4 hisse için hedef fiyat tavsiyesi

4 / 4

---

Şeker Yatırım, Migros için 30,10 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu.

Şeker Yatırım'ın değerlendirmesinde şöyle denildi:

"Migros için hedef fiyatımız pay başına 30.10 TL olup hisse için “AL” önerimizi koruyoruz. Çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektörünün önemli bir oyuncusu olan Migros, müşteriye yakınlık avantajı ve yüksek büyüme potansiyeli sunan indirim mağazacılığı segmentinde Migros-Jet markasıyla büyürken Macrocenter mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabilmektedir. Şirket’in mağaza sayısı Haziran 2018 itibarı ile yurt içinde 1,970 ve yurt dışında 41 olmak üzere toplam 2,011 (161 Kipa mağazası dahil) seviyesine yükselmiştir (2015 sonu 1.410 - 2016 sonu: 1.605). Ayrıca, 2016 yılı Haziran ayında Kipa'yı satın alarak organik büyümesinin dışında inorganik büyüme stratejini de sürdüren Migros, Mart 2018’de ise Makro Market AŞ’nin 56 adet “Uyum” mağazasını (53’ü Istanbul, 3’ü Tekirdağ) ve 17 adet “Makro Market” mağazasını (tamamı Antalya) kira sözleşmeleri ve demirbaşları ile 105mn TL karşılığında satın almak için sözleşme imzalamış ve Rekabet Kurulu başvurusu geçtiğimiz günlerde onaylanmıştır. Geçtiğimiz yıllarda operasyonel anlamda zayıf sonuçlar elde ederek negatif FAVÖK üreten Kipa'nın olumlu entegrasyonunun 2-3 yıl içinde tamamlanabileceğini, konsolide FAVÖK üzerindeki negatif etkilerinin ise 2019 yılından itibaren pozitife döneceğini düşünüyoruz (Brüt kâr marjında beklenende hızlı bir entegrasyon görüyoruz). Bu bağlamda, 2016 yıl sonunda %18 ciro büyümesi ile %26.8 brüt kârlılık ve %5.75 FAVÖK marjı elde eden Şirket, 2017 yılında Kipa konsolidasyonu ile büyümesine devam etmiş, buna karşın kâr marjlarında Kipa’nın operasyonel güçsüzlüğü sebebiyle baskı altında kalmıştır. Buna karşın, 2017 yıl sonunda piyasa beklentilerinin üzerine çıkarak %39’luk satış büyümesi, %26.6 brüt kârlılık, %5.2 FAVÖK marjına ulaşmıştır. Hisse performansı tarafında ise Moonlight Capital’ın elinde kalan 8%’lik daha hissenin satışa konu olması ve şirketin borçlarının EUR cinsinden oluşu ve kurun yükselme eğiliminde olması ise şirket hisseleri üzerinde baskı kurmaya devam etmektedir. Borçların güçlü büyümeler ile EUR cinsinden de her çeyrekte azalıyor olması, şirketin hissedar yapısındaki belirginleşme ve inorganik büyümesindeki iştaha paralel olarak uzun vadede şirketin oldukça tatmin edici bir getiri potansiyeli sunduğunu düşünüyoruz. Genel olarak ise Migros, izlediği özel markalı ürün ve fiyatlama stratejisi, sadece gıda odaklı olmayan raf çeşitliliği, M-Jet konseptinde hız kesmeyen mağaza açılışları ve Kipa konsolidasyonu ile kazanılan AVM ve gayrimenkul varlığı ile öne çıkıyor. Şirket için, olumlu gelişmelerin EUR borçlarından dolayı hisse fiyatına henüz yansımadığını ve kısa vadeli olumsuz gelişmelerin fiyatlandığını düşünüyor, tavsiyemizi "AL" ve hedef fiyatımızı 30.10 TL olarak koruyoruz."