Böylece FAVÖK marjı beklentimizin 0,9 yp,
piyasa ortalama beklentisinin 1,7 yp üzerinde, yıllık bazda 6 yp
artışla %32,9 oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, net finansman
gelirleri 452 mn TL?ye (3Ç17: 27 mn TL) yükselerek net kârı
desteklerken, efektif vergi oranının %22?den %51?e yükselmesi olumsuz
etkide bulundu. Yorum: Beklentilere göre aha düşük net kâra karşın,
operasyonel kârlılıkta kaydedilen performansı olumlu buluyoruz. Şirket
hisselerinin BIST100 endeksine göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde
sırasıyla %10 ve %11 oranında negatif ayrıştığını göz önünde
bulundurarak, sonuçların hisse fiyatına sınırlı olumlu yansıyacağını
tahmin ediyoruz.
(-) Ford Otosan (FROTO): Şirket, 3Ç18?de beklentimizin %13
üzerinde, ancak piyasa ortalama beklentisinin %8 altında geçen yılın
aynı dönemine paralel 354 mn TL net kâr açıkladı. Beklentimize göre
gerçekleşen pozitif sapma, öngörümüzden daha düşük operasyonel olmayan
giderlerden kaynaklandı. Net satış gelirleri beklentimize ve piyasa
ortalama beklentisine paralel, yıllık bazda %42 artışla 7,8 mlr TL
seviyesinde gerçekleşti. Geçen yıla göre güçlü ciro performansında,
satış hacmi ve kur etkisiyle desteklenen ihracat performansı etkili
oldu. Şirketin toplam satış hacmi geçen yılın aynı dönemine paralel
gerçekleşirken, ihracat satış hacmi %23,6 arttı (yurt içi ise %56
daraldı). 3Ç18?de FAVÖK?ü beklentimize paralel, piyasa ortalama
beklentisinin ise %7 altında, yıllık bazda %36 artışla 667 mn TL,
FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,4 yp düşüşle %8,6 seviyesinde
gerçekleşti. Yorum: Şirket hisselerinin son 1 ve 3 aylık dönemde
BIST100 endeksine göre sırasıyla %11 ve %12 oranında pozitif
ayrışmasını göz önünde bulun urarak, sonuçların hisse fiyatına sınırlı
olumsuz etkide bulunacağını tahmin ediyoruz.
(+) Soda Sanayi (SODA): Şirket, 3Ç18?de 668 mn TL?lik Research
Turkey konsensus tahminlerinin %22 üzerinde 818 mn TL net kar
açıkladı. Açıklanan net kar, yıllık bazda %488, çeyreklik bazda ise
%96 artış göstermiştir. Net kar aynı zamanda, en yüksek Research
Turkey net kar beklentisi olan 740 mn TL?yi de aşmıştır. 3Ç18?de net
kar tarafında yıllık bazda gözlenen artışta, TL?de gözlenen değer
kaybıyla birlikte konsolide satış gelirlerinin, %86 yabancı para
ağırlığına bağlı olarak, %59?luk artışına karşılık, satış
maliyetlerinin yalnızca %31 yükseliş göstermesi, 222 mn TL?lik
Eurobond yatırım geliri (3Ç17: 8 mn TL) ve 206 mn TL?Lik net finansal
gelir (3Ç17: 14 mn TL) kaydedilmesi, etkili olmuştur. Şirketin
konsolide satış gelirleri, 3Ç18?de 967 mn TL?lik Research Turkey
konsensus tahminlerine paralel 958 mn TL seviyesinde gerçekleşmiş,
yıllık bazda %59, çeyreklik bazda ise %22 büyüme kaydetmiştir. Soda
külü satış hacminde 3Ç18?de yıllık bazda %2 artış yaşanması, krom
kimyasalları tarafında ürün fiyatların a dolar bazında ortalama %21
yükseliş gözlenmesi ve elektrik satış fiyatlarında da ortalama %78
artış gerçekleşmesi, ciroda yıllık bazda gözlenen yükselişi
desteklemiştir. FAVÖK tarafında da Soda Sanayi?nin 3Ç18?de 288 mn
TL?lik Research Turkey konsensus tahminlerini aşarak 333 mn TL FAVÖK
kaydettiğini görüyoruz. 3Ç18?de ulaşılan FAVÖK, yıllık bazda %122,
çeyreklik bazda ise %62 artarken, aynı zamanda en yüksek Research
Turkey FAVÖK beklentisi olan 304 mn TL?yi de aşmıştır. FAVÖK marjı ise
3Ç18?de %35 seviyesinde gerçekleşerek 3Ç17?deki %25 seviyesinden 10
puanlık artış kaydederken, 9A18?de FAVÖK marjı %30 (9A17: %26)
seviyesine yükselmiştir. Yorum: 3Ç18?de Soda Sanayi hem FAVÖK hem de
net kar tarafında piyasa beklentilerinin üzerinde bir performans
sergilemiştir. Yılbaşından bugüne BİST?e göre %81 pozitif getiri
performansı sergileyen şirket hisseleri, son 1 ayda ise endekse göre
%5 negatif bir getiri performansı kaydetmiştir. Açıklanan
finansalların hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz.
(-) Trakya Cam (TRKCM): Yılın 3. çeyreğinde 276 mn TL net kar
açıklayan şirketin net karı, Research Turkey konsensus tahmini olan
291 mn TL?nin altında kalırken, yıllık bazda %72 artış (çeyreklik
bazda %7 gerileme) gösterdi. Ticari alacaklar kaynaklı kaydedilen 102
mn TL?lik esas faaliyetler kaynaklı gelir, 291 mn TL?lik Eurobond
yatırımı gelirleri (3Ç17: 11 mn TL) net karı pozitif etkilerken, 255
mn TL?lik net finansal gider (3Ç17: 16 mn TL net finansal gider) net
kardaki artışı sınırlandırmıştır. 3Ç18?de İtalya ve Hindistan
tarafındaki satın almaların tam konsolidasyona dahil edilmesiyle
birlikte, konsolide satış gelirlerinde yıllık bazda %65, çeyreklik
bazda %26 artış kaydedilerek 1,67 mlr TL?lik satış gelirine
ulaşılmıştır. 3Ç18?de kaydedilen konsolide satış geliri, 1,56 mlr
TL?lik Research Turkey konsensus tahminlerinin ve en yüksek Research
Turkey satış geliri tahmini olan 1,59 mlr TL?yi aşmıştır. Toplam satış
hacminde yıllık bazda %9 seviyesindeki artış, yurtiçinde Ağustos
ayındaki %16?lık fiyat rtışı, kur etkisi ve ürün karmasındaki
değişim, cirodaki yükselişi beraberinde getirmiştir. FAVÖK tarafında
ise yıllık bazda %23 artış (çeyreklik %1 gerileme) gerçekleşerek 293
mn TL?lik FAVÖK elde edilmiş, 336 mn TL?lik Research Turkey konsensus
tahminlerinin altında bir gerçekleşme görülmüştür. FAVÖK marjı ise
3Ç18?de İtalya ve Hindistan satın almasına bağlı olarak %18
seviyesinde gerçekleşerek 3Ç17?deki %24 seviyesinden 6 puanlık düşüş
göstermiştir.
Yorum: 3Ç18 finansalları net kar ve FAVÖK tarafında piyasa
beklentisinin hafif altında gerçekleşmelere ayda ise endekse göre %15 negatif
bir performans göstermiştir. Açıklanan finansalların hissede sınırlı
da olsa satış baskısı yaratabileceğini düşünüyoruz.
(+) Tekfen Holding (TKFEN): Şirket, 3Ç18?de hem operasyonel
performansın hem de operasyonel olmayan gelirlerin desteğiyle piyasa
ortalama beklentisinin %21 üzerinde, yıllık bazda %243 artışla 448 mn
TL net kâr açıkladı. Bu dönemde net satış gelirleri piyasa ortalama
beklentisine paralel yıllık bazda %89 artışla 3,3 mlr TL olurken,
FAVÖK?ü piyasa ortalama beklentisinden %6 daha iyi, yıllık bazda %110
artarak 387 mn TL oldu ve FAVÖK marjını %11,9?a taşıdı (y/y +1,2 yp,
piyasa ortalama beklentisi: %11). Şirket yönetimi yılsonu ciro
beklentisini 11,3 mlr TL?den 12,9 mlr TL?ye, FAVÖK marjı beklentisini
%10,2?den %11,5?e ve net kâr beklentisini 948 mn TL?den 1,4 mlr
TL?ye yükseltti. Yorum: Şirket hisseleri son 1 ve 3 aylık dönemlerde
BIST100 endeksine göre sırasıyla %6,6 ve %21 oranında pozitif
ayrışarak olumlu beklentilerin yansıdığını gösteriyor. Ancak,
beklentilerden daha iyi gelen operasyonel kârlılık ve net kârın yanı
sıra Şirket yönetiminin yılsonu beklentilerinde gerçekleştirdiği
yukarı yönlü revizy nun hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin
ediyoruz."
Analizin tamamı için:
http://www.vkyanaliz.com/Files/docs/gunluk-strateji-bulteni-1540534345.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey