Ziraat Yatırım Menkul Değerler ( http://www.ziraatyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz Raporu:
""Döviz Kurlarının Olumsuz Etkisi 2018 İlk Çeyrek Finansallarında
da Devam Edecek"
2018 yılının ilk çeyrek bilanço döneminin sonuna geldik ve
bilançolarda kullanılacak değerleme kurları da belli oldu. Buna göre
ilk çeyrekte TL'ye göre Dolar, Euro, Japon Yeni sırasıyla %4,7, %7,8
ve %11,0 oranlarında değer kazanmıştır. Dolayısıyla döviz açık
pozisyonları olan şirketler bu durumdan olumsuz etkilenecektir.
Özellikle de Euro ve Japon Yeni açık pozisyonları olan şirketler daha
olumsuz etkilenebilirler.
2017 yılının 4. çeyreğiyle kıyaslandığında, Dolar açık pozisyonu
olan şirketler TL'nin %6,2 değer kaybetmesine bağlı olarak, yüksek kur
farkı gideri yazmışlardı. 1. Çeyrekte ise, TL'nin Dolar karşısında
%4,7 oranında değer kaybetmesi daha düşük kur farkı yazmaları söz
konusu olsa da yine de hatırı sayılır bir miktarda etki görülebilir.
Yukarıda belirttiğimiz gibi Euro ve Yen'deki yüksek değer artışları bu
para birimleri cinsinden olan şirketlerin finansallarını olumsuz
etkileyebilir. 2017 yılının son çeyreğinde Dolar, Euro ve Japon Yeni,
TL'ye göre sırasıyla %6,2, %7,7 ve %6,1 değer kazanmıştı.
Diğer taraftan, ana karşılaştırma dönemi olan 2017 yılının 1.
çeyreğine göre ise kur farkı zararlarının daha yüksek seviyede
oluşması beklenmektedir. Geçen yılın 1. çeyreğinde Dolar, Euro ve
Japon Yeni, TL'ye göre sırasıyla, %3,4, %5,3 ve %8,8 oranlarında 2018
1. Çeyreğe göre daha düşük seviyede değer kazanmıştı.
Dosyada (Kur Etkisi_1Ç2018) Aralık 2017 sonundaki net yabancı para
pozisyonu yüksek olan şirketlerin (Mart 2018 sonu itibariyle döviz
pozisyonlarını aynı korudukları varsayımıyla) 2018 yılının 1.
çeyreğinde kur değişimlerinden nasıl etkileneceklerinin tablosu
verilmiştir. Bankalar, yabancı para net pozisyonlarını bilanço dışı
nazım hesaplarda türev ürünler kullanarak dengelediği için listeye
dahil edilmemiştir. Buna göre:
Döviz Açık Pozisyonu Yüksek Olanlar
Türk Telekom (TTKOM) 801mn TL, AG Anadolu Grubu (AGHOL) 313mn TL,
Anadolu Efes (AEFES) 274mn TL, Migros (MGROS) 208mn TL, Coca Cola
(CCOLA) 169mn TL, Torunlar GYO (TRGYO) 157mn TL ve Ak Enerji (AKENR)
138mn TL kur farkı gideri yazarak söz konusu düşüşlerden olumsuz
etkilenecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır. Bu şirketlerden
Torunlar GYO hariç diğer şirketler 2017 yılı son çeyrekte zarar
kaydetmişlerdir. Bilançosunda Euro yoğun olmak üzere Dolar açık
pozisyonu da bulunan ve bu çeyrekte 60mn TL kur farkı gideri yazması
beklenen Sinpaş GYO "diğer" para birimlerindeki değişimlerden de
önemli bir biçimde etkilenmektedir. Dolar ve Euro dışında "diğer" para
birimlerinin seyri de finansal gelir/giderde önemli sapmaya neden
olabilir.
En yüksek açık pozisyona sahip THY, dolar cinsinden bilanço
tutması ve açık pozisyonunun Japon Yeni ve Euro cinsinden olması
nedeniyle kur değişikliklerinden olumsuz etkilenecektir. Öte yandan,
TL açık pozisyonuna istinaden TL'deki değer kaybından olumlu
etkilenecektir.
Ereğli Demir Çelik (EREGL) açık pozisyonu olmakla birlikte dolar
cinsinden bilanço tutması ve açık pozisyonunun ağırlıklı TL cinsinden
olması nedeniyle yaklaşık 93mn TL kur farkı geliri yazacağı
hesaplanmaktadır.
Tüpraş (TUPRS), açık pozisyonuna istinaden 225mn TL kur farkı
gideri kaydedebilecek olmakla birlikte satış fiyatlarını dolar bazında
belirlemesi ve stoklarından dolayı kur farkı giderinin olumsuz etkisi
sınırlı kalacaktır.
Koç Holding'in (KCHOL) yüksek döviz açık pozisyonu Tüpraş kaynaklı
olup Holding seviyesinde etkisi sınırlıdır. Dolayısıyla, 10.051mn
TL'lik döviz açık pozisyonuna rağmen kur artışlarından olumsuz etki
81mn TL gibi oldukça düşük bir seviyede hesaplanmaktadır.
TOFAŞ'ın (TOASO) döviz pozisyonu Grup'un Avro cinsinden uzun
vadeli kredileri üzerindeki kur dalgalanmalarına ilişkin kur riski
Fiat ve PSA tarafından üstlenilmiştir. Dolayısıyla, 2.780mn TL'lik
döviz açık pozisyonuna rağmen kur artışlarından şirketin yaklaşık 67mn
TL olumsuz etkileneceği hesaplanmaktadır.
Döviz Pozisyon Fazlası Olanlar
Döviz pozisyon fazlası en yüksek olan şirket Sabancı Holding
(SAHOL) olmakla birlikte kur etkisi sınırlıdır.
Döviz pozisyon fazlası olan şirketlerden sırasıyla, Soda Sanayi
(SODA), Şişe Cam (SISE) ve Alarko Holding (ALARK) kur farkından en
olumlu etkilenecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır.
Yüksek döviz fazlası bulunan Enka İnşaat'ta (ENKAI) ise, dolar
cinsinden bilanço tutması nedeniyle kurlardaki artışın önemli bir
etkisi olmayacağı hesaplanmıştır. (İçeriği belli olmayan para
birimlerine bağlı olarak etki artabilir veya azalabilir.)"
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey