HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ak Yatırım, Logo hedef fiyatını 69 TL'den 67 TL'ye indirdi

Ak Yatırım, Logo hedef fiyatını 69 TL'den 67 TL'ye indirdi.
Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Logo için 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini
koruduklarını bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Logo hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı 69TL seviyesinden
67TL seviyesine indiriyoruz. Şirket için "Endeksin Üzerinde Getiri"
beklentimizi sürdürüyoruz. Şirketin 2017 öngörüleri sonrasında hedef
fiyatımızda sınırlı bir değişikliğe gidiyoruz. 2017 yılı için VAFÖK
marjı öngörüsünde, bizim %40 seviyesindeki tahminimize karşı, Şirketin
%33 seviyesindeki beklentisinin bu değişikliğin arkasındaki ana etken
olduğunu belirtebiliriz. Şirketin 2017 için ciro büyüme beklentisi ise
yıllık bazda %46 ile bizim tahminimize paralel durumda. Logo'nun
işletme sermayesinin faturalanmış gelirlerine oranı 2015 yılındaki %41
seviyesinden 2016 yılında %35'e düşerek gelişme gösterdi. Bu
iyileşmenin önümüzdeki dönemde de güçlü nakit akışıyla sürdürülebilir
olacağını düşünüyoruz. Yasal düzenlemeler nedeniyle 4Ç17'de
oluşabilecek yüksek ertelenmiş gelir, 2018 yılında VAFÖK marjını
artırabilecek ve yukarı yönlü potansiyeli destekleyebilecek bir unsur
olarak karşımıza çıkıyor. Total Soft satın almasına yönelik olası
gecikmeler ise aşağı yönlü risk unsuru olarak belirtilebilir.
Logo yıllık bazda %46 ciro büyümesi ile tahminlerimize paralel
öngörüde bulunuyor. Logo'nun solo bazdaki (Total Soft hariç)
satışlarının -ertelenmiş bir gelir kaydedilmemesi durumunda- 2016'da
olduğu gibi %24 büyümesini bekliyoruz. Total Soft'un ise ciro
büyümesinin yıllık TL bazda %36 olması öngörülüyor. Logo'nun
önümüzdeki dönemde solo bazlı büyümesinin daha güçlü olmasını
bekliyoruz.
2017 VAFÖK marjı öngörüsü beklentinin altında. Yönetim 2017 için
bizim önceki %40'lık VAFÖK marjı tahminimizin altında, %33 seviyesinde
VAFÖK marjı öngörüyor. 1) 2016'daki gibi karlılığı artıran ertelenmiş
gelir olmaması ve bu gelirlere yönelik maliyetlerin 4Ç15'te
kaydedilmiş olması, 2)Hindistan'daki ortaklık için başlangıç maliyeti
6 milyon TL, 3) bu iki faktöre ek olarak Total Soft satın almasının
tüm yıl etkisi VAFÖK marjındaki aşağı revizyonun nedenleri olarak
sayılabilir. Bu gelişmeler paralelinde biz de 2017 VAFÖK marjı
tahminimizi %33 seviyesine indiriyoruz. Bununla birlikte 10 yıllık
tahmin döneminde ortalama VAFÖK marjının %38,5 olmasını bekliyoruz.
Riskler. E-devlet sistemine yönelik yeni yasal düzenlemeler firma
ve ürün sayısını artırabilir. Fakat bu tür bir gelişmenin etkisinin
2018 yılına yansıması muhtemel. Bu tür bir ertelenmiş gelir 2018
yılında ciro ve VAFÖK marjında sıçrama yaratabilir. Olası bu tür bir
gelişmeyi şu an için modelimize dahil etmiyoruz.
Diğer taraftan Total Soft Romanya'da maliyet yapılandırma
çabalarının gecikmesiyle stratejide oluşabilecek aksamalar aşağı yönlü
risk olarak değerlendirilebilir."

https://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/LOGO-170222-AK-tr/1cb878b8-043f-445b-83d5-2d7e6dd22767.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey