IMF’siz dönemde defansif hisseler öneriliyor

IMF anlaşması beklentisinin ortadan kalkmasının İMKB Endeksi’ne etkisi sınırlı kaldı. Bunda, son dönemde anlaşma olmayabileceği beklentisinin etkili olduğu öne sürülüyor. Ancak analistler önümüzdeki dönemde mali çıpa olmazsa, İMKB’nin dışsal şoklara daha açık hale geleceğine de dikkat çekiyor. Bunun için defansif hisseler tavsiye ediliyor. Borsacılar, erken seçimin de olmayacağı kanaatinde.

Talip Yılmaz / Ekonomist

ABD borsaları finans sektörü öncülüğünde yükselmeye devam ederken IMF ile Türkiye arasındaki köprüler ise atıldı. Geçen hafta itibariyle Türkiye ile IMF arasında yeni bir stand-by anlaşmasının kısa vadede gerçekleşme olasılığı ortadan kalktı. Piyasaların buna tepkisi ise şiddetli olmadı.
IMF ile anlaşmanın olmayacağı haberine İMKB sınırlı tepki verdi. Geçen haftaya 52.626 seviyesinden başlayan endeks, cuma günü 52.528** puandan kapanarak sadece yüzde 0.1 oranında değer yitirdi. Öte yandan son 1.5 yıla bakıldığında IMF anlaşmasının olacağı beklentisi İMKB’de fiyatlara sekiz kez dahil edildi. Anlaşmanın olması halinde de 2010 yılında bunun büyümeye katkısının 1-1.5 puan civarında olacağı öngörüleri ile İMKB, yukarı yönlü hareketler sergilemişti. Geçen hafta yaşanan gelişmeler sonrasında ise analistler IMF ile anlaşma yapılmamasını, uzun vadede olumlu bir gelişme olarak görmüyor. Çünkü, bu anlaşmanın, global piyasalarda olası çalkantılara karşı güçlü durulmasına yardımcı olacak bir çıpa olduğu ifade ediliyor. Buna karşın piyasanın bu gelişmeye neredeyse tepkisiz kalması, bir anlaşma olmayabileceği beklentisinin zaten fiyatlanmaya başlamış olmasına bağlanıyor.

Mali çıpa gerekli
Kısa vadede IMF konusuna piyasanın verdiği tepkisinin sınırlı kalması yaklaşımının devam edeceği düşünen İş Yatırım Hisse Senetleri Piyasası Müdürü Orhan Veli Canlı, “Ancak böylece, IMF anlaşmasının çıpa etkisi anlamında sağlayabileceği ciddi bir pozitif etken de gündemden düşmüş oldu” diyor.
Bu nedenle piyasanın özellikle dışsal şoklar karşısında tutunabileceği yeni kriterlerin ortaya çıkması gerektiğini ifade eden Canlı, bu yüzden Orta Vadeli Program (OVP) ve mali kuralla ilgili gelişmelerin yakından izleneceğini belirtiyor.
IMF beklentisinin ortadan kalkmasıyla ekonomilerde durağanlaşma ve makro verilerin daha karışık gelmesiyle, sermaye piyasalarında kırılganlıklar yaşanabileceğini söyleyen Eti Yatırım Araştırma Yönetmeni Adem Özen ise şunları belirtiyor:
“İMKB, buna karşı daha hassas hale geldi. Bu nedenle IMF çıpasının olmadığı ortamda, Orta Vadeli Program ile mali disiplinin harfiyen uygulanması gerekiyor. Ancak bunun özellikle kriz ortamında ve seçimler öncesinde başarılabileceğini tahmin etmiyoruz” diyor.

İMKB, yüzde 15 iskontolu
Son dönemde İMKB’nin gelişmekte olan piyasalara oranla iskontolu olduğu belirtiliyordu. Aracı kurumların bazıları, bu iskontonun kapanacağı yönünde görüş bildiriyordu. Ancak IMF anlaşması gibi önemli bir mali çıpanın olmayışıyla birlikte bu farkın hemen kapanmayacağı anlaşılıyor.
İMKB’nin gelişmekte olan ülke piyasalarına göre yaklaşık yüzde 15 iskontolu olduğunu söyleyen Canlı, bu oranın geçmiş yıllara göre oldukça düşük olduğunu kaydediyor. Eldeki verilerle bu iskontonun daha fazla daralmasını beklemeyen Canlı, “Bu tarz bir gelişme için genel seçimlerin ortaya net bir resim koyması ve Türkiye’nin kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye ulaşması gerekiyor” diyor.
Ekonomilerde belirgin bir iyileşme olmadığını ve 2010’a pozitif bakmadıklarını söyleyen Adem Özen ise bu nedenle İMKB’de mevcut seviyelerinden pozisyon açılmamasını tavsiye ediyor. Kısa vadede olmasa bile ilerleyen aylarda yurt dışında yaşanabilecek zayıflıktan İMKB-100 Endeksi’nin daha fazla etkilenmesinin yüksek ihtimal olduğunu belirten Özen, ” Bu kapsamda gelişmekte olan ülkelere göre var olan iskontonun -ki bu bizce siyasi riskleri de içeren bir durum- ortadan kalkması zor” diyor.

Olumlu seyirde 55.000
Önümüzdeki üç aylık süreçte piyasaların geniş bir bantta dalgalı bir seyir izlemesini bekleyen Ata Yatırım Genel Müdür Yardımcısı Nergis Kasabalı, çok kısa vadede hızlı yükselişe neden olacak güçlü beklentilerin olmadığını söylüyor. Olumlu gelişmelerin endeksi 55.000’lere taşıyabileceğini belirten Kasabalı, “Ancak yurt dışından gelecek olumsuz haberler ile içeride enflasyon verileri ve siyasi gelişmeler, zaman zaman strese yol açıp endeksin 45.000’lere inmesine neden olabilir” diyor.
Yatırımcılara bu dönemde kısa vadeli mevduat, likit fon, İMKB’de de temettü verimliliği yüksek ve defansif hisseleri öneren Kasabalı, 45.000’lere doğru sert düşüşlerin İMKB’de orta vadeli yeni pozisyon açmak için değerlendirilebileceğini sözlerine ekliyor.
IMF’siz bir ortamda yurt dışı risklere karşı Türkiye ekonomisinin daha az korunaklı olduğunu kaydeden Ekspres Yatırım Genel Müdür Yardımcısı Sinan Gökşen ise şunları söylüyor:
“Yabancı yatırımcı payının çok yüksek olduğu İMKB, yurt dışı kaynaklı bir risk ortamı oluştuğunda diğer piyasalardan performans olarak ayrışabilir. Faizde de yavaş yavaş yukarı doğru bir hareket başladı. Dolayısıyla hisse senedinde kalınacaksa yatırımcı daha defansif hisseleri tercih etmeli.”
Bu arada analistler yatırımcılara önerdikleri defansif hisseleri; Türk Telekom, Tüpraş, beklentisi yüksek enerji şirketleri ile son dönemde yüksek temettü verimliliği olan şirketler olarak ifade ediyor.

Seçim ihtimali zayıf
IMF anlaşmasının direkt olarak seçim tarihi üzerinde bir etkisi olmasını beklemeyen Orhan Veli Canlı, 2010’u küresel olarak toparlanmanın başladığı ve küçük adımlarla da olsa ekonomilerin büyüme trendine girdiği bir yıl olarak görüyor. Canlı, hükümetin ekonomide yaşanan kısmi toparlanmanın pozitif yansımalarından faydalanmadan seçime gitmesinin rasyonel olmadığı kanaatinde olduğunu sözlerine ekliyor.
Her ne kadar politik manevralar ve kurgular nedeniyle erken seçim ihtimali artmış görünse de, hükümetin yerel seçimlerdeki kan kaybının, global krize de bağlı olarak sürdüğünü belirten Adem Özen, “Hükümet, bu oy kaybını telafi edebilmek için mevcut ekonomik konjonktürdeki iyileşmeden yararlanmak isteyecek. Türkiye ekonomisinin özellikle istihdamı artırabilmesi için zamana ihtiyacının olması nedeniyle, erken seçim ihtimalini hala çok zayıf bir olasılık olarak görüyoruz” diyor.



“IMF’siz ortamda risk arttı”
Sinan Gökşen / Ekspres Yatırım Genel Müdür Yardımcısı
“İMKB, gelişmiş piyasalara göre iskontolu görünüyor. Kısa vadede bu iskontonun ortadan kalkması için bir neden yok. Bu iskontonun kalkması ancak Türkiye’nin ülke notunun uzun vadede yatırım yapılabilir düzeye gelmesi ile mümkün. Bu da IMF çıpasının ortadan kalkmasıyla birlikte, ancak planlanan mali kuralın sıkı bir biçimde uygulanması sonucu olabilecek uzun vadeli bir gelişme.
Erken seçim, IMF’den daha çok hükümetin yapmayı düşündüğü Anayasa değişikliği ile oluşabilecek şartlara bağlı. Eğer bir referanduma gidilecekse, bunun sonucuna bağlı olarak bir erken seçim gündeme gelebilir. Hükümet zaten seçimleri normal zamanında yapsa bile IMF’li bir senaryoyu tercih etmeyecekti.”


“IMF olsa not artırımı hızlı olurdu”
Nergis Kasabalı / Ata Yatırım Genel Müdür Yardımcısı
“2010 strateji raporumuzda İMKB’nin gelişmekte olan piyasalarla arasında iskonto farkının konut faizlerinin seyrine bağlı olarak kapanacağını söylemiştik. Faizlerde konjonktür ve global piyasalardaki gelişmelere paralel yükselişler olabilir. Ama orta vadede faizlerin yüzde 10’lar ve altında tutunacağı varsayımı ile aradaki farkın kapanacağını düşünüyoruz. Farkın kapanması için diğer dayanağımız not artırımları.
İki yıllık bir süreçte İMKB, gelişen piyasalarla benzer çarpanlarla işlem görecektir. Ancak, IMF anlaşması olsaydı, bundan sonraki not artırımları belki daha hızlı gelebilirdi. IMF’nin olmadığı bir ortamda global piyasaların dalgalanmasına karşı daha hassas olacağız.”