Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

30 Temmuz 2018 - 09:54 www.borsagundem.com

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Açıklanan karlar ile hisse bazlı hareketler ön plana çıkıyor
Dünya hisse senedi piyasaları, genel olarak şirket karlarının
beklentilerin altında kalması ve bu hafta yapılacak merkez bankası
toplantıları öncesinde satıcılı bir seyirle haftaya başlıyor. Para
piyasalarında ise Yuan?ın hem ticaret savaşları hem de Çin?in
uyguladığı genişlemeci para politikalarının hız kazanması sonucu
gerileme hareketine devam ettiği görülmekte. Geçtiğimiz hafta genelde
değer kazanan gelişmekte olan hisse senedi piyasalarının bu haftaya
bir miktar baskılı başladığını görmekteyiz.
İçeride ise bu haftanın son günü açıklanacak enflasyon verisi en
önemli veri niteliğini taşırken yarın Merkez Bankası?nın açıklayacağı
enflasyon raporu da piyasalar tarafından izlenecek. Açıklanmaya devam
eden şirket karları hisse bazında hareketlere neden olmaya devam
ediyor. Geçen haftanın son günü açıklanan Arçelik?in karının
marjlardaki gerileme ve işletme sermayesindeki baskı nedeniyle
beklentilerin altında kalması olumsuz bir tepkiye neden olabilir.
Bunun yanında beklentilerin üzerinde kar açıklayan Şişe Cam, Anadolu
Cam, Soda ve Sasa hisselerinde ise piyasa tepkisinin olumlu olmasını
bekleyebiliriz. Bugün piyasanın güne hafif satıcılı bir seyirle güne
başlamasını ve daha sonra hisse bazlı hareketlerin ön plana çıkmasını
bekliyoruz.

Sirket Haberleri

Arçelik

Kapanış (TL) : 12.59 - Hedef Fiyat (TL) : 21.31 - Piyasa Deg.(TL)
: 8507 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.32 v
ARCLK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 69.26 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Arçelik: 2Ç18?de beklentilerin altında karlılık
ARCLK 2Ç18?de beklentilerin altında (İş Yatırım: 218 milyon TL
Piyasa: 192 milyon TL) yıllık bazda %44 düşüşle 144 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. Kötüleşen operasyonel kar marjları, kur farkı
giderlerindeki ve faiz giderlerindeki artışla yükselen finansman
giderleri, ertelenmiş vergi gelirindeki düşüş 2Ç18 net kardaki yıllık
bazdaki düşüşün temel nedenlerini oluşturuyor. 2Ç18?de konsolide satış
gelirleri beklentilerle uyumlu (İş Yatırım: 6.3 milyar TL Piyasa: 6.4
milyar TL) yıllık bazda %29 artışla 6.5 milyar TL?ye yükseldi. Şirket
2Ç18?de beklentilerin altında (İş Yatırım: 587 milyon TL Piyasa: 579
milyon TL) yıllık bazda %12 artışla 548 milyon TL FAVÖK rakamı
açıkladı. FAVÖK marjı ise bizim beklentimiz olan %9.3 ve piyasa
beklentisi olan %9.1?in altında %8.4 (şirket raorlaması : %8.9) olarak
gerçekleşti.
Şirket ciro büyüme hedefini yükselirken FAVÖK marj beklentisini
düşürdü Arçelik 2018 yılına ilişkin TL bazlı satış gelirleri büyüme
beklentisini bir önceki %20?den %25?e yükseltirken, FAVÖK mark
beklentisini önceki %10 seviyesindne %9.5?e seviyesine düşürdü. Bu
değişiklik FVAÖK rakam beklentisinde ise önceki 2.38 -2.62 milyar TL
beklentisinden 2.35 - 2,60 milyar TL?ye sınırlı düşüşe neden oldu.
Şirket yönetimi 2018 için Türkiye beyaz eşya pazarının yıllık bazda
değişiklik göstermemesi veya %5 daralma göstermesi beklentisini ile
yurtdışı satış haciminde %2 büyüme beklentisini korudu.
Yorum: Arçelik?in beklentilerin altında kalan 2Ç18 finansallarına
piyasanının olumsuz tepki göstermesini bekliyoruz. 2Ç18 marjlardaki
gerileme ile birlikte işletme sermayesindeki bozulmanın piyasa
tarafından en dikkat çekici endişeler olacağını düşünüyoruz. Açıklanan
2Ç18 mali tabloları ve yenilenen şirket beklentileri sonu
tahminlerimizin üzerinden geçip hedef fiyatımızı güncelleyeğiz.

TSKB

Kapanış (TL) : 0.87 - Hedef Fiyat (TL) : 1.72 - Piyasa Deg.(TL) :
2436 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.83 -
TSKB TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 97.45 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
TSKB yılın ikinci çeyreğinde TL 166mn net kar açıkladı
TSKB yılın ikinci çeyreğinde TL 166mn net kar açıklayarak bizim ve
piyasa beklentisi olan TL 160mn?un hafif üzerinde bir net kar elde
etmeyi başardı. Çeyreğin özeti kuvvetli kredi spredleri ve TÜFEX
gelirlerine bağlı olarak ana faaliyet gelirlerindeki güçlü görünüm
çeyrekte artan karşılık baskısını önemli derecede ortadan kaldırdı
şeklinde olabilir. TSKB 2018 ikinci çeyreğinde önemli bir
yenilenebilir kredi riskini takibe attı, bu anlamda bankanın takip
rasyosu %0?a yakın bir yerden %1.9?a zıplamış oldu. Bunun ve dönem
içinde TL?de yaşanan kayıp ile Otaş kredi karşılık oranının %25?den
%30?a artırımı nedeniyle artış gösteren karşılık giderleri için
bankanın ana faaliyet gelirlerinin kuvvetli duruşu yanında TL 70mn?luk
serbest karşılığı serbest bıraktığını görüyoruz. Banka, ana faaliyet
gelirleri ve marjları ile ilgili yıl için beklentilerini yukarı yönlü
revize ederken, takibe atılan krediler ve buna bağlı karşılık
giderlerinde de yüne yukarı yönlü beklenti değişikliğine gitti.


TSKB?nin bu noktada yüksek kaliteli kredi stok yapısına
güveniyoruz. Yönetimin, yılın geri kalan kısmında herhangi bir takibe
atılacak kredi öngörüsü bulunmaması, bankanın kredi politikaları
gereği yüksek teminatlı ve son derece muhafazakâr çalışması bu
beklentileri kuvvetlendiren gerçekler. Bu çeyrekte zıplayan karşılık
giderlerinin kuvvetli ana faaliyet gelirleri ile hafifletilmesi ve
gelirlerin ikinci çeyrekte de beklenen güçlü seyri banka için olumlu
görüşümüz devam ettiren önemli noktalardan. Yönetim 2018 için sene
başında hedeflediği %18 öz kaynak karlılık oranını korUyor.

Sasa Polyester Sanayi A.Ş.
Kapanış (TL) : 11.96 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
7236 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 58.56 ^
SASA TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
akumbaraci@isyatirim.com.tr

SASA 2Ç18 finansallarını açıkladı
SASA 2Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı
32 milyon TL net kara karşılık 225 milyon TL net kar açıkladı. Satış
hacminin düşmesine rağmen artan fiyatlar sayesinde satışlar yıllık
bazda %31 artarak 534 milyon TL?ye ulaştı. Şirket 2Ç18?de 2Ç17?deki 83
bin ton satış hacmine karşılık 79 bin ton satış gerçekleştirdi.
Şirketin ilk çeyrekteki brüt kar marjı %25 seviyesinde, bu geçen
senenin aynı döneminde ise %15 idi. Brüt kar marjındaki iyileşme
şirketin FAVÖK?ünü olumlu etkiledi ve şirketin FAVÖK?ü 116 milyon TL
ve FAVÖK marjı %22 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç17?deki FAVÖK rakamı ise
47 milyon TL ve FAVÖK marjı %12 idi. Şirketin Haziran ayı sonu
itibariyle 1.5 milyar TL net borç pozisyonu bulunuyor. Şirketin
maliyetlerinin %10-15?i TL bazla ve neredeyse tüm satışları yabancı
para bazında, bu da TL değer kaybettiği zaman şirketin marjlarına
olumlu yansıyor. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini
bekliyoruz.

İş GYO

Kapanış (TL) : 0.95 - Hedef Fiyat (TL) : 1.37 - Piyasa Deg.(TL) :
911 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.8 -
ISGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 44.71 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
ISGYO: Teslimatların finansallara yansımasıyla birlikte güçlü net
kar büyümesi.
Is GYO geçtiğimiz yıl aynı çeyrek açıkladığı 32 milyon net kara
karşılık 2Q18?de 79 milyon TL net kar elde etti. Açıklanan rakam
piyasa beklentisiyle uyumlu bizim beklentimizin ise altında
gerçekleşti. Şirketin iki büyük projesi Inistanbul ve Manzara
Adalar?ın finansallara yansımasıyla net satışlar 689 milyon TL?ye
sıçradı. Diğer yandan ise projelerin marj getirisi sınırlı oldu.
Şirketin FAVÖK marjı 2Ç17?ye göre 50 baz puan geriliyerek %13.8 olarak
gerçekleşti.
Genel anlamda beklenen teslimatlara piyasanın nötr bir tepki
vermesini bekliyoruz. Gelecek dönemlerde devam edecek daire teslimleri
ve kira getirisi sağlayan değerli gayrimenkul portföyünü göz önüne
alarak şirket için olumlu görüşümüzü koruyoruz. Açıklanan 2Ç18
finansal sonuçları ve güncellenen makro beklentilerimiz doğrultusunda
tahminlerimizin üzerinden geçip hedef fiyatımızı güncelleyeğiz. Şirket
güncel NAD?ine %73 iskonto ile işlem görmektedir, bu oran son bir
yıldaki ortalama NAD iskontosu olan %56?nın üzerindedir.

Anadolu Sigorta

Kapanış (TL) : 4.31 - Hedef Fiyat (TL) : 4.95 - Piyasa Deg.(TL) :
2155 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.07 -
ANSGR TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.94 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
Anadolu Sigorta yılın ikinci çeyreğinde TL 62mn net kar
açıkladı
Anadolu Sigorta yılın ikinci çeyreğinde TL 62mn net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı beklentimiz olan TL 60mn ile uyumlu gerçekleşti.
Şirketin brüt prim üretimi ilk yarıda yıllık bazda %23 oranında
artarken, komine rasyosunun ise çeyrekte özellikle oto ve yangın
segmentlerinden olmasını beklediğimiz zararlar ile %112 oranına
yükseldi. Biz bu yükselişin geçici olduğunu ve önümüzdeki çeyreklerde
teknik oranların düzelmeye devam edeceğini öngörüyoruz. Şirketin
yatırım gelirleri ise güçlü seyrini koruyor. Teknik tarafa aktarılan
yatırım gelirleri çeyrek bazda %11, yıllık bazda ise %130 artışa
ulaşmış durumda. Şirketin ikinci çeyrek karının hisse performansının
üzerinde çok önemli bir etki yaratacağını düşünmüyoruz.

Şişe Cam

Kapanış (TL) : 4.91 - Hedef Fiyat (TL) : 5.24 - Piyasa Deg.(TL) :
11048 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.19 ^
SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 6.65 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
SISE 2Ç18
Hem bizim beklentimiz 532 mn TL hem piyasanın 501 mn TL
beklentisinin üzerinde olarak, Şişe Cam 2Ç17?de 691 mn TL net kar
açıkladı. Özellikle Soda Sanayi daha sonra Anadolu Cam?ın devam eden
yatırımları ile alakalı kaydettikleri ertelenmiş vergi gelirleri ile
beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar büyümeleri, burada görülen
sapmanın en önemli nedeni. Konsolide satış gelirleri 2Ç18?de %30
büyüme ile 2Ç18?de 3,558 milyar TL?ye yükselerek beklentilerin bir
miktar üzerinde gerçekleşti. (İş Yat: 3,475 milyar TL, Piyasa: 309
milyon TL), Özellikle cam ev eşyası segmentinin (+%29 YoY)
beklentimizden güçlü büyümesi ciro büyümesini tahminlerimizin bir
miktar üzerine taşıdı. Satış gelirlerinin %36?sı düzcam, %17?si cam ev
eşyası, %23 cam ambalaj, %21 kimyasallar ve %4 diğer operasyonlardan
oluştu. FAVÖK beklentilere paralel olarak yıllık %31 artışla 614 mn TL
gerçekleşti. FAVÖK marj artışı ise cam ev eşyasının artan payı nedeni
ile 10 baz puan artış ile 2Ç18?de %21,5 seviyesine yükseldi.
Şirketin özellikle cam ev eşyası segmentinde görülen güçlü büyüme
ve halka açık iştiraklerinin her güçlü operasyonel sonuçlarından
pozitif etkilenmesini bekliyoruz.

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 6.36 - Hedef Fiyat (TL) : 5.84 - Piyasa Deg.(TL) :
6360 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.76 ^
SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -8.22 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
SODA 2Ç18: Net kar beklentilerin üzerinde
Bizim 157 milyon TL tahminimize paralel fakat piyasa beklentisi
olan 140 milyon TL?nin üzerinde olarak, Soda 2Ç18?de 162 milyon TL net
kar kaydetti. Operasyonel karlılığındaki artışla birlikte kaydedilen
kur farkı gelirleri net karın büyümesini sağladı. Konsolide satış
gelirleri %21 büyüme kaydedilirken, FAVÖK?te %48 artış görüldü.
Şirketin, dolar ve euro bazlı satış kontratlarının olumlu etkisi
finansallarına yansıdı. Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini
bekliyoruz.?

Anadolu Cam

Kapanış (TL) : 3.17 - Hedef Fiyat (TL) : 3.49 - Piyasa Deg.(TL) :
2378 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.34 ^
ANACM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.24 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
ANACM 2Ç18
Beklentilerin üzerinde olarak, Anadolu Cam 2Ç18?de 166mn TL net
kar açıkladı. (İŞY: 114mn TL, Piyasa: 121mn TL). Beklentilerimizin
üzerinde gerçekleşen net karın en önemli nedeni şirketin 57 mn TL
ertelenmiş vergi geliri olurken, beklentilerin hafif üzerinde
gerçekleşen FAVÖK rakamı net kar tarafında sapmaya neden oldu. Anadolu
Cam?ın satış gelirleri bu dönemde beklentilere paralel %33 büyüme
kaydederek 837mn TL?ye ulaştı. (İŞY: 825mn TL, Piyasa: 827mn TL).
Bunun temel sebebi Rusya operasyonlarında görülen hacim ve fiyat
büyümesi, Türkiye?den artan ihracat, iç piyasada fiyat artışları ve
Rus Rublesinin TL karşında yıllık bazda ortalama %11 değer kazancı
oldu. FAVÖK yıllık bazda %52 artışla 188mn TL olurken (İŞY: 176mn TL,
Piyasa: 181mn TL), FAVÖK marjı ise yükselen kapasite kullanım oranı,
verimlilik yatırımlarının ve fiyat artışlarının etkisi ile 2.9puan
yükselerek 2Ç18?de %22,5 oldu. Hissenin güçlü sonuçlara olumlu tepki
vermesini bekliyoruz.

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 6.36 - Hedef Fiyat (TL) : 5.84 - Piyasa Deg.(TL) :
6360 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.76 ^
SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -8.22 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
SODA 2Ç18
Hem bizim tahminimiz olan 370mn TL hem de piyasa beklentisi olan
334mn TL?nin üzerinde olarak, Soda 418mn TL net kar açıkladı. Şirketin
uzun döviz ve nakit pozisyonu nedeni ile kaydettiği kambiyo karları ve
bizim vergi gideri beklentimize karşın kaydettiği 8mn TL net vergi
geliri net kar tarafında görülen sapmanın ana nedenleri olarak ön
plana çıkıyor. Konsolide satış gelirleri 2.çeyrekte %31 artarken, krom
segment satışlarındaki %63 büyüme dikkat çekti. 2Ç18 FAVÖK ise %41
artış ile 206mn TL olarak gerçekleşti. Şirketin telekonferansını
takiben rakamlarımızı, yeni makro tahminler ile beraber
güncelleyeceğiz.

Trakya Cam
Kapanış (TL) : 4.94 - Hedef Fiyat (TL) : 5.4 - Piyasa Deg.(TL) :
5582 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.75 ^
TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.27 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
TRIKCM 2Ç18
Bizim beklentimiz olan 270mn TL?nin hafif üzerinde ve piyasa
beklentisinin olan 235mn TL?nin oldukça üzerinde, Trakya Cam 2Ç18?de
298mn TL net kar açıkladı. Finansal yatırımların yeniden değerlenmesi
ile kaydedilen kur farkı geliri ve görece düşük etkin vergi oranı
tahminlerimizin üzerinde net kar kaydedilmesinin ana nedeni oldu.
Satış gelirleri 2Ç18?de yıllık bazda %23 artarak 1.324mn TL
gerçekleşti. Türkiye?de Nisan ayında yapılan fiyat artışı, TL?nin EUR
karşında değer kaybı neticesinde katkısı artan uluslararası
operasyonlar ve Avrupa?da otomotiv operasyonlarında artan satış
hacimleri ciro büyümesini destekledi. Trakya Cam?ın FAVÖK marjı ise
2Ç17?nin oldukça güçlü bazına karşın 2Ç18?de 80 baz puanlık artış
%22.2 seviyesine yükseldi. Faaliyet karlılığında görülen artışın en
önemli nedeni Türkiye operasyonlarında daha iyi ürün kompozisyonu ve
fiyat artışlarına bağlı olarak gerçekleşen 300 baz puanlık brüt kar
marjı artışı oldu. Diğer yandan Avrupa operasyonlarının brüt kar
marjı, İtalya?da enerji maliyetlerinde görülen artışa bağlı olarak 90
baz puan daraldı. Şirketin net borcu (finansal yatırımlar hariç),
dönem içinde İtalya ve Hindistan?da yapılan satın almalara bağlı
olarak çeyreksel bazda %52 artış ile 1,888 milyar TL?ye yükseldi.
Beklentilere paralel sonuçlara piyasa tepkesinin nötr olmasını
bekliyoruz. Şirketin sonuçlar ile alakalı telekonferansını takiben
hedef fiyatımızda güncelleme yapacağız. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey