HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Deniz Yatırım, Anadolu Cam tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a yükseltti

Deniz Yatırım, Anadolu Cam tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a yükseltti.
Deniz Yatırım ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda, Anadolu Cam için hedef fiyatını ise 2.10TL?den 2.88TL?ye
çıkardıklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"AL (Önceki TUT)/Alper Akalın
Anadolu Cam için, yılın ilk yarısında beklentimizin üzerinde
gerçekleşen fiyat artışları ve şirketin Eskişehir tesislerinde
yapacağı ve 2018?in ikinci yarısında devreye gimesi planlanan 150 bin
ton?luk kapasite artışı sonrası finansal tahminlerimiz ve hedef
fiyatımızda revizyon yaptık. 2018 ve 2019 FAVÖK tahminlerimiz eskisine
göre ortalama %21 yukarı yönde revize ederken bu rakamların aynı dönem
için işaret ettiği 6.3 ve 5.6?lık FD/FAVÖK rakamları da uluslararası
benzerlerine kıyasla %23 iskontoya işaret ediyor. Buna bağlı olarak,
hisse için hedef fiyatımızı 2.10TL?den 2.88TL?ye çıkarıyoruz ki yeni
rakam %32?lik getiri potansiyeline işaret ediyor. Hissenin son 3 ayda
piyasaya parelel performans göstermesini de fırsat bilerek bu
seviyelerden yatırımı cazip buluyoruz.
Güçlü talep koşulları Türkiye?de kapasite artışını getirdi.
Özellikle maden suyu tüketimindeki dramatik artışın devam etmesi
sonucunda şirket %100 kapasite kullanım oranına ulaştı ve 60 milyon
dolarlık yatırımla kapasitesini %15 artırma kararı aldı. Biz bu yeni
yatırımın geri dönüş süresini 4 yıl olarak hesaplıyor ve şirkete 100
milyon TL civarında (şirketin mevcut piyasa değerinin %6?sı) net değer
katacağını düşünüyoruz.
Düşen alkol tüketimine rağmen Rusya satışları da güçlü seyrediyor.
Bu yılın ilk yarısında Rusya?da satış hacimleri yüzde 10?a yakın artış
gösterdi. Bira satışlarının 1.5 litre üzerinde pet şişede yasaklanması
ve artan rekabet ortamında alkol üreticilerinin özel dizaynlı cam
ambalajlarına verdiği önemin artması güçlü talebin ardındaki önemli
faktörler olarak gösterilebilir.
Girdi maliyetlerindeki olumlu seyir gelecek karlılık açısından
olumlu. Anadolu Cam soda külü alımlarının bir kısmını daha uygun
fiyattan Ciner Soda?dan tedarik etmeye başladı. Ciner Soda?nın daha
büyük yatırımının gelecek seneye devreye girmesiyle beraber soda külü
fiyatlarında çift haneli yüzde puanlı düşüşler görülebilir. Aynı
zamanda doğalgaz fiyatlarının da gelecek senenin ikinci yarısına kadar
değişmesini beklemiyoruz. Bu maliyet ortamında şirket Türkiye
faaliyetlerinin kar marjını artan üretim hacmi ve ürün fiyatlarının da
desteğiyle yukarı çekebilir.
Şirketin operasyonel karlılığı konusunda piyasadan daha iyimseriz.
Yeni yatırımın olumlu etkisi ve daha iyimser maliyet yapısı
beklentimiz nedeniyle 2018 ve 2019 yılları için 528 ve 611 milyon
TL?lik FAVÖK tahminlerimiz piyasanın %18 üzerinde kalmakta.
Borçlu bilanço daha iyi bir temettü performansı önünde engel.
Önümüzdeki beş yıl süresince şirketin yatırım ihtiyacı nedeniyle Net
Borç / FAVÖK rasyosunun 2.0?nin altına düşeceğini öngörmediğimiz için
şirketin bu süre zarfı boyunca %3?ü geçmeyecek verime denk gelen
sınırlı bir temettü politikası izlemesi hayli olası.
Riskler: Değerlememize yönelik riskler zayıf ekonomik büyüme, en
büyük rakip Park Cam?ın yapacağı kapasite artışı ve buna bağlı olarak
ürün fiyatlarında oluşacak baskı ortamı, petrol ve gaz fiyatlarında
görülecek dramatik artışlar ve lira ve rubledeki zayıf seyir olarak
sıralanabilir."

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey