirisi sağlayan bankanın hisseleri pozitif momentumdan yararlanabilir.

Hedef fiyatımızı tahminlerimiz ve tavsiyemiz değişmiyor; Endekse Paralel Getiri tavsiye ediyoruz.