Turkrating, Akfen Holding A.Ş.'in uzun vadeli ulusal kredi
derecelendirme notunu 'TR AAA', kısa vadeli ulusal kredi derecelendirme
notunu 'TR A1' olarak belirledi.
Turkrating'den yapılan açıklamaya göre, kredi notunun görünümü
'Durağan' olarak belirlendi.
Açıklamada şu bilgiler verildi:
"Güçlü bir finansal yapıya sahip olan Akfen?in, kurduğu etkili
ortaklıklar, yüksek EBITDA yaratma kabiliyeti olan ve önemli
miktarlarda temettü sağlayan şirketlerden oluşan portföyü ve
istikrarlı büyümesi notu belirleyici unsurlardır. Aynı zamanda
Akfen'in nakit yaratma kabiliyeti yüksektir ve uzun vadeli
yatırımlarına rağmen şirket sınırlı bir kur riski taşımaktadır.
Güçlü Ortaklıklarla Büyüme Stratejisi: Temelleri 1976 yılında
Hamdi Akın tarafından atılan ve 1999 yılında holding statüsüne kavuşan
Akfen, Türkiye?nin önemli altyapı yatırım holdinglerindendir. 2015
yılında konsolide aktif büyüklüğü 4,2 milyar TL?ye ve satışlar 197
milyon TL?ye (oransal konsolide satışları 1,6 milyar TL?ye) ulaşmış
olan Akfen, havalimanı yönetimi ve operasyonları, inşaat, deniz limanı
işletmeciliği, deniz ulaşımı, su dağıtım ve atık su arıtma hizmetleri
ile enerji ve gayrimenkul alanlarında faaliyet gösteren şirketlere
yatırım yapmaktadır. 2010 yılında halka açılan şirket, Aralık 2015?te
?Ortaklıktan Çıkarma ve Satma? haklarının kullanılmaya başlanılması
sonrasında 12 Mayıs 2016 itibariyle Borsa kotundan çıkmıştır. Akfen
çoğu şirketini yabancı ortaklarla işletmekte ve Groupe Aeroports de
Paris, PSA International, Souter Investment LLP, Kardan N.V., Accor
SA, Tepe İnşaat Sanayi A.Ş., EBRD ve IFC gibi sektöründe başarılı ve
kredibilitesi yüksek ulusal ve uluslararası ortakları bulunmaktadır.
Akfen?in ana stratejisi, her sektörde alanında uzman gruplar ile
stratejik ve/veya sermaye ortaklığı kurarak büyümektir. Bu ortaklıklar
Şirket?in muhafazakar finansal politikalar izleyerek büyümesinde
etkili olmaktadır. Ayrıca Akın ailesinin PPP kapsamındaki (Public
Private Partnership) şehir hastaneleri ve maden yatırımları da
bulunmaktadır. PPP projeleri işletme aşamasına gelip nakit yaratmaya
başladığında Akfen Holding bünyesine dahil edilebilir.
Akfen Yüksek EBITDA Üreten Güçlü Bir Portföye Sahip: Çeşitli
sektörlere yaptığı yatırımlar ile 2005 yılından sonra büyümeye
başlayan Akfen?in bünyesindeki şirketlerin büyük çoğunluğu yüksek
EBITDA marjı ile çalışmaktadırlar. Mersin Liman İşletmeleri (MIP) ve
TAV Havalimanları aynı zamanda temettü ödeme verimliliği yüksek
şirketlerdir. Ancak, yüksek EBITDA?ya sahip olan Yenilenebilir Enerji
Grubu, taşıdığı kur riskinden dolayı TL?nin değer kaybettiği
dönemlerde, kısa vadede nette zarar etmektedir. Akfen yönetimi,
finansalları güçlü, optimal sermaye yapısına ulaşmış, güçlü nakit
akımları yaratabilen ve yaratma potansiyeli olan, temettü verimliliği
yüksek şirketleri (MIP, TAV Havalimanları, Yenilenebilir Enerji) Şubat
2017 itibariyle bölünme yoluyla Akfen altında, yatırım ihtiyacı olan
ve geliştirme çalışmaları devam eden şirketleri ise Akfen Mühendislik
altında toplama kararı almıştır. Yenilebilir Enerji grubuna EBRD ve
IFC %16,67 oranında ortak olarak yatırımların hayata geçirilmesi için
200 milyon USD sermaye girişi sağlayacaktır. TAV Havalimanları yabancı
ortağının da desteği ile Türkiye dışında birçok ülkede havalimanı
işletmeciliği yapmakta, havalimanı hizmetleri sunmakta ve önümüzdeki
dönemde bu alanlardaki büyümesini sürdürmeyi hedeflemektedir. Akfen?in
TAV?daki hisse oranı %8,1?e düşmesine rağmen, yüksek kar payı dağıtımı
nedeniyle toplam gelirleri içerisinde önemli bir ağırlığa sahiptir.
Organik Yolla ve Satın Almalarla İstikrarlı Büyüme: 2005 yılından
beri istikrarlı bir büyüme gösteren Akfen, büyüme döneminde portföyüne
katıp geliştirerek büyüttüğü değerlerin satışından 683 milyon USD
gelir elde etmiştir. Ayrıca TAV Havalimanları, Akfen GYO ve Akfen
Holding?in halka arzları ile de 719 milyon USD sermaye sağlamıştır.
Önümüzdeki dönemde, yeni sermaye girişleri sağlayarak büyümesini devam
ettirmeyi planlamaktadır. Hamdi Akın'ın liderliğindeki yönetici
kadronun benimsemiş olduğu yönetim felsefesi, gelecek vaadeden
sektörlere yatırım yaparak, sonra bu iştiraklerini büyüterek, karlı ve
temettü sağlar hale getirip hissedarlarına değer yaratarak, doğru
fiyatı bulduğunda bu varlıkları kısmen veya tümüyle (tercihen yabancı
şirketlere) satmaktır.
Artan Finansal Yükümlülüklere Rağmen Kaldıraç Oranı Düşük:
Yatırımları devam eden Akfen?in, buna bağlı olarak finansal
yükümlülükleri de artmaktadır. 2012 yılında TAV hisselerinin satışı
sonrası borçlanma oranları düşmüş olsa da, yatırımların devamı ile
finansal yükümlülükleri tekrar artış göstermiştir. Portföydeki
şirketlerin nakit yaratma hızlarının artmaya başlaması ile kaldıraç
oranı daha yavaş artmıştır. 2012 yılından bu yana finansal
yükümlülükleri %78 artmasına rağmen Akfen, finansal kaldıraç oranını
1,7 kat gibi düşük bir seviyede tutmayı başarmıştır. Haziran 2016?da,
yıl içinde yapılan Yönetim Kurulu toplantısında alınan bölünme kararı
uyarınca, bölünme sonrası devir edilecek şirketlerin finansal
borçları, ?satış amaçlı elde tutulan varlıklara ilişkin borçlar?
kalemine aktarıldığından kaldıraç oranı 1,2 kata kadar düşmüştür.
Oluşturulacak yeni yapıda ilave finansman ihtiyacı olmayacağından
kaldıraç oranının da azalmaya devam edeceği öngörülmektedir.
Kur Riski Minimum Düzeyde: Grubun finansal yükümlülüklerinin
%88'inin yabancı para olmasına karşın gelirlerinin %78?i yabancı
paradır ve finansal yükümlülüklerinin çoğu uzun vadeli proje
kredileridir. Akfen?in Yenilenebilir Enerji grubunun yatırımları
nedeniyle bilançosunda 1 milyar TL açık pozisyonu vardır. Kredilerinin
%100?ü yabancı para kredilerden oluşan Yenilenebilir Enerji grubunun
üretiminin tümünün YEKDEM?de değerlendirildiği dönemlerde gelirlerinin
de yabancı para olması, doğal hedging sağlamaktadır. Holding?in diğer
şirketlerinde yabancı para kredileri yabancı para gelirleri ile
orantılıdır. Sadece İDO?da, gelirlerin tamamı TL iken kredilerin
tamamı yabancı paradır. Bu nedenle İDO ile ilgili önümüzdeki dönemde
borçluluk oranını azaltıcı yeni çözümler bulunması amaçlanmaktadır.
Güçlü Özkaynak: Akfen'in aktifleri 2012 yılından bu yana
özkaynaklarından daha hızlı artış gösterdiğinden özkaynak/aktif oranı
% 54'ten %40?lara kadar gerilemiştir. Haziran 2016 itibariyle Akfen
hala güçlü bir özkaynak oranına (%40,5) sahiptir. Akfen'in 247 milyon
TL olan ödenmiş sermayesi, 2016 yılı içinde iç kaynaklardan
karşılanmak suretiyle 420 milyon TL artırılarak Haziran 2016
itibariyle 667 milyon TL?ye yükseltilmiştir.
Kurumsal Yönetime ve Şeffaflığa Verilen Önem Veren Uzman Bir
Yönetimin Varlığı: Şirket yöneticileri, geçmiş yıllarda halka açık bir
şirket olmanın verdiği sorumlulukla kurumsal yönetime önem vermiş ve
kurumsal yönetim ilkelerini benimsemişlerdir. Şirket, borsa kotundan
çıkmasına ve farklı yollar ile finansallarını yatırımcılarına
iletebilme imkanı olmasına rağmen hala aynı hassasiyet ile tüm ilgili
taraflara (stakeholders) gerekli bilgilendirmeleri yapmaktadır. Üst
yönetimin uzun yıllardır Grup bünyesinde çalışan ve deneyimli
profesyonellerden müteşekkil olması notumuzu olumlu etkilemiştir."
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey