4Ç sonuçlarını açıklayan Akbank için değerlendirmeler. Ayrıntılar şöyle:

GLOBAL YATIRIM (ENDEKSE PARALEL GETİRİ; HEDEF FİYAT: 10.10 TL)

Türk banka hisselerinde yaşanmakta olan fiyat hareketleri incelendiğinde, Akbank'ın 2009 yılsonundan itibaren getirisinin IMKB'nin 9% altında olduğu görülmektedir. Banka için endekse paralel olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse hedef fiyatımız TL10.10 olup 22 % artış potansiyeli bulunmaktadır. Bankanın 2010 tahmini F/K oranı 8.2, F/DD oranı 1.49, 2011 tahmini F/K oranı 6.4, F/DD oranı ise 1.28 olmaktadır.

İŞ YATIRIM (SAT; HEDEF FİYAT: 9.10 TL)

2,73 milyar TL solo net kar ile hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde sonuç açıkladı. Net faiz geliri beklentimizle tamamen örtüşüyor ancak faiz dışı gelir ve giderlerdeki farklılıklar nedeniyle açıklanan sonuçlar beklediğimizden iyi geldi. Faaliyet giderleri ve karşılık giderlerindeki gerileme nedeniyle bankanın net karı beklentimizin %2 üzerinde gerçekleşti. Akbank muhafazakar yapısını devam ettirmiş görünüyor. Banka son çeyrekte atıl nakdi ve kredi geri ödemelerinden kaynaklanan nakit girişini devlet tahvillerine kaydırarak menkul kıymet portföyünün varlıklar içindeki ağırlığını %42'den %48'e yükseltti. 2008 yılı sonunda bu oran %32 düzeyindeydi. Banka kredi pazarında düşük bir performans sergileyerek toplam kredilerinde %1 büyüme elde etti. Yıllık olarak ise kredilerin %10 daraldığını görüyoruz. Yılın son çeyreğinde bankanın bir miktar karı normalize ettiğini görüyoruz zira banka 110 milyon TL serbest karşılık ayırmış.

Akbank için SAT önerimizi koruyoruz. Açıklanan sonuçların ardından 2010 beklentilerimizde küçük boyutta revizyon muhtemel. 2010 yılı için karşılık giderleri beklentimizi aşağı yönde revize edebiliriz. Akbank hisseleri 2010 beklentilerimize göre 9,5x F/K ve 1,5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Banka için SAT önerimizi koruyoruz.

OYAK YATIRIM (ENDEKSE PARALEL GETİRİ; HEDEF FİYAT: 8.95 TL)

Akbank 4.çeyrek karını beklentilerin üzerinde 700 milyon TL olarak açıkladı… Beklentilerin üzerinde faiz marjı ve düşük karşılık giderleri yüksek karlılığın temel sebebi oldu. Bankanın vergi miktarındaki azalışın üstünde serbest karşılık ayırdığını görüyoruz. Banka 2009 karında 540 milyon TL kar dağıtacak. Ayrıca banka temettü politikasını karın maksimum %40'ı olarak değiştirdi. 2010 için hedefler: Kredi büyümesi %20, Mevduat büyümesi %16-18, ücret gelir büyümesi %18, gider artışı %8 hedeflenirken, faiz marjlarının 70-80 baz puan azalması bekleniyor.

Banka, tüketici kredilerini çeyrek bazında %5.9 arttırırken, kurumsal krediler %2.3 azaldı. 2009 yılında krediler %10.5 azalırken sadece son çeyrekte menkul kıymetler %20.4 arttı. Düşen kredi hacmine rağmen ücret gelirleri çeyreksel olarak %17 arttı. Karşılık giderleri, yeniden yapılandırılan kredilerin etkisiyle ciddi şekilde azalarak karlılığı olumlu etkiledi. Banka kredilerin %0.4'ünü son çeyrekte yeniden yapılandırdı. Banka için hedef fiyatımızı 8.95'e çıkartırken Endekse Paralel Tavsiyemizi koruyoruz.

MEKSA (ENDEKSE PARALEL GETİRİ)

Akbank (AKBNK) 2009 yılı son çeyrek finansallarını açıkladı. Buna göre banka yılık bazda 2.725 milyonTL kar açıkladı. Aynı döneme ilişkin Meksa Araştırma olarak beklentimiz 2.595 milyonTL, cnbc e beklenti anketi ortalaması ise 2.639 milyonTL'di. Dolayısyla bankanın son çeyreğe ilişkin mali sonuçları piyasa beklentisi paralelinde, bizim ise beklentimizin sınırlı oranda üzerinde gerçekleşmiştir, dolayısıyla söz konusu sonuç bir sürprize işaret etmemektedir.

Bankanın finansalları incelendiğinde 3.çeyrekte olduğu gibi kredi tarafındaki daralmanın devam ettiği görülmektedir. Sektörde krediler son çeyrekte %6.1 büyümesine karşın Akbank'ın kredileri bazındaki büyüme aynı dönemde %0.06 olarak gerçekleşmiştir. Mevduat bazında çeyreksel bazdaki artış sektör ortalamasının altında gerçekleşmiştir. Sektörde mevduatlar çeyreksel dönemde %7.2 artarken, Akbank'ın mevduatları son çeyrekte %4.5 oranında artmıştır.

Kredi / Aktif rasyosu 3.çeyrekteki %43.8 seviyesinden %41.6 seviyesine gerilerken, Kredi/Mevduat rasyosu 3.çeyrek gerçekleşmesi olan %73.9'dan %71.1 seviyesine gerilemiştir. Takipteki kredilerin toplam krediler içerisindeki payı ise bir önceki çeyreğe göre sınırlı oranda gerilemiş, %4.5'ten %4.4'e gerilemiştir. Söz konusu oran son çeyrek sektör ortalaması olan %5.2 seviyesinin altında gerçekleşmiştir. Bununla birlikte banka takipteki kredilere tam karşılık ayırma prensibini devam ettirmektedir.

Son çeyrekte bankanın sermaye yeterlilik oranı %22.5 ile oldukça güçlü bir bölgede yer almaktadır (2009/09 %21.6). Yıllık kar beklentimizde oluşan sapmada net faiz giderlerinin beklentimizin altında gerçekleşmiş olması etkili olmuştur. Banka için 2010 yılı bazında 2.500 milyonTL net dönem karı öngörüyoruz. Söz konusu öngörümüz paralelinde banka 9.7 F/Kx ve 1.8 DDx değerlemeleri ile işlem görmektedir. Büyük ölçekli bankalar ortalaması ise 8.5 F/Kx ve 1.8 DDx'dir. Daha cazip sektör banka hisseleri bulunuyor olması nedeniyle AKBNK için tavsiyemiz "Endekse Paralel Getiri"..

EFG İSTANBUL (AL/ ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ; HEDEF FİYAT: 10.87)

Tut/ Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi Al/Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltiyoruz. Mevcut hisse fiyatının uygun giriş noktası olduğunu düşünüyoruz.

UBS (AL; HEDEF FİYAT: 11.60 TL)

Güçlü bilançosu ile Akbank'ın Türkiye'de büyüme fırsatlarından yararlanmak için en iyi pozisyonda olduğuna inanıyoruz. Bu sebeple hisseyi Türkiye ve EMEA tavsiyelerimiz arasında tutuyoruz.

Tahminlerimizi değiştirmiyoruz ve 11.60 TL hedef fiyat ile AL tavsiye ediyoruz.