Eral Karayazıcı tarafından hazırlanan " "
Başlıklı Pusula Raporu:
"Tahvil faizlerinde yükselişin devam ettiği ve bu harekete döviz
kurlarının da katıldığı bir haftayı geride bıraktık. Borsanın hali
derseniz Ankaragücü'ne benziyor.
Tribünlerinde büyüdüğüm başkent kulübü üç yıl önce ciddi
zorluklarla mücadele ederken hemen her kesimden manevi destek görüyor
" Dayan Ankaragücü Dayan " tezahüratları rakip takım taraftarınca
seslendiriliyordu.
Geçen hafta Türk tahvil faizleri 40 baz puan döviz sepeti % 2,8
değer kazandı. Olağan şartlarda bu perdede borsanın değer kaybetmesi
şaşırtıcı olmazdı.
Ancak BIST geçen hafta düşmedi. Zoru başardı ve binde üç de olsa
değer kazandı.
Dış borsaların ılımlı pozitif seyri Borsa İstanbul için anlamlı
bir koruma kalkanı oluşturuyor.
Ancak TL bu şemsiyenin koruması altında değil.
Çünkü küresel hisse senedi endeksleri yukarı yönlü bir eğilim
ortaya koyarken gelişen ülke paralarında ( haftanın ikinci yarısında )
satıcılı bir seyir yaşandı. ABD para birimi dünya genelinde
kuvvetleniyor.
MOODYS YETERİNCE FİYATLANDI
Türkiye'nin borç ödeme kabiliyeti ile ilgili negatif bir
değerlendirme olan not indirimi tahvil faizlerindeki yükselişin ana
gerekçesi. Beklentileri aşan enflasyon ve cari açık da katalizör
oluyor.
Türk tahvili satan yabancıların tahsil ettikleri TL ile döviz
almaları bu işin doğal sonucu. Tahvilden çıkış devamlılık gösterdikçe
döviz cephesinde yükseliş tempo kazandı.
Bu nedenle USD geçen hafta dünya genelinde yüzde yarım değer
kazanırken ülkemizde yüzde üçe yakın yükseliş kaydetti.
Moody's etkisi ile tahvil faizlerinde ve döviz kurlarında yükseliş
sürer mi sorusuna yanıt aramak için geldiğimiz noktayı mercek altına
almakta yarar var.
İki yıl öncesine kadar Türkiye varlıkları Romanya, Macaristan,
Hindistan, Endonezya gibi ülke varlıklarına yakın değerlerle işlem
görüyordu.
Göreli iskonto veya pahalılık için varlıklarımızın fiyatlarını bu
ülkeler ile karşılaştırırdık.
Ne yazık ki artık bir alt kategorideyiz.
Eski benzerlerimiz yatırım yapılabilir ülke notlarını koruyorlar.
Bizse yatırım yapılabilir kategorinin altında artık spekülatif ülke
konumundayız.
Benzer şartlara sahip olduğumuz gelişen ülkelerden dokuzu ile
Türkiye'yi tahvil faizi, kamu borcu ve kamu bütçe dengesi üzerinden
karşılaştırdım. En sağda da kredi notları yer alıyor.
Tabloda yer almayan cari denge yumuşak karnımız. Buna karşılık
geleceğe dönük enflasyon beklentileri ve kur itibarı ile avantajlıyız.
Dolar ülkemizde diğer ülkelere kıyasla reel olarak yüzde otuz
kadar pahalı.
Dolar satıp yerel para birimi cinsinden yatırım yapacak aktörler
için bu önemli bir tercih nedeni.
Yeni sınıf arkadaşlarımızın çoğunda cari enflasyon beş yıllık
ortalama enflasyonun üzerinde.
Parayı onların tahviline park eden küresel fonlar ileride görece
daha yüksek bir enflasyon oranı ile karşılaşabilirler.
Ancak bizde düşmese de önümüzdeki 5-10 sene enflasyonun cari
seviyeden daha yukarıda gerçekleşmesi sürpriz olur. Zaten
olabildiğince yüksek.
Bu durum kulağa hoş gelmese de tahvil yatırımcıları için önemli
bir tercih nedeni.
Yukarıda yer alan beş yıllık ortalama enflasyon oranı ile tahvil
faizi arasındaki fark sütunu belki de en kritik bilgiyi ortaya
koyuyor.
Bu klasmanda ülke tahvillerimiz kıyaslamaya konu dokuz ülkenin
tahvilinden de daha cazip hale geldi.
( Mart ayında 10 yıl vadeli Türk tahvil faizi 86 baz puan yükseliş
kaydetti )
İşte bu nedenler ile ben Moody's not indiriminin yeterince
fiyatlandığını ve tahvil faizleri-döviz kurlarında daha fazla
yükselişe neden olamayacağını düşünüyorum.
Bir adım ileri gideyim farklı major lokal negatif manşetler ile
karşılaşılmadıkça nisan-mayıs perdesinde ( aralık-ocak aylarında
olduğu gibi ) yabancılar tahvil piyasasında alışa geçti manşetli
haberler ile karşılaşabileceğimiz görüşündeyim.
DOLAR TARİHİ ZİRVE YAPAR MI ?
Ülkemizde belirli aralıklarla hem borsa hem döviz kurlarında
tarihi zirve haberleri ile karşılaşıyoruz. İkisi bir arada bu haber
serisi aslında buram buram enflasyon kokuyor.
ABD para birimi yılın ilk sekiz haftasının tamamında 3,73-3,75
bandını test ederek tasarruf sahiplerine makul sayılabilecek bir
değerden dövize giriş fırsatı sundu.
Son üç haftadır da değer kazanıyor.
Ocak-Şubat perdesinde dolar alanlar yüzde beş kadar getiri elde
ettiler.
Cari fiyat 3,92.
Dolara yönelen kesimin bir bu kadar daha getiri elde etmesi için
USDTL'nin 4.12 olması gerekiyor.
Gerçekleşir mi ?
Beş ayda olursa anlamı sıfır. TL mevduat faizi de aynı getiri
sağlar.
1-2 ay içinde olur mu ? ben beklemem.
Dolar dünyada görece güçlü. Önümüzdeki bir belki iki çeyrek bunu
sürdürmesi ve % 4-5 kadar dünya genelinde prim yapması şaşırtıcı olmaz.
Ancak bunun yurt içine bire bir yansıması zor.
Hatta dolar dünyada yükselirken ülkemizde aşağı dahi gelebilir.
Bu nedenle ben EURUSD 1,2150'yi aşağı geçer ve 1,17'ye koşarsa
küresel akımın etkisi ile USDTL'nin 3,98 seviyesini test edebileceğini
ancak bunun yatırım yapılacak mutlak bir senaryo olmadığını,
Cari seviyelerin de USDTL özelinde pekala kısa vadeli bir tepe
adresi olabileceğini düşünüyorum.
Bu nedenle gerek döviz pozisyonunu sürdürmeyi gerek cari fiyattan
dolara yönelmeyi güvenli & rasyonel bulmuyorum.
O zaman altın veya euro mu cazip derseniz aksine bu üç kafadar
içinde ABD para birimini daha şanslı bulmaya devam ediyor ama TL'yi
yenmesinin zor olduğunu düşünüyorum.
TÜRK VARLIKLARINDA KAZAN ÖLMEDİ
Mart Borsa İstanbul için belirgin bir negatif ayrışmaya sahne
oluyor. Yılın üçüncü ayında diğer borsa endeksleri $ bazında ortalama
yüzde yarım değer kaybederken bizim endeks yüzde beş geriledi.
TL bazında BIST 100 dayanıklı görünürken ateş düştüğü yeri yakar
misali BIST Banka endeksinde Mart ayı % 4,3 kayba sahne oldu.
Yunanistan ve Rusya ile birlikte Mart ayının en kötü performans
gösteren üç endeksinden biri olan BIST 2018 performanslarına yönelik
sırlamada da 32 endeks içinde 26. sıraya geriledi.
1- Dünya genelinde Ocak ayında tarihi zirvelere çentik atan Şubat
ayında değer kaybı yaşayan borsa endekslerinin Mart ayını bir
dengelenme ile geçirdiğini ve Nisan-Mayıs perdesinin talepli bir seyre
sahne olabileceğini düşünüyorum
2- Bu talepli seyrin küresel endeksleri ocak zirvelerine yakın
seviyelere taşıyabileceğini Ancak zirvelerin marjlı bir biçimde
aşılmasının güç olduğunu ana seyir koordinatları adına 2018 bütününde
yatay seyrin korunacağını tahmin ediyorum.
3- Bu bakıma Borsa İstanbul'da da Mart ayında test edilecek en
düşüklerin Haziran öncesi perdede bir daha test edilmeyebileceği ve
BIST 100 özelinde Nisan-Mayıs parkurunun pozitif seyre sahne
olabileceği görüşündeyim.
4- Bununla birlikte madem öyle hücum borsaya yönünde bir
stratejiyi yanlış buluyorum. Gerek Trump kaynaklı küresel gerek ise
politik kaynaklı lokal riskler tedavülden kalktı denecek uzaklıkta
görünmüyorlar.
5- ABD ile süren pazarlıklar yurtiçi varlıklarda önemli etki
gösterme potansiyeli taşıyor.
6- ABD ile Türkiye'nin başta Menbiç olmak üzere pazarlığa konu
başlıklarda mutlak bir anlaşmaya varmasını beklemiyorum. Ancak
uzlaşılacağı görüşündeyim.
7- Piyasa ülkemizle ABD arasında eller havaya tutuşalım halaya
tadında bir mutlu son olmasa bile uzlaşma ortak paydasında bir final
sahnesini pozitif okuyacaktır.
8- Korkulan erken seçim kararının bu tür bir uzlaşı perdesi
sonrasının ( Haziran gibi ) konusu olabileceği bu nedenle olası bir
Nisan-Mayıs iyimserliğinin Türk varlıklarında kar realizasyonu için
elverişli bir fırsat oluşturacağı görüşündeyim.
Bu bakıma titiz seçimlerle gerek cari fiyatlardan gerek % 4-5
kadar ilave iskontoya işaret edecek değerlerden hisse senedi yatırımı
yapılabileceği ancak bir bu kadar daha alım için de beklenmedik
savrulmalara karşı kenarda kaynak ve yüreklerde cesaret rezervinin
korunması gerektiğini düşünüyorum.
ZAMANLAMA HERŞEYDİR?
Hiç ekonomi bilgisi olmayanların da rahatlıkla anlayabileceği bir
sunumla yılın ilk finans eğitimlerini 31 Mart'ta İstanbul ve 14
Nisan'da Ankara'da gerçekleştireceğiz.
Borsa, altın, döviz, faiz neye göre yükselir & düşer?
Finansal enstrümanlar ne zaman alınır ne zaman satılır?
Takvim analizi nedir nasıl kullanılır?
Tahvil piyasaları nasıl işler nasıl yatırım yapılır ?
Kriz alarmı için hangi dört göstergenin eş anlı sinyali takip
edilmelidir? "
http://bigpara.hurriyet.com.tr/bigpara-yazarlari/eral-karayazici/kazan-oldu-mu_ID986119/
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey