QNB Finansbank ( http://www.qnbfinansbank.com ) Erkin
Işık ve Deniz Çiçek Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Hazine bugün 7 yıl vadeli FRN ihalesi düzenliyor. Geçtiğimiz
hafta 2 yıl vadeli tahvil ihalesi ile piyasaya toplam 2 milyar TL
satış sonrasında, aylık borçlanma programının tamamlanması için 1.5
milyar TL?lik ihraç gerekiyor. ? Ekim ayı sanayi üretimi yıllık bazda
% 5.7 gerileyerek, 2009 yılından beri en olumsuz görünüme işaret etti.
Eylül ayı istihdam raporu da işsizliğin yükselişte olduğunu
gösteriyor. ? Kasım ayı merkezi yönetim bütçe dengesi, tek sefere
mahsus gelirlere rağmen geçen seneden biraz daha olumsuz performans
gösterdi.
Ekonomik aktivitede yavaşlama devam ediyor Ekim ayı sanayi üretim
endeksi, takvim etkisinden arındırılmış olarak yıllık % 5.7 düşüş
gösterdi. Piyasa beklentisi % 3.8 düşüş yönünde olmakla birlikte,
bizim tahminimiz % 7 ile daha yüksek seviyede bir gerilemeye işaret
ediyordu. Bu sene işgünü sayısının fazla olması sebebiyle, takvim
etkisinden arındırılmamış veri ise daha sınırlı olarak % 4.1 düşüş
gösterdi ki bu da bizim % 4 seviyesindeki tahminimiz ile uyumluydu.
Verinin yüksek volatilite göstermesi sebebiyle, 3 aylık ortalama
endeksin yıllık değişim oranlarının daha iyi bir trend göstergesi
olduğunu düşünüyoruz. Bu gösterge de Ekim ayında % 2 yıllık daralma
göstererek 2009 yılından beri en olumsuz görünüme işaret etti. Ayrıca
bu görünüm, PMI endeksinin önceden işaret ettiği eğilim ile de uyumlu
gözükmektedir. (Grafik 1) Kasım ayında ise PMI ve diğer ekonomik güven
endekslerinde yükseliş olduğu izlenmişti ki bu görünüm korunursa,
sanayi üretimi sonraki aylarda sınırlı da olsa bir toparlanma
eğilimine girebilir. Bu veriler sonrasında, 2018 için bizim % 3.0
seviyesindeki GSYH büyüme tahminimiz üzerinde bir miktar aşağı yönlü
risk oluşmakla birlikte, önümüzdeki senenin % 1.0?lik büyüme
tahminimizi halen koruyoruz. Türkstat ayrıca Eylül ayı istihdam
raporunu açıkladı. Ağustos-Ekim ayları ortalama değerleri yansıtan bu
raporda, mevsimsel düzeltilmiş işsizlik oranının % 11.3 ile önceki aya
göre 0.1 puan, yılbaşına göre 1.4 puan arttığı izlendi. Tarım dışı
istihdam miktarı Eylül ayında 112 bin kişi geriledi ki bu da Ağustos
2016?dan beri yaşanan en yüksek aylık düşüştü.
Sektörler olarak istihdam gelişmelerine baktığımızda, en olumsuz
görünüm inşaat sektöründedir. Mevsimsel düzeltilmiş verilere göre
sektörün istihdamı Eylül ayında 29 bin kişi, son 8
ayda ise 247 bin kişi düşmüştür. Oransal olarak da inşaat sektörü
istihdamı son 8 ayda % 12 gibi oldukça yüksek bir oranda gerilemiştir.
Eylül ayında hizmet sektörü istihdamı 50 bin kişi, sanayi sektörü de
32 bin kişi azalmıştır. Sanayi sektöründe son 3 ayda istihdam 39 bin
kişi azalırken hizmet sektöründe, muhtemelen kamu istihdamının ve
turizmin etkisi ile 180 bin kişi yükseliş kaydedilmiştir. Öncü
gösterge olarak takip ettiğimiz işsizlik maaşı alan sayısı Ekim ve
Kasım aylarında da yükselmeye devam etmiş, yıllık artış hızı son
olarak % 37 ile Aralık 2016?dan beri en yüksek seviyeye gelmiştir. Bu
doğrultuda, işsizlik oranının önümüzdeki dönemde de artmaya devam
edeceğimi tahmin ediyoruz. Ayrıca bu bozulmanın, üçüncü çeyrek
itibariyle kamu istihdamında yaşanan yıllık 722 bin kişi artışa rağmen
gerçekleştiğine de dikkat çekmek isteriz. Bütçeyi tek seferlik
gelirler kurtardı Kasım ayı merkezi yönetim bütçesi açıklandı. Nakit
bazlı bütçedeki görünüme paralel olarak, merkezi yönetim bütçe
dengesinin geçen senenin aynı ayına göre biraz daha olumsuz performans
göstererek, 7.6 mlr TL fazla verdiği görülmektedir. Bu doğrultuda, son
12 aydaki bütçe açığının milli hasılaya oranı % 2.0 ile sene sonu
hedefi olan % 1.9?a yakın seyrettiği izlenmektedir. Ancak bu
görünümde, vergi-imar barışı, bedelli askerlik gibi tek sefere mahsusu
gelirlerin çok önemli desteği olmuştur. Bizim hesaplamalarımıza göre
bu kanallardan sadece Ekim ayında toplam 8.0 mlr TL?lik, son 12 ayda
da 40.3 mlr TL?lik gelir elde edilmiştir. Bu gelirler hariç
bakıldığında bütçe açığının milli hasılaya oranı % 3.1?e çıkmaktadır
ki bu da temel mali performans konusunda olumsuz bir görünüme işaret
etmektedir. (Grafik 2) Önümüzdeki yıl bu gelirlerin
olmayacağını düşünürsek, % 1.8?lik bütçe hedefinin ne kadar iddialı
olduğu daha iyi anlaşılmaktadır. Ayrıca önümüzdeki senenin
hedeflerinde bütçe kesintilerinin sadece merkezi yönetim ile sınırlı
olmadığı, örneğin mahalli idarelerin bütçe açığının bu seneki %
0.6?dan % 0.1?e indirilmesinin de öngörüldüğü izlenmektedir.
Piyasalar Fed?i bekliyor Hazine bugün 7 yıl vadeli FRN ihalesi
düzenliyor. Geçtiğimiz hafta 2 yıl vadeli tahvil ihalesi ile piyasaya
(kamu kurumları hariç) toplam 2 milyar TL satış sonrasında, aylık
borçlanma programının tamamlanması için 1.5 milyar TL?lik ihraç
gerekiyor. Diğer taraftan Hazine, bu ay borçlanma programında olmayan,
bireylere altın ve döviz cinsi tahvil ihracı gerçekleştiriyor. Bu
kanaldan sağlanacak finansmanı dikkate alarak Hazine, FRN ihalesindeki
satış miktarını düşük tutabilir. Bugün yurtiçi veri gündeminde, Ekim
ayı ev fiyatları bulunuyor. Önceki ay ev fiyatları yıllık % 10.5
artarak, enflasyonun belirgin olarak altında kalmıştı. Gayrimenkul
sektöründeki olumsuz görünümle, fiyat artışları yavaşlamaya devam
edebilir. Ayrıca yine bugün, Ekim ayı perakende satış endeksi ve
uluslararası yatırım pozisyonu açıklanacak. Yurtdışında ise bugün,
Almanya?da Aralık IFO iş ortamı endeksi, ABD?de ise Kasım ayı inşaat
izinleri ve konut başlangıçları açıklanacak. Ancak yarınki Fed faiz
kararı öncesinde piyasalarda belirgin bir eğilim oluşması zor
gözüküyor. Fed toplantısı öncesinde risk iştahının zayıf seyrettiği
ve borsaların genel olarak satış baskısı altında kaldığı gözleniyor.
Global büyümeye yönelik artan endişelerle gelişmiş ülke faizlerinin de
düştüğü izleniyor. ABD 10 yıllık tahvil faizi son olarak %2.85
seviyesinin altına geldi. Dolar kuru hafif yükselişle 5.39 seviyesine
gelirken, dün 10 yıllık tahvil faizi 28 baz puan gerileyerek % 17.68
oldu. 5 yıllık Türkiye CDS?i ise hafif yükselerek 380 baz puan
seviyesindeydi. Fed toplantısı öncesinde zayıflayan global risk iştahı
ile satış baskısı güçlenebilir."
https://www.qnbfinansbank.com/medium/document-file-2042.vsf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey