Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

09 Kasım 2018 - 09:57 www.borsagundem.com

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Negatif ayrışma?
FOMC açıklaması sonrası risk iştahı zayıflamaya başladı. Piyasayı
rahatsız eden FOMC açıklamasında söylenen değil, söylenmeyenler.
Ekonomi bozulduğunda Fed desteği ile fiyatlama yapmaya çalışmış
piyasalar yeni dönemde "Powell put" işareti verilmemesinden
rahatsızlar.
Türkiye piyasaları uzun bir aradan sonra ilk kez dünyadan negatif
ayrıştı. Döviz piyasasından, devlet iç borçlanma senetlerine, hisse
senedinden, eurotahvile tüm Türkiye varlıklarında sert satışlar
görüldü. Önceki satış dönemlerinin tersine borsadaki satış bankalardan
ziyade sanayi hisselerinin önderliğinde oldu.
ABD ve Asya hisselerindeki satışa paralel Borsa İstanbul'da hafif
satıcılı bir açılış öngörüyoruz. Beklentilerden zayıf sonuçlar
açıklayan Aksa Enerji ve genelde zayıf sonuçlar açıklayan Doğuş
Otomotiv'in endeksin gerisinde kalmasını bekliyoruz. Güçlü sonuçlar
açıklayan Alkim Kimya ve Enka İnşaat'ın borsayı yeneceğini öngörüyoruz.

Haberler & Makro Ekonomi
TCMB Haftalık Menkul Kıymet, Resmi Rezerv ve Yurtiçi Yerleşik
Döviz Mevduat İstatistikleri (26 Ekim- 2 Kasım)
26 Ekim -2 Kasım haftasında hane halkı döviz mevduatı (altın hariç
ve Euro/Dolar paritesindeki değişimden arındırılmış) önceki haftaya
kıyasla 0,7 milyar dolar artarken ve şirketlerin mevduatı 1,0 milyar
dolar azaldı. Son 8 haftada hanehalkı döviz mevduatlarındaki aralıksız
yükseliş neticesinde döviz mevduatları 5,3 milyar dolar arttı. Böylece
yılbaşından bu yana hane halkı döviz mevduatlarındaki gerileme 3,6
milyar dolara ulaşırken (87,8 milyar dolara), şirketlerin döviz
mevduatı 1,5 milyar dolar azaldı (66,9 milyar dolar).
Aynı haftada hisse senedi piyasasından 72 milyon dolarlık, tahvil
piyasasından (repo hariç) ise 181 milyon dolarlık yabancı çıkışı oldu.
Yılbaşından bu yana bakıldığında hisse senedi piyasasından 1,5 milyar
dolarlık çıkış ve tahvil piyasasına 0,5 milyar dolar yabancı girişi
oldu.
Son olarak 2 Kasım itibariyle Merkez Bankası brüt rezervi haftalık
bazda 1,6 milyar dolar artarken (69,2 milyar dolar) altın rezervleri
0,3 milyar dolar arttı (19,0 milyar dolar). Son 2 haftada toplam
rezervler 4,3 milyar dolar arttı. Ancak rezervler geçen yılın sonu
seviyesinin 19,5 milyar dolar altında. Öte yandan hesaplamalarımıza
göre aynı dönemde Merkez Bankası net rezervlerinde 0,6 milyar dolarlık
artış oldu (26 milyar dolar). Geçen yıl kapanışında net rezerv miktarı
36 milyar dolar seviyesindeydi.

Sirket Haberleri
Anadolu Grubu Holding
Kapanış (TL) : 12.2 - Hedef Fiyat (TL) : 28 - Piyasa Deg.(TL) :
2971 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.27 ?
AGHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 129.51 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
AGHOL 3Ç18 Finansal Sonuçları
Anadolu Grubu Holding 3Ç18 finansallarında 764mn TL net kar
açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 32mn TL net zarar
açıklanmıştı. Kıyaslama yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor.
Güçlü operasyonel karlılığa rağmen yıllık bazda zarardaki artış TL'nin
değer kaybı nedeniyle oluşan kur farkı zararlarından kaynaklandı.
Holding'in Net Aktif Değerinin %95'inden fazlasını oluşturan halka
açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklamış olmaları nedeni
ile sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir hareket yaratmasını
beklemiyoruz. Şirket'in konsolide gelirleri 7.81 milyar TL'ye
ulaşırken yıllık proforma bazda %33.8 büyüme gösterdi. FAVÖK ise
1.4milyar TL'ye ulaşarak yıllık proforma bazda %33.1 büyüme gösterdi.
Operasyonel karlılıktaki büyüme ile birlikte bu çeyrek ile ilgili
öne çıkan en önemli unsurun borçluluğun azalması olduğunu düşünüyoruz.
Şirket'in proforma konsolide borcu (özsermaye yöntemi ile konsolide
olan Migros dahil) 2.2 milyar euro seviyesine düştü. Geçtiğimiz çeyrek
2.6 milyar euro seviyesindeydi. Özellikle halka açık olmaya iştirakler
arasında en yüksek borçluluğa sahip olan Çelik Motor'un araç parkının
küçültülmesi sayesinde 3Ç18'de 380mn TL, 9A18'de ise 690mn nakit elde
edilerek borçluluğun azaltılması dikkat çekici. Net Borç/FAVÖK rasyosu
TL'nin ciddi değer kaybına rağmen yaklaşık 3.6x seviyesinde sabit
kalmıştır.

Enka İnşaat
Kapanış (TL) : 4.63 - Hedef Fiyat (TL) : 6.76 - Piyasa Deg.(TL) :
23150 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.11 ?
ENKAI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 46.07 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
ENKAI 3Q18 Sonuçları: Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel
performans ile net kar beklentileri aştı
Enka İnşaat yılın üçüncü çeyreğinde 270 milyon TL net kar
açıkladı. Güçlü operasyonel performansa rağmen Holding'in Eurobond
yatırımlarının gerçeğe uygun değer kayıpları nedeniyle net kar rakamı
yıllık bazda %57 oranında düşüş gösterdi. Ancak, kar rakamı bizim
beklentimiz 152 milyon TL ve piyasa beklentisi 119 milyon TL'nin
oldukça üzerinde geldi. Tahminlerimizdeki sapmaya beklentimizin
üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık neden oldu. (Eğer faizler bu
seviyede kalırsa, 4Ç'de Eurobond zararlarının bir kısmı telafi
edilecektir.)Konsolide gelirler 3Ç18'de bütün segmentlerin artan
katkısı ve TL'deki değer kaybı nedeniyle yıllık bazda %47 oranında
artarak beklentilerimizin üzerinde 4.35 milyar TL olarak gerçekleşti.
Enerji segmenti gelirleri yıllık bazda %60 artarak 2.3 milyar TL'ye
ulaşırken, gayrimenkul kiralama segmenti gelirleri %67 artışla 467
milyon TL olarak gerçekleşti (Ofis segmenti doluluk oranlarındaki atış
nedeniyle dolar bazında %5 artış). İnşaat segmenti gelirleri ise 1.4bn
TL'ye ulaşarak yıllık bazda %33 büyüdü (dolar bazında ise %16'lık bir
düşüş var). Bakiye sipariş büyüklüğü 2.76 dolar gerçekleşti. Geçen
çeyrek bu rakam 2.95 dolar seviyesindeydi. Ek olarak, sözleşme
tutarının 630 milyon dolar olması beklenen Gürcistan HEP projesinin
yıl sonuna kadar bakiye siparişlerine eklenmesi bekleniliyor.3Ç18'de
Holding'in konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde yıllık bazda
%73 artarak 1.18 milyon TL'ye ulaştı. Gayrimenkul kiralama segmentinin
FVÖK marjı ise 12.2
puan artmıştır. Enerji segmenti FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %90
artışla 503 milyon TL'ye ulaştı. İnşaat segmentin'de ise %33'lük bir
artış meydana geldi. (dolar bazında %16 düşüş). Holding'in net nakit
pozisyonu ise Eylül sonu itibari ile 7.5 milyar TL gerçekleşmiştir
(2Ç18: 5.1 milyar TL).Yorum: Net kardaki düşüşe rağmen, beklentilerin
üzerinde gelen sonuçlara piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Hisse son bir ayda endeksin %4 altında performans göstermiştir. AL
tavsiyemizi koruyoruz.Son olarak, Enka 9A18 finansallarından 200mn TL
(hisse başı brüt 0.04 TL) kar payı avansı dağıtma kararı aldı. Temettü
verimi %0.86 a denk geliyor.

Koza Altın
Kapanış (TL) : 47.04 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
7174 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 31.87 ?
KOZAL TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
KOZAL 3Ç18 Sonuçları: Güçlü operasyonel sonuçlar
Koza Altın, 1H18'de yıllık bazda %261 artışa tekabül eden484mn TL
net kar açıkladı. Net kar rakamında görülen yükselişin temel sebebi,
şirketin yüksek nakit pozisyonuna bağlı artan kur farkı ve faiz
gelirleri ile artan faaliyet karlılığı oldu. KOZAL'ın altın satışları
artan üretime bağlı olarak, 3Ç18'de yıllık bazda %38artış ile 76 bin
ons olarak gerçekleşmiştir. Şirketin cirosu ise 3Ç18'de yıllık bazda
%69 artış ile 461mn TL'ye yükseldi. Şirketin cirosunda görülen artışın
ana nedeni doların TL karşısında değer kazancı nedeniyle TL bazında
artan altın fiyatları ve %38 artan altın satışları olmuştur. Şirketin
3Q18 FAVÖK rakamı %122 artış ile 271mn TL olarak gerçekleşti. Koza
Altın'ın nakit pozisyonu çeyreksel bazda %19'luk artış ile 2,46 milyar
TL'ye yükselmiştir. Şirketin 3Ç18 sonuçlarına hafif olumlu tepki
verebileceğini düşünüyoruz.

Aksa Enerji
Kapanış (TL) : 4.04 - Hedef Fiyat (TL) : 5.16 - Piyasa Deg.(TL) :
2477 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.47 ?
AKSEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.81 Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Operasyonel performansın güçlü olmasına rağmen yüksek faiz gideri
net karı olumsuz etkiledi
Aksa Enerji 3Ç18'de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 164
milyon TL net karara karşılık 32 milyon TL net zarar açıkladı.
Açıklanan rakam bizim net kar beklentimiz olan 85 milyon TL'nin ve
piyasa beklentisi olan 8 milyon TL'nin oldukça altında gerçekleşti.
Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizden yüksek
gerçekleşen faiz giderini söyleyebiliriz. Afrika satışları hariç,
3Ç18'de elektrik satış hacmi 2.46 GWs'e ulaştı. Geçen senenin aynı
döneminde ise 4.2 GWs idi. Afrika tarafındaki elektrik satışı ise
3Ç18'de 156.74 GWs olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak şirketin
satışları 3Ç18'de yıllık bazda %50 artarak 1.4 milyar TL'ye ulaştı.
Aynı dönemde, FAVÖK ise 311 milyon TL (İş Yatırım tahmini: 275 milyon
TL, Piyasa beklentisi: 266 milyon TL) ve FAVÖK marjı %22 olarak
gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise FAVÖK 181 milyon TL ve
FAVÖK marjı %19 seviyesinde idi. Şirket 3Ç18'de geçen senenin aynı
döneminde kaydettiği 53 milyon TL net finansal gidere karşılık 126
milyon TL net finansal gider kaydetti. Şirketin Eylül sonu itibariyle
4 milyar TL net borç pozisyonu ve 1.76 milyar TL açık pozisyonu
bulunuyor. Şirket beklentilerin altında kalarak net zarar
açıkladığından dolayı piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.
Hisse son bir hafta da endeksi %5.88 oranında yendi.

Ülker Bisküvi
Kapanış (TL) : 15.35 - Hedef Fiyat (TL) : 24.52 - Piyasa Deg.(TL)
: 5250 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.22 ?
ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 59.71 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
Güçlü operasyonel performansa rağmen zayıf nakit yaratımı
Ülker 2Ç18'de, piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %161
artışla, 222mn TL net kar açıkladı. (İŞY: TL140mn TL Piyasa: 151mn
TL). Beklentimizin üzerinde gelen net karın en önemli nedeni yatırım
faaliyetlerinden beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen kur farkı
gelirleri oldu. Operasyonel karlılık beklentilerimizin üzerinde
gerçekleşe de net kar tarafında görülen sapmayı açıklamaya yeterli
değil. Şirketin serbest nakit akımı ise, sene başından beri, özellikle
ilişkili taraflardan olan ticari alacaklardaki artış nedeni ile zayıf
kalmaya devam etti.
Konsolide ciro 3Ç18'de yıllık %38 büyüme ile 1,463 mlyr TL olurken
beklentilere paralel gerçekleşti. Türkiye ve uluslararası
operasyonların cirosu yıllık bazda, sırası ile %15 ve %79% büyüme
kaydetti. 3Ç18 FAVÖK ise yıllık bazda %45 büyüme ile 235m TL olurken
beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. (İŞY:206mn TL
piyasa:212mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 0,8 puan iyileşme
göstererek, çeyreklik bazda tarihsel olarak gördüğü en yüksek seviye
olan %16,1'e ulaştı. FAVÖK büyümesine en önemli katkı karlılığı yüksek
yurtdışı operasyonların güçlü büyümesinden gelirken, Türkiye
operayonlarının karlılığı maliyet baskıları nedeni ile görece zayıf
kaldı. Özellikle zayıf TL ve Sudi Arabistan'da gerçekleştirilen satın
alımları takiben yaratılan verimlilik artışı yurtdışı operasyonlarının
karlılık artışında etkili oldu. Yurtdışı operasyonların FAVÖK'ü
3Ç18'de yıllık bazda %89 artış ile 118mn TL'ye ulaştı. Olumsuz tarafta
ise şirketin nakit yaratım gücü artan işletme sermayesi ihtiyacına
bağlı olarak zayıflamaya devam etti. Şirketin 2018 başından beri devam
eden nakit yaratma gücündeki zayıflığı oldukça olumsuz olarak
değerlendiriyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20181109094155343_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey