O hisse potansiyelinin üstünde işlem görüyor

Akbank 2Ç17'de TL 1.5 milyar solo net kar açıkladı. Konsensus rakamının TL 1.44 mlyar bizim tahminimizin TL 1.437 milyar olduğu düşünülürse açıklanan rakam tahminlere oldukça yakın. Bankanın ikinci çeyrekteki öz kaynak karlılığı %17.2 olarak gerçekleşerek birinci çeyreğin sadece 20 baz puan altında kaldı. Bankanın tüm yıl için %15 öz kaynak karlılığı olduğu düşünülürse Akbank'ın ilk altı ay kar gerçekleşmesi bütçesinin oldukça üzerinde olduğu söylenebilir. İkinci çeyrekte mevduat maliyetlerinden kaynaklı spred baskısı olsa da banka bu baskıyı kredi büyümesini özellikle fiyat rekabeti olan KGF kredilerinde yavaşlatarak, kredileri yukarı yönlü fiyatlamaya devam ederek ve swap fonlamasına yönelerek bertaraf etmeye çalıştı. Buna rağmen swap yüklü marjların 20 baz puan aşağıya geldiğini belirtelim. Bankanın beklenenden daha iyi seyreden aktif kalitesi ve diğer faiz dışı gelirleirn genelde güçlü seyri kuvvetli karlılığın ikinci çeyrekte de devamını sağladı

Bankanın kredi büyümesi ikinci çeyrekte %1 oranında gerçekleşerek sektör ortalaması olan %5'in altında kaldı. Kredi büyümesi daha çok şirket ve kobi kredileri aracılığıyla olurken tüketici tarafında sadece ihtiyaç kredilerinin hareketli olduğunu görüyoruz. Spred tarafında TL tarafında 50 baz puanlık bir gerileme olurken döviz kredi spredlerinde yatay bir görünüm var. Tüfeye endeksli menkul kıymetlerin getiri hesaplamasında kullanılan %8 enflasyon varsayımının %9.5 olarak değiştirilmesinin NIM'e olumlu katkısını görüyoruz. Buna rağmen swap maliyeti dahil edilmiş net faiz marjı 20 baz puan geriledi. Marj baskısının üçüncü çeyrekte devam etmesini ama son çeyrekte bu durumun tersine çevrilmesini bekliyoruz. Senelik bazda marjların yatay kalma beklentisini koruyoruz.
Aktif kalitesi son derece iyi durumda. Bankanın takipe attığı kredi miktarı çeyrek geçtiğimiz yıla göre yavşlarken tahsilatlarda da önmeli iyilleşmeler sağlanmış durumda. Ayrılan karşılıkların
kredilere oranı ise 74 baz puana geriledi. İkinci grup kredilerin toplam kredilere oranı da düşüş eğilimini devam ettiriyor. Akbank’ın karşılık oranının %100 olması UFRS 9’a 2018’den geçişten sonra
önemli avantajlar sağlayacak. Bankanın şu anda olası riskleri kapsayacak TL 2.5 milyarlık rezervi bulunuyor. Söz konusu rakam tüm Telekom kredi riskinin %48’ini kapsamakta. Bankanın diğer gelir kalemleride bütçenin üzerinde seyretmeye devam ediyor. Faaliyet giderleri ise yıllık bazda %11 artış
göstererek %10 bütçe hedefi ile uyumlu durumda. Sermaye yeterlilik rasyosu ise çeyreklik bazda 80 baz puan artış göstererek %16.6 gibi önemli bir seviyeye ulaştı.
Bütçenin üzerinde performans devam ediyor. Banka yılın geri kalanında marjlarda son çeyrekte toparlanma ile birlikte yıllık yatay bir seviyede bitirme hedefini korurken, beklenenden daha iyi gelişen
aktif kalite görünümü kuvvetli karlılığı desteklemeye devam edecek. Akbank için UFRS 9 etkisini de yansıtarak hedef piyasa değerimizde bir değişikliğe gidebiliriz.

İş Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.