Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şekerbank)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şekerbank)

11 Aralık 2018 - 10:08 borsagundem.com

Şekerbank ( http://www.sekerbank.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan, partisinin genel merkezinde
MKYK ve MYK toplantılarına başkanlık edecek. (15:00/19:00)
CHP Genel Başkanı Kemal Kılıçdaroğlu partisinin genel merkezinde
MYK toplantısına katılacak. (11:00) Adalet Bakanı Abdulhamit Gül,
Dışişleri Bakanı ve Başmüzakereci Mevlüt Çavuşoğlu, Hazine ve Maliye
Bakanı Berat Albayrak ile İçişleri Bakanı Süleyman Soylu Ankara'da
Reform Eylem Grubu'nun 5. toplantısına katılacak, toplantının ardından
ortak basın toplantısı düzenlenecek. (11:00)
TCMB, Ekim ayı ödemeler dengesi verisini saat 10:00?da
açıklayacak. Şekerbank ve piyasa beklentisi sırasıyla 3 ve 2,6 milyar
dolar fazla vermesi yönündedir. Piyasa beklentisine paralel gelmesi
durumunda 12 aylık cari açık 46,1 milyar dolardan 39,6 milyar dolar
seviyesine gerileyecektir. azine, 2 yıl vadeli tahvil ihalesi
düzenleyecek.
ABD?de Aralık ayı üretici fiyat endeksi (ÜFE) verisi saat 16:30?da
açıklanacak. (Beklenti aylık bazda 0.1% artış, önceki aylık bazda
0.6% artış)
Bugün ekonomik veri olarak Türkiye?den ödemeler dengesi verisi
açıklanacak. Diğer verilere baktığımızda Almanya?dan ZEW Endeksi ve
ABD tarafından Üretici Fiyat Endeksi verisi açıklanacak. Gündeme
baktığımızda İngiltere?de Brexit oylaması yapılacaktı. Fakat dün
İngiltere Başbakanı May tarafından yapılan açıklama ile oylama geri
çekildi. Bu haberin yarattığı tedirginlik piyasalarda bugün de devam
edebilir. Ayrıca İtalya?daki gelişmeler de yakından takip edilecektir.
Yarın İtalya Bütçesini AB Bütçe Komisyonu?na sunacak. Perşembe günü
ise Para Politikası Kurulu (PPK) faiz kararı takip edilecek. Piyasada
net bir mutabakat olmasa da faizlerde değişiklik yapması beklenmiyor.
Bu bilgiler dahilinde Türk Lirası?nda diğer para birimlerine kıyasla
değer kazanımları görebiliriz ama dolar karşındaki değer kazanımları
sınırlı olabilir. 5,3250 seviyelerinden güne başlayan Türk Lirası
ödemeler dengesi verisi sonrasında değer kazanabilir. Aşağıda destek
seviyesi olan 5,2700 test edilebilir. Olası olumsuzluklarda ise yuk
rıda ise 5,3450 seviyesi direnç olarak çalışacaktır.
Euro tarafında baskılar devam ediyor. Son Brexit gelişmesi ile
haberlere olan duyarlılığın yüksek olduğu birkaç gün yaşayabiliriz.
1,1400 seviyesinin altında güne başlayan Euro?da değer kayıpları görme
ihtimalimizin yüksek olduğunu düşünüyoruz. 1,1280 dikkat ile takip
edilmesi gereken seviye. Yukarıda ise 1,1430 seviyesi önemli bir
direnç olacaktır. Bugün faiz tarafı için Hazine?nin Aralık iç
borçlanma programı dahilinde gerçekleştirecek olan 2 yıllık sabit
kupon faizli devlet tahvili ihalesi önemli olacaktır. Yurtdışı
piyasaların ticaret savaşları ve Brexit nedeniyle olumsuz seyrettiği
günden sonra ihaleye gelecek talep miktarı ve borçlanma tutarı
yakından takip edilecektir. Yılsonuna yaklaşıldığı için işlem
hacimleri oldukça düşmüş durumda. Perşembe günü gelecek olan PPK faiz
kararı ise içeride en önemli başlık olacaktır. Yatırımcılar düşük
gelen enflasyon verisi sonrası PPK?nın erken bir faiz indirimi sinyali
verip vermeyeceğini takip edecek

DÜNDEN YANSIMALAR

Ekonomik veri gündeminde Türkiye?den 3. çeyrek büyüme verisi
açıklandı. Beklentilere paralel gelen büyüme verisi piyasalar üzerinde
büyük bir etki yaratmadı. Piyasalarda veri dışında TBMM?de Bütçe
görüşmeleri takip edildi. Türk Lirası güne 5,3000 seviyesinin altında
bir açılış ile başladı. Gün içinde 5,2740 seviyeleri test edildi. Bu
seviyelerde yurtdışından gelen olumsuz haberler ile doların genel
güçlenmesine paralel değer kayıpları yaşandı. 5,3050 seviyesinin
kırılması ile hareket hızlandı. Akşam saatlerinde 5,3550 seviyesi test
edildi. EURUSD ise 1,1440 seviyelerinde güne başladı. Gün içinde bu
seviyelerin üzerine gidebilecek bir momentum sağlayamadı.
İngiltere?den gelen haberlerin etkisi ile 1,1400 seviyesinin altına
gevşedi ve 1,1350 seviyelerini test etti. Günü de bu seviyelerde
kapattı. Faizlerde dün hafif olumsuz bir seyir vardı. Getiri eğrisinin
genelinde kurdaki harekete bağlı olarak satışlar gerçekleşirken genel
olarak işlem hacimleri yılsonuna yaklaştığımız için oldukça düşmüş
durumda. Kap ış seviyeleri 2 yıllık tahvilde %20,31 5 yıllık
tahvilde % 18,15 10 yıllık tahvilde %17,40 olarak gerçekleşti.
Hazine ve Maliye Bakanı Berat Albayrak, Meclis?te 2019 merkezi
yönetim bütçe kanun teklifi görüşmeleri sırasında konuşma yaptı?
Albayrak, ? Küresel ekonomide aşağı yönlü risk faktörleri ağırlığını
koruyor. Uluslararası kuruluşlar 2019 yılı küresel büyüme
tahminlerini aşağı yönlü revize etmişlerdir. Artan korumacılık
söylentisinin etkisiyle uluslararası ticaret hız kaybetmektedir.
Türkiye ekonomisi bu yılın üçüncü çeyreğinde iç talep ivme kaybetti,
tedbirlerle ekonomideki olumsuzlukları en aza indirdik. Büyümenin
2018'de %3,8 olmasını öngörüyoruz. 2018 genelinde iş gücü arzının
artması ama bir miktar artışla işsizliğin %11,3 olarak gerçekleşmesini
öngörüyoruz. Son enflasyon rakamları enflasyonla mücadele programının
başarısını ortaya koydu. Ekonomideki dengelenme süreci dış talep
açısından beklentilerimizden çok daha olumlu yönde seyrediyor.
Aralık'ta devam edecek ÖTV indirimlerinin ve enerjide zam
yapılmamasının etkisiyle enflasyonda güçlü performans yakalayacağımıza
inanıyoruz. Kurdaki düşüş dezenflas on sürecini destekleyecektir,
nette 2018 hedefimizi yakalayacağımızı öngörüyoruz. İhracatta yılsonu
hedefi olan 170 milyar dolarlık hedefi yakalayacağız. Mayıs'tan
itibaren cari dengede ciddi iyileşme sağlandı, Ekim ve Kasım'da fazla
vereceğimizi göreceğiz. 2018 sonunda cari açığın 36 milyar doların
altına inmesini bekliyoruz. Bankacılık sektörü sağlıklı ve güçlü
yapısını korumuştur bankacılık sektörünün mali yapısını güçlendirecek
politika seti uyguluyoruz.

Merkezi yönetim bütçe açığı/GSYH bu yıl %1,9 olacak. Bütçe
açığının bu yıl 72,1 milyar lira olmasını bekliyoruz. 2019 bütçesi
dengelenme sürecinin en temel destekleyicisi olacak. Maliye
politikası, para politikası eşgüdümlü olarak cari açık ve büyüme
hedefleriyle uygun yürütülecek. Bütçe disiplini ve mali disiplin
2019'da da tavizsiz şekilde sürdürülecek. Gelir tarafında tek seferlik
gelir artırıcı tedbir bu bütçede öngörmedik. Bu yıl iç borç çevirme
oranının %95 civarında gerçekleşmesi planlanıyor. Çok kısa süre içinde
hazine garantili altın tahvili, altına dayalı kira sertifikası
ihracatı daha gerçekleştirilecek. Etkin olmayan vergi indirim ve
istisnalarını kaldıracağız. Mecbur olmadıkça yeni vergi indirimleri
ve istisnaları getirmeyeceğiz.? dedi.
11. Cumhurbaşkanı Abdullah Gül?ün Ofisi?nden Saadet Partisi Genel
Başkanı Temel Karamollaoğlu ve CHP Genel Başkanı Kemal Kılıçdaroğlu
ile görüşmelerine ilişkin açıklama yapıldı? 1 Ekim'de Temel
Karamollaoğlu ve 11 Kasım'da Kemal Kılıçdaroğlu'nun Gül'ü ofisinde
ziyaret ettiği aktarılan açıklamada, "Bu ziyaretlerde Türkiye ve dünya
meseleleri genel çerçevede konuşulmuş ve herhangi bir şekilde günlük
parti meseleleri ve seçimler söz konusu olmamıştır. Gerek ulusal
gerekse uluslararası konularda geniş tecrübe ve birikime sahip 11.
Cumhurbaşkanı Abdullah Gül'ün yerli ve yabancı siyasetçi ve devlet
adamlarınca ziyaret edilmesi, ülkemiz ve dünya meselelerine dair
düşüncelerini merak etmeleri gayet tabii ve anlaşılabilir bir
durumdur. Bazı basın yayın organları tarafından birçok kişinin de
hazır bulunduğu bu tip nezaket ziyaretlerine farklı anlamlar
yüklenilmesi üzerine bu açıklamayı yapma ihtiyacı doğmuştur."
denildi.
ABD Genelkurmay Başkanı Joseph Dunford: Suriye'nin doğusunda
istikrarın sağlanması için 35 bin ile 40 bin yerel gücün eğitiminin
tamamlanması gerekiyor? Dunford, "35 bin ile 40 bin yerel gücün
eğitilmesi ve istikrarı sağlamak üzere donatılması gerektiğini tahmin
ediyoruz. Bu güçlerin eğitiminde muhtemelen %20 çizgisinde bir
yerdeyiz.? dedi. Suriye'nin doğusunu istikrara kavuşturma çabalarının
belirsiz süreyle devam etmesi gerektiğini belirten Dunford, "İstikrara
kavuşturmada daha çok yolumuz var. Bizim Suriye'deki varlığımız şu an
için sürecek ve koşullara göre belirlenecek" şeklinde konuştu.
"Amerikan askerlerinin öngörülebilir gelecekte Suriye'de kalmaya devam
mı edeceği" sorusuna Dunford, "Bu doğru. Yakın gelecekte
ayrılmayacaklar" yanıtını verdi.
3Ç18 büyümesi 3Ç16'da görülen %0,8'lik daralma sonrasındaki en
zayıf büyüme olmuştur. 3Ç18'de GSYH mevsim ve takvim etkisinden
arındırılmış şekilde baktığımızda ise çeyreksel olarak %1,1 daralma
göstermiştir (2Ç18:%0,6).
Harcamalar tarafı detaylarında özellikle Mart ayı sonunda
başlayan Mayıs itibariyle gittikçe hızlanarak Tem-Eyl18 döneminde
zirveye ulaşan TL'deki ani ve hızlı değer kaybının tüm makroekonomik
verilerinde işaret ettiği şekilde yatırım ve tüketim iştahında ve bu
anlamda da Türkiye'nin büyüme modeli çerçevesinde ithalat talebinde
gerilemeye yol açtığı görülmektedir. 3Ç18'de ithalat kaleminde görülen
%16,7'lik yıllık daralma 2Ç09'dan bu yana görülen en güçlü daralmadır.
İthalattaki daralmaya karşın TL'deki değer kaybı ile desteklenen
ihracat kalemi yıllık %13,6 büyüme kaydetmiştir. Bu seviye 3Ç17'den
bu yana görülen en yüksek ihracat büyümesidir.
Böylece net dış talep 3Ç18 büyümesine 6,7 puan katkı sağlamıştır.
Bu 1Ç09'dan bu yana görülen en güçlü net dış talep katkısıdır. Diğer
detaylarda %7,5 yıllık artış ve 0,9 puan katkı ile devlet nihai
tüketim harcamaları ikinci katkı sağlayıcı olmuştur. Takiben yerleşik
hanehalkı tüketimi yıllık %1,1 artış ile manşete 0,7 puan katkı
sağlamıştır. Beklentimizin hafif üzerindeki gerçekleşmede temel neden
hanehalkı tüketiminin pozitif tarafta kalmış olması olsa da katkı
bazında baktığımızda 3Ç16'dan bu yana görülen en düşük hanehalkı
tüketim katkısı olduğunu belirtmek isteriz. Hatırlanacağı üzere hain
darbe teşebbüsünün olduğu 3Ç16'da Türkiye ekonomisi %0,8 daralma
kaydetmişti.
Gayri sabit sermaye oluşumu ise %3,8 yıllık daralma ile manşetten
1,1 puan çalmıştır. Gayrisafi sabit sermaye oluşumunun alt
kırılımlarına baktığımızda 3Ç17'den gelen baz etkisini gözardı etmeden
özellikle reel kesimin güvenindeki bozulmayı gösterir şekilde makine
ve teçhizat talebinde %8,5 yıllık daralma ve inşaat alt kaleminde ise
yıllık %1,8 daralma olmuştur. 2Ç18'de olduğu gibi bu çeyrekte de stok
eritiminin hızlanarak devam ettiği ve stok değişimi kaleminin
manşetten 5,6 puan eksilttiği görülmektedir.
Üretim tarafında ise, 3Ç18?de GSYH içerisinde temel katkı
sağlayıcı anlamında her zaman olduğu gibi hizmetler %4,5 yıllık artış
ve 1,0 puan katkı ile ilk sırada yer almıştır. 2Ç18'de olduğu gibi
kamunun büyüme üzerindeki ağırlığını yansıtır şekilde kamu yönetimi,
eğitim, insan sağlığı ve sosyal hizmet faaliyetleri %10,2 yıllık artış
ve 0,9 puan katkı ile ikinci olmuştur. Sonrasında finans ve sigorta
faaliyetleri %7,4 yıllık artış ve 0,3 puan katkı ile üçüncü olmuştur.
Sanayi ise sadece %0,3 yıllık artış ile 0,05 puan katkı
sağlayabilmiştir. Sanayi 3Ç18'de öncü göstergelerin gösterdiği
şekilde ciddi bir performans kaybı içerisindendir ve karşılaştırmalı
olarak 3Ç16'dan bu yana görülen en zayıf performanstır. İlaveten,
inşaat sektörü yıllık %5,3 daralma (0,4 puan) ile manşetten en fazla
çalan kalem olmuştur. Katkı bazında bakıldığında inşaat sektörünün
4Ç09'dan bu yana ilk kez manşete bu denli yüksek bir baskı kurduğunu
görüyoruz.

Yorum:

2018 yılı üçüncü çeyrek büyümesi genel olarak beklentiler
dahilinde gelmiştir. En büyük katkı sağlayıcı ithalattaki 2009
döneminden bu yana görülen en yüksek daralmanın neticesinde net dış
talep kalemi olmuştur. Diğer katkı sağlayıcılarda devlet nihai tüketim
harcamaları öne çıkarken, hanehalkı tüketiminin artıda kalsa da çok
ciddi güç kaybettiğini görüyoruz. Gayrisafi sermaye oluşumu ise yıllık
bazda %3,8 daralma ile 4Ç09'daki %5,2'lik daralma sonrasında ilk
yıllık daralmayı kaydetmiştir. Bu daralmanın oluşumunda özellikle
makine ve teçhizat yatırımları %8,5'lik geri çekilme etkili olmuştur.
Bu kalemi %3,8 daralma ile üretilmiş mali olmayan aktifler ve %1,8
daralma ile inşaat kalemi takip etmiştir. Görülmektedir ki TL'deki
değer kaybı üretici güveninde bozulmaya yol açarak yatırım isteğini
2Ç18'de olduğu gibi törpülemeye devam etmiştir. 3Ç18 rakamlarında
diğer dikkat çeken nokta stok kalemi olarak öne çıkmaktadır. 5,6 puan
baskı ile 1Ç09'dan bu yana manşet üzerine en güçlü baskıyı kurmuştur.
Son iki eyrektir azalma sürecinde olan stok kalemi önümüzdeki dönem
yapılacak üretimin yükselmiş maliyetlerin baskısını içerecek olması
nedeniyle enflasyon ile mücadeleyi bir kat daha zorlaştıracaktır.
Önümüzdeki döneme ilişkin olarak 3Ç18 büyüme rakamları TL'nin çok
hızlı ve ani şekilde değer kaybettiği ayları içermektedir. Özellikle
Ağustos ayında TL USD karşısında 7,2 seviyelerine kadar güç kaybederek
üretici ve tüketici güveninde çok ciddi erozyona sebep olmuştur. Bu
anlamda da detaylarda da görüldüğü üzere tüketim ve üretim isteğini
önemli miktarda baskılamıştır. Alt detay rakamlar ya hain darbe
girişiminin olduğu 3Ç16 (GSYH: %0,8 yıllık daralma) veya 2008-2009
dönemine geri dönmüştür. Hatırlanacağı üzere 2008-2009 döneminde
küresel krizin etkisi ile sırasıyla %1,2 yıllık büyüme ve%4,9 yıllık
daralma kaydetmiştik. 3Ç17'den gelen güçlü baz etkisini gözardı
etmesek de 3Ç18 verilerindeki zayıflık çoğunlukla TL'deki ani ve hızlı
değer kaybının iktisadi faaliyeti özellikle güven kanalıyla ciddi
şekilde baskıladığı açıktır. 4Ç18'e ilişkin olarak her ne kadar
finansal göstergelerde (politik taraftaki rahatlama paralelinde)
hafif bir düzelme olsa da reel sektör öncü göstergelerinde
kötüleşmenin halen vam ettiğini görüyoruz.
Özellikle ithalattaki daralma rekor seviyelerde sürerken, kredi
talebinde de atılan tüm destekleyici adımlara rağmen ikna edici bir
toparlanma görülmemektedir. Bu çerçevede, Merkez Bankası Sn.
Çetinkaya'nın belirttiği şekilde ekonomideki dengelenme eğilimi
belirginleşmektedir. Elimizdeki veriler kapsamında 4Ç ekonomik
performansının 3Ç'ye kıyasla bir miktar daha güç kaybedeceğini
düşünüyoruz. Şu anki görüntüde 2018 yılında GSYH büyüme hızının Yeni
Ekonomik Programın tahmini olan %3,8'in gerisinde %3-%3,5 bandında
bitirme ihtimali bulunmaktadır. 2019 için GSYH büyüme tahminimiz ise
şu an için Yeni Ekonomi Programını öngörüsü olan %2,3'ün hafif altında
%2 seviyesindedir.

Yılsonu enflasyon beklentisi %24,45?den %21,28?e gerilemiştir?

TCMB, Aralık ayı beklenti anketini açıkladı. Buna göre 2018 yıl
sonu enflasyon beklentisi %24,45?den %21,28?e gerilemiştir. Bu
gerilemede hem Kasım ayı enflasyon gerçekleşmesi hem de ?Enflasyonla
Topyekûn Mücadele? kapsamında yapılan indirimlerin yılsonuna kadar
devam edecek olmasının etkili olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı
üzere geçen sene Aralık ayı beklenti anketinde yılsonu enflasyon
beklentisi %11,74 seviyesindeydi. Şekerbank olarak yılsonu enflasyon
tahminimiz Aralık ayı enflasyonunun TL?deki güçlenmeyi yansıtır
şekilde yatay bir seviyede oluşacağı varsayımımız kapsamında %21
seviyesidir.
12 ay sonrası için enflasyon beklentisi ise %16,46?ya (Kas18:
%17,38) limitli oranda gerilemiş olsa da çift haneli seviyelerini
korumaya devam etmiştir. Geçen sene aynı dönemde %9,30 olmuştu. Yeni
Ekonomi Programı (YEP) tahmini 2019 YS için %15,9, Şekerbank olarak
tahminimiz ise %15 seviyesindedir. 24 ay sonrası için enflasyon
beklentisi de %12,43 (Kas18: %12,97) seviyesinde gerçekleşmiştir.
Geçen sene aynı dönemde %8,47 olmuştu.
Cari ay sonu için temel fonlama faizi olan 1 haftalık repo faizi
için beklenti %24 seviyesindedir. Bu bağlamda, katılımcılar 13 Aralık
Para Politikası Kurulu (PPK) faiz toplantısında 1 haftalık repo
faizinde değişiklik öngörmemektedir. Şekerbank olarak bizim
beklentimiz de değişiklik olmaması yönündedir.
Yılsonu USDTL tahmini son dönemde görülen TL?deki değerlenmeye
paralel bir şekilde 5,64?den 5,44?e gerilemiştir. Geçen sene Aralık
ayı anketinde yılsonu USDTL tahmini 3,88 seviyesindeydi. 2018 yılsonu
için GSYH büyüme beklentisi %3,05 seviyesinden %3,04 seviyesine, cari
açık tahmini ise 36,7 milyar dolardan 33,3 milyar dolara gerilemiştir.
Hatırlanacağı üzere ödemeler dengesi Ağustos ve Eylül aylarında
sırasıyla 1,9 ve 1,8 milyar dolar cari fazla vermişti. Bu bağlamda, 12
aylık ödemeler dengesi Eylül ayı itibariyle 52,3 milyar dolardan 46,1
milyar dolara gerilemiştir. Bugün açıklanan 3Ç18 GSYH büyümesindeki
ciddi ivme kaybına ek olarak 4Ç18?e ilişkin öncü göstergeler bu zayıf
görüntünün hızlanarak devam ettiğini göstermektedir. Önümüzdeki
dönemde beklenti anketinde özellikle 2018 büyüme tahminlerinde daha
sert aşağı yönlü revizyonlar olacağını düşünüyoruz.
2019 yılı için ise GSYH büyümesinin %1,6?dan %1,5?e ve cari açığın
29,8 milyar dolardan 27,4 milyar dolara gerilemesi beklenmektedir.
2019 yılı için YEP GSYH büyüme tahmini %2,3, Şekerbank tahmini ise %2
seviyesindedir. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey