Ana SayfaANALİZ-Akdeniz Güvenlik Analist Toplantısı Notu(Ak Yatırım)----

ANALİZ-Akdeniz Güvenlik Analist Toplantısı Notu(Ak Yatırım)

21 Aralık 2017 - 15:46 borsagundem.com

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Akdeniz Güvenlik (AKGUV) dün Yönetim Kurulu Başkanı Necmeddin
Şimşek ve şirket yöneticilerinin katıldığı bir analist toplantısı
düzenledi. Toplantının ana başlıklarını aşağıda özetledik
Şirket hakkında: Akdeniz Güvenlik 35 ilde 16 yıldır faaliyet
gösteren Türkiye'nin en yaygın özel güvenlik şirketidir. Şirket 2001
yılında Akdeniz Girişim Holding tarafından kuruldu. Şirketin ana
hissedarı %52,1 pay ile Akdeniz Girişim Holding'dir (sermaye artışı
sonrası). Şirkette A grubu hisseler, yönetim kuruluna aday gösterme ve
genel kurulda oy kullanımında imtiyazına sahiptir. Haziran 2012'de
halka arz olan şirketin, halka açıklık oranı %41,6'dır (sermaye artışı
sonrası). Şirketin ana faaliyet konusu 7/24 fiziki güvenlik hizmeti
vermektir. Kamu kurum ve kuruluşlarından sağlanan gelirler toplam
ciroda %60, özel sektör kuruluşlarından sağlanan gelirler ise %40 pay
almaktadır. 2017 ilk dokuz ay itibariyle, Şirket'in toplam 8.485
çalışanı mevcuttur. Şirket hisselerinin son 3 aylık ortalama günlük
işlem hacmi 3,9 milyon TL ve şirketin piyasa değeri 221 milyon TL'dir.
Finansallar: 2011-2016 döneminde Ciro yıllık bazda yıllık ortalama
%32 büyüyerek, 2016'da 467 milyon TL'ye ulaştı. 2004 yılında özel
güvelik şirketleri ile ilgili yapılan yasal düzenlemeler sonrası
ciroda ciddi artış kaydedildi. Ancak 2004'te 21 olan özel güvenlik
şirketi sayısı, 2015 yılına gelindiğinde 1,500'e ulaştı. Artan rekabet
sonrasında fiziki güvenlik biriminin kârlılığı 2011 yılından itibaren
düşüşe geçti. 2011'de %6,5 olan Şirket net kâr marjı, 2016 yılında
%1,9 oldu. Şirket stratejik olarak karlı olan ihalelere girmeyi
seçtiğinden, 2017'nin ilk dokuz ayı itibariyle ciro yıllık %37
oranında düştü ancak net kâr marjı aynı dönemde %2,6'ya yükseldi
(önceki yılın aynı döneminde net kâr marjı %1,5 olmuştu). Şirket
yönetimi 2017'de fiziki güvenlikten sağlanan net kârın 8 milyon TL
olmasını beklerken, önümüzdeki yıllarda bu segmentin net karının 9
milyon TL'nin altına düşmeyeceğini öngörmektedir. Ek olarak, aralık
ayında Şirketin içinde bulunduğu konsorsiyum, Afganistan'da 4
uluslararası havaalanının güvenlik işini 3 yıllığına toplam 30 milyon
dolar bedelle aldığını açıkladı. Bu ihalede Şirket'in payının %25 ve
toplam brüt net kâr marjının yaklaşık %10 civarında olduğunu belirten
yönetim, buradan elde edilecek net kârın projeksiyonlarda olmadığını
belirtti.
Strateji: Şirket yönetimi düşük kâr marjlı fiziki güvenlik işini
azaltıp, yerine daha kârlı yeni iş alanlarına girmek amacıyla savunma
sanayi ve bilişim sektörlerine yatırım yaptı. Bu kapsamda savunma
sanayinde faaliyet gösteren Maigroup (zırhlı ve gizli zırhlı özel araç
üretimi) ve bilişim sektöründe faaliyet gösteren Tanıtek (kamu kurum
ve kuruluşlarına güvenlik alanında özel çözümler üretimi plaka
tanıma, araç takip ve denetim) şirketlerinin her birinin %50 hissesini
satın alıp karlılığını önümüzdeki çeyreklerde arttırmayı
planlamaktadır. Akdeniz Güvenlik, Maigroup'un %50 hissesini 18 Aralık
tarihinde 10 milyon TL'ye satın aldı. Ayrıca Şirket Ekim ayında
gizlilik sözleşmesi imzaladığı Tanıtek'in %50 hissesi için
görüşmelerini sürdürmekte olup tahsisli sermaye artırımı sonrası kısa
zamanda satın alımı gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Bu iki şirket
Akdeniz Güvenlik'in finansallarına tam konsolide edilecektir.
Savunma sanayi: AKGUV, güvenlik sektöründeki tecrübesi ile kamu ve
özel müşterileri ile oluşan ilişkiler ile sinerji yaratmayı
hedefliyor. AKGUV, Maigroup ile beraber, savunma sanayindeki güçlü
büyüme, yüksek karlılık ve önümüzdeki dönemdeki potansiyel yeni
projelerden faydalanmayı hedeflemektedir. Türkiye zırhlı araç pazarı
büyüklüğü 1,5-2 milyar dolar ve başlıca piyasa oyuncuları Otokar,
Nurol, BMC'dir (bu oyuncuların pazar payı toplamı %80'dir). Maigroup
bu üç oyuncunun dışında kalan 300-400 milyon dolarlık kısımdan önemli
pay sahibi olabilecek potansiyele sahiptir. Maigroup 2008'de kurulmuş
olup, Ankara-Kazan'da 4,500 metrekare kapalı alan ve yıllık 1,200
araçlık kapasitesine sahiptir. Maigroup'un üretim portföyü Özel
Zırhlı Araç Tasarımları, Sivil Zırhlı Araçlar, Gizli Zırhlı Personel
Taşıyıcılar, Olay Yeri İnceleme Araçları, 4x4 ve 8x8 Zırhlı Araçlar,
Askeri Mühimmat Taşıma Araçları, Tutuklu ve Hükümlü Nakliye
Araçları'ndan oluşmaktadır.
Maigroup'un finansal borcu yoktur. Maigroup 2014-2016 yıllarında
Anadolu Isuzu alt yüklenicisi olarak çalışırken, Anadolu Isuzu'nun
kamu ve belediye araç satışlarını üstlenmiştir. 2008-2016 döneminde
kamu kurumlarına toplam 2,445 adet özel sipariş araç satışı
gerçekleştirilirken, bu satışlardan 8 yılda 280 milyon TL ciro elde
edildi. Satışlar Maigroup aracılığıyla Anadolu Isuzu üzerinden
yapıldı. Mart 2017 itibariyle Anadolu Isuzu, Maigroup ile ortaklığını
tek taraflı sonlandırmıştır. Maigroup'nin fesih tarihine kadar
yaratmış olduğu toplam 22 milyon TL tutarındaki alacağın Anadolu
Isuzu'dan temini için süren dava devam etmektedir. Maigroup fesih
dolayısıyla 2016'da 54 milyon TL olan cirosunun 2017 yılında 2 milyon
TL'ye gerilemesini ve 5.4 milyon TL olan net kârının sıfırlanmasını
bekliyor. Maigroup 2018 yılından itibaren standard B6 korumalı zırhlı
araç satışı ve tahmini 650 otobüsün zırhlama işi (proje büyüklüğü
130-150 milyon dolar) ve özel kuvvetler Komutanlığı'nın 3,000 araç
yenileme ihalesinden (proje büyüklüğü 750 milyon dolar) pay almayı
hedeflemektedir. Maigroup aynı zamanda 2017 Mart ayında Dubai menşeili
Minerva savunma sanayi şirketi ile ortaklık kurdu (%51 Mai - %49
Minerva) Minerva'nın yıllık 1,200 araçlık zırhlı araç üretim kapasite
mevcut ve Dubai, Hindistan, Ürdün ve Kenya'da üretim tesisleri
bulunmaktadır. Bu ortaklıkta amaç Minerva'nın Ar-Ge kapasitesini
kullanarak yeni ürünlerle Maigroup'un pazar payını arttırmaya
(özellikle Afrika pazarında) yöneliktir.
Bilişim: Tanitek yüksek kârlılığa ve büyüme potansiyeline sahip
bilişim-yazılım iş kolunda faaliyet göstermekte olup, vergi
teşviğinden (sıfır vergi) yararlanmaktadır. 2004 yılında kurulan
şirket plaka tanıma, araç takip ve denetimli serbestlik konularında
faaliyet göstermektedir. Şirketin müşterileri kamu kurum ve
kuruluşlarıdır. Merkezi Ankara ODTÜ Teknokent'te olduğundan, şirket
yazılım ürünlerinde kurumlar vergisi ödememektedir. Tanıtek
geliştirdiği ürünler arasında plaka tanıma, TEDES /EDS (PlaTürk,
Pointr), araç ve kişi takip sistemleri (Tek Takip), biometrik kontrol
sistemleri (Biksis) ve akıllı kapı yönetim sistemleri (Door Bino) gibi
oldukça kârlı ve rekabetin nispeten az olduğu alanlarda büyümeyi
hedeflemektedir. Tanitek'in 0,5 milyon TL net nakdi bulunmaktadır.
2018 yılı performansına en önemli katkıyı Emniyet Genel Müdürlüğü'ne
sağlanan hizmetler dolayısıyla PlaTürk (10 milyon TL satış 6 milyon
TL net kâr), Pointr'ın EDS sistem satışları (2 milyon TL), Tektakip (2
milyon TL) ve Biksis (5 milyon TL) sağlamaktadır. 2019 yılında
Pointr'dan 8 milyon TL, Biksis'den 4 milyon TL ve Tektakip'ten 2
milyon TL net kâr beklenmektedir.
Sermaye artırımı: AKGUV Aralık ayında ödenmiş sermayesini 6 milyon
arttırarak 31 milyon TL'den 37 milyon TL'ye çıkardı. Hisse başı 5,15
TL'den yapılan sermaye artırım sonrası şirkete 30,9 milyon TL kaynak
sağlandı. Elde edilen kaynak, Maigroup'un %50 hissesinin satın
alımının finansmanında (10 milyon TL) ve Tanitek'in %50 hissesinin
satın alınmasında (fiyat belli değil) ve önümüzdeki dönem alınacak
siparişler için işletme sermaye finansmanında kullanılacak.
Temettü: AKGUV hisseleri 2016'dan itibaren BIST temettü endeksinde
işlem görmektedir. Şirket'in temettü politikası dağıtılabilir kârın
%50'sini dağıtma (nakit ya da bedelsiz hisse şeklinde) yönündedir. Son
4 yılda (2014-2017) AKGUV toplam 18,7 milyon TL nakit temettü
dağıtmıştır (ortalama dağıtım oranı %49). Şirket önümüzdeki dönemlerde
de dağıtılabilir karın %50'sini temettü olarak dağıtmayı
hedeflemektedir.
Değerleme: AKGUV hisseleri yılbaşından bugüne BIST-100 endeksinin
%73 üzerinde (%151 nominal) getiri sağladı. Şirket yönetiminin
2017-2020 yılları planlarına göre, AKGUV'un net kârının 2017 yılında 8
milyon TL'den 2021 yılında 32,8 milyon TL'ye yükselmesi hedefleniyor.
Şirket yönetimi bu projeksiyonların dahi muhafazakâr olduğunu ve
aşılabileceğini belirtmektedir. Yönetimin öngörüleri doğrultusunda
AKGUV hisseleri için 2018T 10,4x F/K ve 2019T 8,0x F/K hesaplıyoruz.
Önümüzdeki dönemlerde Maigroup ve Tanitek tarafından gelebilecek yeni
iş alışlarının AKGUV hisselerine olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey